Несмотря на кратный рост капитальных затрат в 2024–2026 годы по сравнению с историческими средними значениями за последние два года и, как следствие, ожидаемого отрицательного свободного денежного потока, чистая денежная позиция Интер РАО останется довольно существенной на фоне растущих процентных доходов.

Интер РАО занимает крупнейшую в России рыночную долю по объектам модернизации, эта доля составляет 39% (10 404 МВТ). Компания намерена продолжить активное участие в предстоящих аукционах, старт которых запланирован на IV квартал 2024 года, после почти трёхлетнего перерыва.

Компания также рассматривает приобретение активов в сферах генерации, сбыта, IT и энергомашиностроения. Ключевым критерием для возможных сделок является наличие потенциальной синергии с активами Интер РАО, а также возврат на инвестированный капитал, превышающий среднюю стоимость капитала.

Мнение аналитиков Альфа-Банка

В 2024 году компания вошла в фазу активного инвестирования, которая продлится, как минимум, три-четыре года. В 2024 году общий объём капитальных затрат составит около 190 млрд руб. и останется вблизи этих уровней в последующие три-четыре года. Вместе с тем, по мере запуска проектов модернизации, пик ввода которых запланирован на 2026 год, будет расти их влияние на финансовые показатели. Мы ожидаем, что в 2024 году проекты модернизации добавят к EBITDA 11 млрд руб., в 2025 году — около 20 млрд руб., а в 2028 году — уже более 60 млрд руб. Это позволит комфортно заместить выпадание платежей ДПМ. Таким образом, EBITDA сегмента Российской Генерации, который является для компании основным, в 2024 году снизится на 9%, а в 2024-2028 годы будет расти в среднем на 6.5% в год.

В прочих сегментах мы моделируем на среднесрочную перспективу стабильные финансовые показатели или рост близкий к инфляционному. Исключение составляет сегмент Энергомашиностроения, где ожидается кратный рост EBITDA ввиду сделок по слиянию и поглощению и растущего спроса на энергетическое оборудование на фоне импортозамещения. В результате значительного роста капиталовложений и инвестиций в оборотный капитал мы ожидаем в 2024-2026 годы отрицательный свободный денежный поток в диапазоне -109-50 млрд руб.

Значительный рост процентного дохода от чистой денежной позиции (81 млрд руб. в 2024 и 73 млрд руб. в 2025 году) позволит покрыть существенную часть отрицательного свободного денежного потока в 2024-2026 годы, поэтому чистая денежная позиция, несмотря на значительные капитальные затраты, в среднесрочной перспективе не должна опуститься существенно ниже 300 млрд руб.

Мы ожидаем чистую прибыль на уровне 157 млрд руб. в 2024 году и 143-150 млрд руб. в 2025-2027 годы с последующим ростом в 2028 году, после запуска Новоленской ТЭС. Компания традиционно направляет на дивиденды 25% чистой прибыли, что подразумевает размер выплат 0,35–0,38 руб. на акцию и доходность в диапазоне 9-10% за 2024-2026 годы.

Альфа-Инвестиции