В четверг, 7 ноября, цены на ОФЗ после 13 часов дня резко пошли вверх, а доходности — снизились. Индекс RGBI вырос на 1,4%, показав лучший дневной результат с сентября 2022 года.

Отдельные выпуски длинных ОФЗ прибавили более 3%. Сильнее всех выросли выпуски 26247 и 26248 — чуть более 3,7%.

Наибольший объём торгов на уровне 3,8 млрд руб. зафиксирован в выпуске 26243, который вырос на 3,5%.

Совокупный объём торгов ОФЗ с постоянным купоном (ОФЗ-ПД) в четверг превысил 18 млрд руб. против среднего за последние три месяца 6 млрд руб. Это указывает на то, что движение действительно было спровоцировано сильным притоком покупателей, а не отсутствием продавцов и спекулятивной активностью.

При этом важно подчеркнуть, что 18 млрд руб. за день — это не так много для рынка ОФЗ. Для сравнения, в I полугодии только на аукционах Минфина размещалось по 60 млрд руб., а всего объём ОФЗ-ПД в обращении — 11,2 трлн руб.

В чём причина роста

Весомых катализаторов для роста ОФЗ не было. Днём ранее ЦБ опубликовал резюме обсуждения ключевой ставки, которое подсветило высокую вероятность ещё одного повышения в декабре.

Минфин в среду также не нашёл достойного спроса на новый выпуск ОФЗ 26247 даже с доходностью 17,6%. Ведомству удалось разместить чуть менее 5 млрд руб. по средневзвешенной доходности 17,55%. В четверг торги этим выпуском закрылись на отметке 16,8%, но оборот составил всего 3 млрд руб.

Покупки бумаг стартовали почти синхронно, в районе 13–13:30 мск. В это время важных публичных новостей, которые могли бы стать катализатором роста, не замечено. Это даёт основания полагать, что покупки совершались отдельным относительно крупным инвестором или группой таких инвесторов.

Возможно, какой-то среднего размера инвестфонд верит в близость пика по ставке — и готов ставить на это свои деньги.

Дело в политике?

Также стоит отметить, что после победы Трампа на выборах в фокусе внимания инвесторов политика. Возможно, в какой-то степени она повлияла на настроения отдельных участников рынка.

В районе 13 часов в сети появились заявления пресс-секретаря президента РФ о том, что не исключается возможность разговора российского и американского президентов до инаугурации последнего. Вечером президент Путин поздравил Трампа с победой на выборах.

Эти сигналы формально можно расценить как готовность сторон к более плотным переговорам, в том числе по вопросу Украины. Намерение быстро и эффективно решить украинский конфликт было одним из важных предвыборных лозунгов Трампа.

Однако возможность разговора не означает, что какое-то решение будет найдено. На поиск компромисса, который устроил бы все заинтересованные стороны, может потребоваться очень много времени. Поэтому в моменте оптимизм по этому вопросу выглядит избыточным.

Вероятно, скепсис в отношении ОФЗ вернётся уже на следующей неделе, когда пройдёт очередной аукцион Минфина и станет виден слабый спрос со стороны крупных игроков рынка.

Пора покупать ОФЗ?

Пока нет убедительных катализаторов для роста, идея покупки длинных ОФЗ по текущим ценам выглядит спорной. Краткосрочно цены могут вновь опуститься.

Но если инвестор рассчитывает на длинный горизонт инвестиций, от 1,5 лет и выше, то такая идея не лишена смысла. На длинной дистанции ставки с большой вероятностью снизятся, что позволит владельцам длинных бумаг заработать дополнительную прибыль от роста цен на облигации.

Мы собрали таблицу, в которой рассчитали потенциальную прибыль от длинных ОФЗ за 1 год при условии, что их показатель эффективной доходности к погашению (YTM) за этот период опустится к значениям, указанным в верхней строчке.

При этом стоит помнить, что больше всего на динамику ОФЗ влияет траектория инфляции и ключевой ставки ЦБ. На эту тему существенных позитивных новостей пока нет, хотя ситуация с корпоративным кредитованием в ноябре может сильно ухудшиться, что должно уменьшить инфляционное давление. Но есть и другие факторы, вклад которых можно будет оценить лишь в начале декабря.

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции

---