Совет директоров Банка России оставил ключевую ставку на прежнем уровне 16%. Решение совпало с консенсус-прогнозом аналитиков.

Текущее инфляционное давление снизилось по сравнению с осенними месяцами, но остаётся высоким, говорится в пресс-релизе. Внутренний спрос продолжает значительно опережать возможности расширения производства товаров и услуг. Судить об устойчивости складывающихся дезинфляционных тенденций преждевременно. Проводимая Банком России денежно-кредитная политика (ДКП) закрепит процесс дезинфляции в экономике.

Возвращение инфляции к цели в 2024 году и её дальнейшая стабилизация вблизи 4% предполагают продолжительный период поддержания жёстких денежно-кредитных условий.

Согласно прогнозу Банка России, инфляция снизится до 4–4,5% в 2024 году и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем. В среднем за декабрь–январь рост цен с поправкой на сезонность снизился до 6,6% в пересчёте на год по сравнению с 11,5% в осенние месяцы. Показатель базовой инфляции уменьшился до 7%. Это во многом отражает постепенно нарастающие эффекты от ужесточения ДКП. Показатель годовой инфляции пока сохраняется вблизи уровней декабря 2023 года за счёт эффекта базы и, по оценке на 12 февраля, составил 7,4%.

Инфляционные ожидания населения уменьшились с начала текущего года, приблизившись к уровням III квартала 2023 года. Снизились и ценовые ожидания предприятий. При этом ЦБ отмечает, что инфляционные ожидания по-прежнему остаются на повышенных уровнях. Это определяет инерцию текущего повышенного роста цен.

Рост российской экономики на 3,6% в 2023 году был выше, чем Банк России прогнозировал ранее. С учетом повышенного инфляционного давления это свидетельствует о том, что внутренний спрос продолжает значительно опережать возможности расширения производства товаров и услуг. В то же время растущая склонность населения к сбережению, замедление роста потребительской активности, охлаждение спроса на импорт начинают создавать условия для возвращения экономики к сбалансированному росту. Этот процесс займёт продолжительное время, считают в ЦБ.

Дефицит трудовых ресурсов остаётся главным ограничением для расширения выпуска товаров и услуг. Оперативные индикаторы, включая опросы предприятий, свидетельствуют о том, что жёсткость рынка труда остаётся высокой, хотя и перестала расти в ряде отраслей.

Денежно-кредитные условия ужесточаются вслед за повышением ключевой ставки во второй половине 2023 года. Продолжается рост номинальных и реальных процентных ставок в различных сегментах финансового рынка. Сохраняется стабильный приток средств населения на срочные депозиты. Существенно снизилась активность на рынке необеспеченного потребительского кредитования и в рыночном сегменте ипотечного кредитования. Первые признаки замедления демонстрирует корпоративное кредитование.

Ужесточение ряда макропруденциальных мер и отмена большинства регуляторных послаблений для банков также вносят вклад в ужесточение условий банковского кредитования. Это окажет дополнительное сдерживающее влияние на динамику кредитования в 2024 году. В то же время высокими остаются выдачи ипотечных кредитов в рамках государственных льготных программ. На среднесрочном горизонте баланс рисков для инфляции остаётся смещенным в сторону проинфляционных. Они связаны с:

– изменением условий внешней торговли (в том числе под влиянием геополитической напряженности)

– сохранением высоких инфляционных ожиданий

– усилением отклонения российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста

– траекторией нормализации бюджетной политики.

Дезинфляционные риски в первую очередь связаны с более быстрым замедлением роста внутреннего спроса, чем ожидается в базовом сценарии.

Влияние на рынок

Решение Банка России совпало с ожиданиями большинства аналитиков и было нейтрально воспринято рынком. Курс USD/RUB в пятницу после публикации пресс-релиза оставался около 92,6. Индекс МосБиржи также не показал сильных колебаний. Индекс ОФЗ торгуется без изменений.

Прогноз Центробанка

Прошедшее заседание было опорным, так что регулятор обновил среднесрочный макроэкономический прогноз.

• •

  Диапазон средней ключевой ставки повышен на 1 п.п. до 13,5–15,5% в 2024 году и 8–10% в 2025 году.

• •

  Инфляция может составить 4–4,5% в 2024 году и 4% в 2025 году, как и в предыдущем прогнозе.

• •

  Средняя инфляция за год ожидается 6–6,5% в 2024 году и 4% в 2025 году. Предыдущий прогноз: 5,8–6,5% в 2024 году и 4% в 2025 году.

• •

  ВВП может вырасти на 1–2% в 2024 и 2025 годах. Предыдущий прогноз: 0,5–1,5% в 2024 году и 1–2% в 2025 году.

• •

  Цена нефти Brent в прогнозе не изменилась: $80 за баррель в 2024 году и $75 за баррель в 2025 году.

• •

  Сальдо счёта текущих операций и счёта операций с капиталом: $42 млрд в 2024 году и $36 млрд в 2025 году. Предыдущий прогноз: $75 млрд в 2024 году и $64 млрд в 2025 году.

Позже будет ещё «Резюме»

Начиная с февраля 2024 года на 6-й рабочий день после каждого решения по ключевой ставке Банк России намерен публиковать «Резюме». С учётом выходного дня 23 февраля первый такой материал выйдет 27 февраля.

«Резюме» будет отражать обсуждение решения по ключевой ставке в период недели тишины и на самом заседании. Оно будет содержать позиции участников обсуждения по ситуации в экономике и перспективам её развития, альтернативные варианты решений с аргументами за и против, обоснование принятого решения. Позиции будут представлены без выделения мнений отдельных участников обсуждения.

Альфа-Инвестиции