Цель инвестора — получить максимально высокую прибыль. Акции с высокой альфой позволяют сделать это без большого риска. Рассказываем, как найти бумаги со скрытой премией.

Что такое альфа

Любой актив предполагает определённое соотношение доходности и риска. Как правило, более доходны высокорисковые активы, за одним исключением — акции со скрытой премией (альфой).

Формула выглядит так: Альфа = Фактическая доходность – Безрисковая ставка – Бета * (Доходность индекса – Безрисковая ставка)

Акции с высокой альфой приносят «бонусную» доходность за вычетом так называемого систематического (общерыночного) риска. В этих бумагах заложены внутренние драйверы, которые «толкают» цену вверх, что выгодно отличает их от спекулятивных бумаг, которые могут резко вырасти вслед за индексами, а затем также резко пойти вниз.

Где сейчас есть альфа

Для того чтобы составить актуальный список акций с высокой альфой, мы проанализировали динамику Индекса МосБиржи, акций и банковских ставок за II квартал.

За последние три месяца рынок подешевел: Индекс МосБиржи упал почти на 7%. Акции, оказавшиеся лучше рынка (например, которые упали не так сильно), не всегда имеют альфу: нужно считать поправку на риск. Не исключено, что эти бумаги имеют высокую волатильность, не связанную с получением сверхдохода.

• •

  Сбербанк (-ао и -ап)

Сбербанк уже не первый раз подтверждает свой статус локомотива всего рынка. Обе бумаги — обыкновенная и привилегированная — выросли несмотря на общее падение рынка в II квартале.

Прирост составил более 7% с начала апреля, что даёт почти 15% избыточной доходности (разница между приростом Сбербанка и падением Индекса МосБиржи). Расчёт альфы даёт около +11%.

Рассчитаем по формуле:

Альфа Сбербанка: 7,4% (фактическая доходность Сбербанка) – 4% (безрисковая ставка) – 0,71 (бета Сбербанка)*(-6,7% (доходность индекса) – 4% (безрисковая ставка)) =11%

Это говорит о том, что бизнес Сбербанка хорошо развивается, и это отражается на стоимости акций. В то же время нужно понимать, что эта «внеплановая» доходность во многом связана с ожиданием дивидендов (отсечка перед выплатой пройдёт 10 июля). После этого спекулятивный спрос может уйти, а рост стать более плавным.

• •

  Мосбиржа

Ещё один активно развивающийся бизнес, находящийся в удачных экономических условиях: высокие ставки по облигациям и на денежном рынке традиционно выгодны бирже, поскольку позволяют зарабатывать на размещении клиентских средств.

За II квартал акции Мосбиржи выросли на 3%, однако по сравнению с просевшим рынком это даёт разницу почти 10%. С поправкой на риск размер альфы составляет около +3% — это и есть «бонусная» доходность.

Инвесторы смогут получать скрытую премию по этим бумагам пока ЦБ РФ сохраняет режим высоких ставок. При первых намёках на разворот ставки эффект может исчезнуть, поэтому докупать бумаги Мосбиржи лучше тактически и в небольших количествах.

• •

  Ozon

Акции компании за II квартал выросли на 7%, Индекс МосБиржи, в свою очередь, упал почти на 7%, что даёт разницу, близкую к 14%. Поправка на риск и расчёт альфы дают +4% по итогам квартала.

В случае с этими бумагами рост не связан с дивидендами или влиянием высокой ставки. Расписки Ozon прибавляют в цене вместе с ростом самого бизнеса, а также на фоне ожидания выхода на прибыль.

Яндекс временно не торгуется, а значит, Ozon сейчас главная IT-бумага на рынке. Это создаёт риски для инвесторов: 10 июля, когда акции Яндекса вновь станут доступны, спрос на расписки Ozon может упасть.

• •

  Банк Санкт-Петербург-ао

Давний фаворит розничных инвесторов. Благодаря щедрой дивидендной политике его акции растут быстрее Индекса МосБиржи несколько кварталов подряд. Причина такой щедрости в фундаментальных факторах: банк хорошо зарабатывает.

Бизнес-модель БСП отчасти напоминает модель Сбербанка: у него есть доступ к дешёвому фондированию. Зарплатные счета обслуживают почти под 0% годовых, при этом есть широкая база клиентов, готовых брать подорожавшие кредиты.

Профиты от сложившегося положения дел влияют, прежде всего, на обыкновенные акции, которые выросли почти на 18% (отличается от динамики Индекса МосБиржи на 25%). Расчёт альфы даёт 17% «бонусной» доходности. БСП — явный лидер своей ниши.

• •

  РУСАЛ

Внезапно вырвался вперёд РУСАЛ, особенно по сравнению с другими представителями металлургии: +11% в акциях против падения в секторе минимум на 15–20%. Причина — в позитивной динамике цен на алюминий.

Скачок цен на алюминий почти на 20% произошёл ещё весной, и хотя к устойчивому росту цен это не привело, стоимость металла зафиксировалась на уровне, близком к двухлетним максимумам.

Это позволило акциям РУСАЛа обогнать рынок, даже с учётом дешевеющего юаня и доллара. Разница динамик Индекса МосБиржи и акций РУСАЛа — более 20%, альфа — почти +5%. Однако надо учитывать, что это может быть разовым улучшением.

Валерий Емельянов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции