Среди голубых фишек ГМК последние недели — явный аутсайдер. Менее чем за месяц бумага потеряла почти 7%, в то время как остальной рынок избежал большой коррекции. Разберемся, что давит на акции Норникеля, какие сейчас прогнозы и ожидания по бумаге.

Рассмотрим основные факторы, которые влияют на цену Норникеля в этом году и последний месяц. Соберем прогнозы отраслевых аналитиков, разберем позиции трейдеров, дадим собственную оценку.

1. Цены на ключевое сырьё

Выручку компании формируют четыре основных металла: палладий, никель, медь и платина. За месяц их цены в долларах изменились на -8%, +6%, +7% и -1% соответственно. В среднем корзина Норникеля потеряла 1%.

Акции ГМК, если считать в долларах или юанях, подешевели более существенно: от 3% до 5% с максимумов апреля. Коррекция мировых цен на некоторые металлы, прежде всего палладий — влияет, но лишь частично.

2. Курсы экспортных валют

Кроме стоимости металлов, на размер выручки Норникеля в рублях влияют курсы валют, в первую очередь доллара (через кросс-курсы) и юаня. Пары USD/RUB и CNY/RUB с середины апреля упали на 1–2%.

Итого, в российских рублях ключевые металлы, формирующие выручку Норникеля, в среднем упали в цене на 2,5–3%. Это уже дает более трети всего снижения акций компании — в дополнение к другим факторам.

3. Сколько будет дивидендов

Сейчас высокий дивидендный сезон, и основной спрос инвесторов сместился на акции, по которым ожидаются выплаты в мае и начале лета. ГМК не входит в их число. Компания уже заплатила 915,33 руб. в декабре (5,3% цены акции).

Это были промежуточные дивиденды по итогам 9 месяцев 2023 года. На него ушло 140 млрд из 165 млрд годового FCF, или 85% свободного денежного потока. Шансы на то, что будут крупные выплаты по итогам года — крайне малы.

4. Технические индикаторы

График акций Норникеля — нисходящий. Цена держится ниже всех основных скользящих линий (SMA). Явной перепроданности нет. RSI выше 45, что говорит о методичной, неспешной продаже акций трейдерами.

С конца апреля формируется поддержка выше линии 153 руб. за акцию. Ниже цена пока не двигается, но покупателей недостаточно, чтобы вытолкнуть бумагу наверх. Объёмы торгов — низкие, что опять же говорит не в пользу роста.

Консенсус-прогноз по Норникелю на год и более (долгосрочный) — нейтральный. Из семи аналитиков крупнейших инвестиционных домов только два дают рекомендацию «Покупать», остальные — «Держать».

Средний таргет (целевая цена) сейчас для ГМК составляет 180 руб. против текущей цены 154,2 руб. То есть с прицелом на 12 месяцев ожидаемая доходность составляет менее 17%, или почти на уровне ключевой ставки ЦБ.

На срочном рынке фьючерсы на Норникель держит около 600 трейдеров-физлиц, из них почти 80% ставит на рост. Ближайшее исполнение — в сентябре, то есть большинство, если и ждет роста, то не ранее осени.

Какие выводы по Норникелю

Четыре из пяти факторов — негативны. Если оставить в стороне долгосрочные и фундаментальные драйверы (недооценка, рост выручки, маржинальность), то компания может не пользоваться повышенным спросом у инвесторов на сроке до полугода и меньше.

В базовом сценарии в акциях Норникеля в конце весны и на протяжении лета 2024 года будет преобладать боковой тренд с консолидацией чуть выше отметки 153 руб..

Рост акций следует ожидать на ранее третьего квартала 2024 года, когда откроется новый деловой сезон, вырастут объёмы торгов, обновятся отчёты, станут яснее планы на следующий год. Но позитив может прийти и раньше, например, на фоне ралли в ценах на медь и никель.

Валерий Емельянов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции