В понедельник, 17 июня, акции Северстали последний день будут торговаться с дивидендами: за 2023 год (191,51 руб.) и I квартал 2024 (38,3 руб.), что даёт одну из самых высоких доходностей на бирже в июне (около 12,5% по текущим ценам). Рассказываем, как быстро может закрыться дивидендный гэп и есть ли перспективы у будущих выплат.

Размер гэпа обычно равен размеру дивидендов, скорректированному на налоги. В таком случае во вторник, 18 июня, акции должны открыться с просадкой примерно в 10,5% от текущей цены.

Скорость закрытия дивидендного гэпа также влияет на доходность инвестиций. В случае Северстали дивиденды выплачиваются по итогам года и квартала, а значит, предполагается, что за год и три месяца котировки должны вернуться к прежним уровням. Но если это происходит раньше, инвестор получает дополнительное время для извлечения дохода.

С 2017 по 2020 год Северсталь закрывала дивидендный гэп по финальным годовым выплатам за 25–46 дней. По итогам 2021 — 2022 годов компания сделала перерыв в выплате годовых дивидендов, распределив только промежуточные: сначала из-за геополитических событий в начале 2022 года, а потом из-за потери европейского рынка после ввода санкций. Сейчас Северсталь находит новые рынки сбыта, а также удовлетворяет возросший спрос внутри страны.

Замедлить срок закрытия дивидендного гэпа могут высокие доходности на рынке облигаций, которые отвлекают на себя внимание инвесторов. Время выкупа просадки во многом будет зависеть и от перспектив будущих выплат.

Будущие дивиденды

Сильная финансовая позиция и высокая рентабельность бизнеса закладывают хорошие перспективы для будущих выплат. Сильная финансовая позиция даёт компании запас прочности при высоких ставках. Хотя в конце I квартала 2024 года общий долг Северстали составлял 164,85 млрд руб., денежные средства на счетах значительно превышали его (238,62 млрд руб.). Что даёт отрицательный показатель долговой нагрузки: чистый долг / EBITDA -0,87x.

Рентабельность EBITDA Северстали в 2023 году достигла 36% (35% за первый квартал 2024 года), что выше, чем у всех российских конкурентов. Это позволяет компании генерировать значительный денежный поток, а значит, платить дивиденды даже в случае замедления роста экономики в России и мире в целом.

По итогам этого года ждать стремительного роста дивидендов не стоит: в 2024 году компания увеличит капитальные затраты на 64% (до 119 млрд руб.), а в 2025 они достигнут пика в 170 млрд руб. Подобный рост расходов сократит свободный денежный поток (FCF), из которого компания выплачивает дивиденды. Согласно политике компании, Северсталь намерена выплачивать 100% от FCF, но тогда дивидендная доходность вряд ли превысит 10%. Позволить компании выплатить больше может низкая долговая нагрузка.

Что делать инвестору

На наш взгляд, акции могут быть интересны для покупки на 12 месяцев в случае распределения дивидендов свыше 100% от FCF, поэтому важно следить за новостями. На закрытие дивидендного гэпа может потребоваться чуть больше стандартных 25 — 46 рабочих дней. Однако этот срок будет по-прежнему небольшим, перспективы будущих выплат окажут поддержку акциям. В фокусе инвесторов будут финансовые результаты за II квартал и стратегия компании на 2024 — 2028 годы. От её реализации будут зависеть дивидендные выплаты, считают в компании.

Алексей Дмитриев, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции