Каждый инвестор хочет получать максимум прибыли и в идеале всегда быть впереди рынка. Есть акции, которые позволяют это сделать. Разбираемся, что такое альфа актива и как ее получить.

Где встречается альфа

Динамика каждой отдельной акции зависит от многих факторов: как себя чувствует экономика в целом, какие на рынке ставки, как себя проявляют соседи по отрасли и конкуренты, что у компании с отчётами.

Значительную часть прироста акция получает под влиянием общерыночных событий: динамики цен на сырьё, курсов валют, доходностей государственных бондов. И реже — под действием внутренних драйверов.

Эти драйверы и дают ту самую «бонусную» доходность, которая называется альфой. По сути, это собственная доходность акции за вычетом общей динамики рынка и с поправкой на уровень банковских ставок.

Бонусная доходность

Премия в доходности акций регулярно появляется и исчезает, поэтому проведём свежие расчёты для самых популярных фишек и назовём те, у которых этой осенью альфа наиболее сильно выражена.

• •

  Полюс

Акции растут быстрее рынка, что видно и без расчёта альфы: с сентябрьского минимума они поднялись уже почти на 30% против средних по индексу 9%. Причина — рекордные цены на золото в долларах и рублях.

С поправкой на бету (мера волатильности актива относительно рынка, показывает уровень риска инвестиций; в сентябре-октябре она составляла около -1), а также базовую доходность вкладов (около 2,5% с начала сентября) накопленная альфа в акциях Полюса достигает почти 34%.

Расчёт идёт по следующей формуле: 29,7% (прирост акций Полюса) - 18,5% (средняя ставка ЦБ с 4 сентября) * 0,13 - (-1) * (8,9%-18,5%*0,13), где 0,13 — это часть года, которая прошла с 4 сентября, а 8,9% — прирост Индекса МосБиржи.

Это редкий по размеру «бонус» для голубой фишки. Двузначная альфа говорит о том, что у Полюса определённо есть сильные драйверы роста.

• •

  Аэрофлот

Тоже лучше рынка последние недели: +27% с уровней сентябрьского дна. Но в отличие от Полюса акции Аэрофлота более волатильны (бета равна 1,1), и для них такие сильные движения более привычны.

За вычетом базовой доходности и динамики рынка получается около 17%. У этой бумаги также есть собственные драйверы роста: четыре квартала подряд Аэрофлот выходит в плюс по операционной прибыли, и, вероятно, это ещё не конец позитивной серии.

• •

  Газпром

Ещё одна бумага, которая приятно удивляет последнее время. Акции Газпрома резко подорожали ещё в сентябре, когда стало известно о возможной отмене спец-НДФЛ («нашлёпки»). Позднее информация подтвердилась.

С минимумов сентября Газпром вырос более чем на 14%. Учитывая отрицательную бету (-0,8), альфа немного выше — 16,8%. Этот «бонус» сохраняется в цене акций, что говорит о позитивном фоне для Газпрома.

• •

  Сургутнефтегаз-ап

Ещё один из лидеров этой осени: более +25% с минимальных отметок сентября. Даже если учесть поправку на высокую бету (около 1,1), альфа привилегированных акций Сургутнефтегаза всё равно превышает 15%.

Столь сильное ралли связано с близостью конца года. В декабре Сургутнефтегаз фиксирует дивидендную базу, которая зависит в том числе от курса доллара к рублю. По сути рынок ждёт слабого рубля и крупных выплат.

• •

  ТКС Холдинг

Тоже явный фаворит последних недель: с минимумов осени его акции поднялись почти на 14%. С поправкой на бету, которая у ТКС часто довольно высока (1,2 этой осенью) альфа получается скромнее: 3,6%.

Тем не менее это сигнал, что рост ТКС не связан со спекулятивной накачкой. Банк публикует позитивные отчёты, у него лучшая в отрасли рентабельность и самый быстрый рост клиентской базы.

Валерий Емельянов, инвестиционный аналитик Альфа-Инвестиции