Главный антагонист инвесторов — инфляция. Она обесценивает их вложения. Если инфляция растёт, Банк России вынужден проводить жёсткую денежно-кредитную политику, что негативно влияет на рынок акций. Рассказываем, с помощью каких индикаторов следить за инфляцией и её потенциальным разворотом, чтобы прогнозировать дальнейшие действия ЦБ и планировать свои инвестиции.

Основные индикаторы для анализа инфляции

Индекс потребительских цен (ИПЦ)

• •

  Описание: ИПЦ измеряет средний уровень цен на потребительские товары и услуги, приобретённые домохозяйствами.

• •

  Пример: если ИПЦ начинает замедлять рост или снижается в течение нескольких месяцев подряд, это может свидетельствовать о торможении инфляции. Например, если ИПЦ в России снизился с 8% до 6% за три месяца, это может сигнализировать о развороте инфляционного тренда.

• •

  Как следить: данные по инфляции еженедельно публикует Росстат.

Инфляционные ожидания

• •

  Описание: если население и компании ждут роста инфляции, это может стимулировать текущий спрос и приводить к повышению цен на продукцию и услуги — то есть фактически ускорить инфляцию.

• •

  Пример: если инфляционные ожидания растут, значит, цены на рынке начинают расти. Это приводит к покупкам сейчас, пока цены не выросли, и в итоге — к росту инфляции.

• •

  Как следить: данные публикует ЦБ.

Индекс деловой активности (PMI)

• •

  Описание: PMI измеряет активность в производственном и сервисном секторах экономики. Значения выше 50 указывают на рост, ниже 50 — на сокращение.

• •

  Пример: если значения PMI остаются ниже 50 в течение нескольких месяцев, это может указывать на сокращение экономической активности, что часто приводит к снижению инфляционного давления. Важно также следить не только за нахождением индикатора (выше или ниже 50), но и за динамикой от месяца к месяцу. PMI бывает двух видов: в производстве и в сфере услуг.

• •

  Как следить: данные публикует S&P Global, по производству можно посмотреть здесь, по услугам — здесь.

Индекс бизнес-климата (ИБК)

• •

  Описание: ИБК характеризует текущие оценки условий для функционирования бизнеса и их перспективы. Это один из ключевых опережающих индикаторов, формируемых по данным мониторинга предприятий. Высокие значения указывают на оптимизм и возможное расширение производства и спроса, низкие — на пессимизм и сокращение экономической активности.

• •

  Пример: если индекс бизнес-климата падает, это может свидетельствовать о снижении деловой активности и инфляционного давления.

• •

  Как следить: данные по ИБК ежемесячно публикует ЦБ РФ.

Уровень безработицы

• •

  Описание: высокий уровень безработицы может сократить потребительский спрос, что снижает инфляционное давление.

• •

  Пример: если уровень безработицы в России повысился, это может указывать на уменьшение потребительского спроса и инфляции. Сейчас ситуация иная, безработица — на историческом минимуме на уровне 2,4%. В связи с этим растут зарплаты и увеличивается потребительский спрос, что провоцирует инфляцию.

• •

  Как следить: данные по занятости публикуют Росстат или ФСГС.

Кредиты и денежная масса (M2)

• •

  Описание: увеличение денежной массы и объёмов кредитования может привести к росту инфляции, и наоборот.

• •

  Пример: если объёмы кредитования и денежная масса (M2) начинают сокращаться, это может сигнализировать о предстоящем снижении инфляции. Например, если рост денежной массы в России замедлился, это может предвещать снижение инфляционного давления. Аналогичная ситуация и с кредитами — чем недоступнее они становятся, тем меньше люди тратят средства.

• •

  Как следить: данные по денежной массе и по кредитованию есть у ЦБ.

Депозиты

• •

  Описание: при высокой ключевой ставке население предпочитает сбережения, это наращивает денежную массу на депозитах, вместо увеличения трат и, следовательно, инфляции.

• •

  Пример: текущая ключевая ставка 18%. Безадресная льготная ипотека была отменена, а стоимость кредитов выросла. В такой обстановке деньги могут уйти, например, на депозиты, что снижает потребительский аппетит. При этом, когда население будет забирать деньги из депозитов, часть средств может пойти на потребительские нужды — это, напротив, увеличит инфляцию.

Динамика курса рубля и баланс экспорта и импорта (сальдо торгового баланса)

• •

  Описание: прямое влияние на уровень инфляции оказывает динамика валютного курса, поскольку значимая часть непродовольственных и частично продовольственных товаров импортируется в РФ. Если рубль дешевеет по отношению к иностранным валютам (доллару, евро, юаню), это приводит к росту цен на импортные товары. При этом важно учитывать баланс экспорта и импорта (или сальдо торгового баланса). Если экспортируется товаров больше, чем импортируется (то есть увеличивается сальдо счёта текущих операций), то курс рубля укрепляется, и наоборот.

• •

  Пример: по данным ЦБ, в II квартале 2024 года экспорт увеличился на 1% г/г в условиях роста цен на нефть, тогда как импорт сократился на 6% г/г на фоне усложнения логистики. В связи с санкциями против Мосбиржи часть импортёров столкнулась с проблемами оплаты товаров. Несмотря на стабильность валютного курса, искусственный дефицит товаров на внутреннем рынке может также привести к росту инфляции.

• •

  Как следить: официальный курс валют ЦБ, данные по юаню на Московской бирже + кросс-курсы от него. Торговый баланс публикуется на сайте ФТС и в пресс-релизах ЦБ.

Сложности с расчётами за импорт

• •

  Описание: относительно новое явление для России, при котором высокий спрос не может быть удовлетворён — это приводит к росту цен.

• •

  Пример: из-за санкций расчёты за иностранные товары стали сложнее, вследствие чего их стоимость растёт на фоне дефицита или недостаточного предложения.

Что всё это даёт

Разворот инфляции связан с изменениями в экономической активности и денежно-кредитной политике. ЦБ, следя за макроэкономическими индикаторами, принимает решение о корректировке ключевой ставки, чтобы стабилизировать экономику и достичь целевых показателей инфляции.

За индикаторами нужно следить в совокупности. Нельзя с уверенностью сказать, что снижение давления на инфляцию по одному-двум показателям будет драйвером к снижению ключевой ставки.

Какая ситуация сейчас

Есть вероятность того, что ключевая ставка выше 18% уже не потребуется. Причины могут быть следующими:

• •

  Денежно-кредитная политика действует на экономику с лагом, то есть недавнее повышение ставки с 16 до 18% ещё не в полной мере учтено экономикой.

• •

  Недельная инфляция начала замедляться, и если эта тенденция продолжится в августе, то Банк России может смягчить свою риторику.

• •

  Индекс PMI снижался в последние месяцы, это может замедлить темпы роста ВВП и потенциально привести к снижению спроса и предложения — и, как следствие, сокращению инфляции.

• •

  Высокая стоимость кредитования и отмена льготной ипотеки охлаждают потребительский спрос, а высокая ставка, напротив, приводит к росту сбережений.

Если эти тенденции сохранятся в будущем, то в III квартале и далее инфляция может начать снижаться. Необходимость в новом повышении ставки может отпасть.

Альфа-Инвестиции