Enterprise Value (EV), или стоимость предприятия — ключевой показатель для инвесторов. Рассмотрим, как его рассчитывать, а также что показывает эта метрика при анализе компании.

EV отражает полную стоимость компании с учётом её рыночной капитализации, долга и наличных средств. Этот показатель более полный, чем рыночная капитализация, так как включает в себя долговые обязательства и ликвидные активы.

Для расчёта EV используют формулу:

EV = рыночная капитализация + долг + пенсионные обязательства (при наличии) + миноритарный интерес – наличные средства и эквиваленты, где

• •

  рыночная капитализация — стоимость одной акций на рынке, умноженная на количество акций в обращении,

• •

  долг — источник всех заёмных средств (долгосрочные и краткосрочные обязательства),

• •

  миноритарный интерес — стоимость акционерного капитала компаний с менее 50% инвестиций,

• •

  наличные средства и эквиваленты — денежные средства, депозиты, ценные бумаги на счетах компании.

Значение EV должно быть положительным. Если оно отрицательное, это говорит о неэффективном использовании средств. При этом, если у компании денег больше, чем сумма её капитализации и долгов, это значит, что у неё есть средства на расширение, выплату дивидендов или обратный выкуп акций.

Зачем нужен EV

Показатель используется в финансовом анализе и инвестициях для различных целей.

1. Сравнение компаний. EV позволяет сравнивать компании с разными структурами капитала. Рыночная капитализация учитывает только стоимость акционерного капитала, в то время как EV включает и долг, и наличные средства.

2. Оценка сделок. EV играет важную роль в слияниях и поглощениях. Покупатели используют показатель для оценки полной стоимости той компании, которую они собираются приобрести.

3. Анализ рентабельности. Использование EV в финансовых коэффициентах помогает инвесторам оценить рентабельность компании без учёта влияния структуры капитала. Это делает сравнение компаний более объективным.

EV как мультипликатор оценки

Показатель является базой для расчёта нескольких финансовых коэффициентов, помогающих оценить эффективность. Вот основные:

• •

  EV/EBITDA. Этот коэффициент используется для оценки операционной рентабельности компании. Он показывает, сколько лет потребуется компании, чтобы окупить свою стоимость при текущем уровне EBITDA. Чем ниже этот коэффициент, тем более привлекательно выглядит компания для инвесторов.

• •

  EV/Sales. Сколько инвесторы готовы заплатить за каждый рубль выручки компании. Низкий EV/Sales может указывать на недооценённость компании, а высокий — на её переоценённость.

• •

  EV/FCF. Сколько инвесторы платят за каждый рубль свободного денежного потока компании (Free Cash Flow). Мультипликатор помогает оценить способность компании генерировать наличные средства, необходимые для выплат по долгам, дивидендам и реинвестиций.

Компании из разных отраслей имеют разный уровень долговой нагрузки и разную потребность в инвестициях. Например, представители сектора нефти и газа инвестируют больше средств в развитие и поддержание своей деятельности, чем компании по разработке программного обеспечения. Поэтому по мультипликатору EV лучше сравнивать компании из одной отрасли или с похожей деятельностью.

В итоге

Enterprise Value — важный инструмент для анализа и оценки компаний. Он позволяет учитывать все обязательства и активы бизнеса, что делает его более полным показателем стоимости по сравнению с рыночной капитализацией.

Использование EV и связанных с ним коэффициентов, таких как EV/EBITDA, EV/Sales и EV/FCF, помогает инвесторам и аналитикам принимать более обоснованные решения при сравнении и оценке эмитентов, а самим компаниям — при планировании сделок по слиянию и поглощению.

Альфа-Инвестиции