Рубль слабеет четвёртый месяц подряд. С начала августа доллар и юань выросли против российской валюты более чем на 20%. Это негативно влияет на одни активы, но позитивно на другие. Рассмотрим инструменты, которые растут вслед за курсами.

Привязка к твёрдой валюте

Российский бизнес тесно интегрирован в мировой рынок благодаря экспорту, за который он получает твёрдую валюту (юани прежде всего, но также доллары или их эквиваленты). Поэтому падающий рубль для экспортёров не представляет проблемы.

Удорожание доллара и юаня увеличивают рублёвую выручку, стимулируют рост акций и некоторых облигаций. Учитывая, что почти 70% фондового рынка в России приходится на экспортёров, слабый рубль работает на пользу большинству ценных бумаг.

Рассмотрим самые явные примеры, начав с акций. Возьмём экспортёров с высокой валютной составляющей (нефть, металлы, удобрения) и посчитаем их корреляцию с курсом юаня, который сейчас почти не отстаёт от доллара.

Акции, растущие за курсом

Большинство акций реагирует на изменение курса юань/рубль и доллар/рубль не мгновенно, а с некоторым опережением или опозданием. Аналогично (с мягкой привязкой) рынок отыгрывает колебания цен на нефть.

• •

  Сургутнефтегаз-ап

Самая чувствительная к курсу акция. На графике, построенном с 1 августа, еженедельная корреляция с парой юань/рубль у неё составляет 0,94. Иначе говоря, на каждый 1% прироста валюты она даёт более 0,9% прироста цены.

Причина — в наличии у компании валютной «кубышки», из которой Сургутнефтегаз выплачивает дивиденды. Фиксация курса происходит в конце года, так что ослабление рубля именно сейчас для акций весьма удачно.

• •

  Полюс

У этих акций последние месяцы целых два драйвера: рост цены на золото (в долларах) и ослабление рубля (рост доллара и юаня). В итоге, купив бумагу, инвестор получает двойную защиту от обесценения обеих валют.

Корреляция Полюса с юанем за последние 4 месяца составляет 0,83. Учитывая, что золото в рублях выросло более чем на 30%, а акции компании пока только на 12%, этой фишке ещё явно есть куда расти.

• •

  ЛУКОЙЛ

В отличие от акций Сургутнефтегаза, которые часто реализуют весь свой потенциал под конец года, у ЛУКОЙЛа нет такой явной сезонности, но при этом он уверенно отыгрывает рост валютных курсов конкретно сейчас.

Корреляция между курсом юаня и акциями компании за август-ноябрь этого года составила 0,81. Для сравнения, все другие нефтяники, не считая упомянутого Сургутнефтегаза, падают вопреки растущим курсам валют.

• •

  РУСАЛ

Фундаментально не самая сильная компания в отрасли, зато с высокой долей валютной составляющей. Выручка РУСАЛа формируется из рыночной цены алюминия и глинозёма (оксида алюсминия), которые торгуются в валюте.

Последние 4 месяца корреляция акций с юанем составила почти 0,5. Это больше, чем у любого из металлургов, при том что алюминий с августа вырос в рублях на 15%, а акции пока в минусе, у РУСАЛа есть пространство для подъёма.

Облигации, растущие за курсом

Кроме акций экспортёров, которые позволяют косвенно инвестировать в валюте, на рынке есть большое число юаневых и квазивалютных (замещающих) облигаций. Их номинал и купоны жё>стко привязаны к официальным курсам.

Наиболее интересные выпуски по соотношению доходности и риска — у топовых экспортёров, в том числе у РУСАЛа (в юанях), Полюса, структур Газпрома. Портфель из 5 облигаций обойдётся в несколько сотен тысяч рублей.

Более бюджетный вариант — покупка паёв (доли портфеля) в фонде облигаций. Например, ОПИФ «Валютные облигации» стоит около 100 руб. Его цена следует за курсом доллара. Ожидаемая доходность в валюте — более 9% годовых.

Валерий Емельянов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции