Открытие и ведение счёта
Кредиты
Депозиты
Эквайринг
ВЭД
Ещё

Эффект финансовогорычага

Картинка баннера

Чтобы бизнес развивался, нужно постоянно наращивать обороты, а значит, расширять производство, запускать новые сервисы и направления, осваивать новые рынки. Для этого компании привлекают инвестиции или кредитные средства. Но важно тщательно следить за кредитной нагрузкой и соблюдать баланс, иначе в какой-то момент вся прибыль будет уходить на погашение займов, и вы разоритесь. В экономике есть специальный метод, который позволяет рассчитать рентабельность бизнеса при использовании заёмного капитала.


Что такое эффект финансового рычага

Эффект финансового рычага — то, как кредитные средства меняют прибыль.

График, который показывает, как выглядит эффект финансового рычага

Это напрямую связано с рентабельностью собственного капитала (ROE), то есть с тем, сколько чистой прибыли генерирует собственный капитал компании. Кредитные средства могут повысить прибыль, при этом размер собственного капитала остаётся неизменным. Это позволяет закрыть текущие и долгосрочные потребности, а также повысить капитализацию компании и привлечь больше выгодных инвестиций. Однако, если использовать их неэффективно или кредитная нагрузка окажется слишком высокой, то можно добиться обратного эффекта, и тогда ROE упадёт. Финансовый леверидж показывает, в какой точке можно сохранить баланс, то есть повысить рентабельность собственного капитала и не уйти в минус из-за выплаты кредита.

Для соблюдения баланса также важно, чтобы доходность акций компании была выше ставки налога на прибыль, а доля собственных средств превышала долю кредитных.

Чистая прибыль при этом равна: Выручка — Себестоимость — Расходы + Операционные доходы — Операционные доходы + Внереализационные доходы — Внереализационные расходы — Налог на прибыль.

Эффект финансового рычага включает три элемента:

  1. налоговый корректор;

  2. дифференциал;

  3. дифференциал;


Формула расчёта ЭФР

Рассчитать его можно по формуле: Налоговый корректор × Дифференциал × Коэффициент финансового рычага.

Более сложный расчёт выглядит так:

Где DFL — ЭФР, t — ставка налога на прибыль, ROA — рентабельность собственных средств, r — ставка по привлечённому капиталу, D — привлечённый капитал, E — собственные средства.

Если по итогам расчётов рентабельность собственных средств окажется выше кредитной ставки, то эффект будет положительным, если ниже — отрицательным. Теперь разберём, что означает каждый из трёх главных элементов.


Налоговый корректор

Показывает, как изменяется финансовый рычаг в зависимости от налога на прибыль. Другими словами, какой процент от прибыли остаётся у компании после уплаты налога на прибыль. Корректор рассчитывается как 1 — t, где t — ставка налога на прибыль.

В России ставки следующие:

Стоит учитывать, что в каждом случае налогом будет облагаться разная доля прибыли. Компания А платит налог на прибыль в размере 20%. Тогда её корректор составит 1 — 0,2 = 0,8. Для компании Б, которая платит 15%, корректор равен 1 — 0,15 = 0,85.


Дифференциал финансового рычага

Это разница между рентабельностью собственных средств и ставкой по кредиту (а также комиссией за пользование кредитом, если она есть). Чем больше дифференциал, тем выше положительный эффект от финансового рычага. Универсальные значения выглядят так:

< 0 — кредит обходится компании слишком дорого, и её прибыль не покрывает всех связанных с ним издержек;

0 — вся прибыль уходит на выплату процентов;

> 0 — кредит выгоден для компании, и она получает прибыль даже с учётом погашения.

Допустим, у компании А показатель ROE равен 40%, а ставка по кредиту — 20%. В этом случае дифференциал составит 40% — 20% = 20% — кредит выгоден и не лишает компанию прибыли.

У компании Б дифференциал равен 10% — 20% = –10% — от такого кредита лучше отказаться или рефинансировать по более выгодной ставке.


Коэффициент финансового рычага

Коэффициент финансового рычага показывает, как доля кредитных средств влияет на значение левериджа. Он рассчитывается как отношение заёмных средств к собственному капиталу. При этом первые включают в себя и краткосрочные, и долгосрочные кредитные обязательства (без учёта процентов), а собственные средства — это чистая стоимость всех активов компании (уставный капитал, прибыль, целевые финансовые поступления) минус финансовые обязательства (с учётом процентов по кредиту). Иногда к первой группе относят также задолженность компании перед поставщиками.

Универсальные значения выглядят так:

> 0,7 — высокий риск, при таком значении компания может утратить финансовую стабильность;

0,5–0,7 — идеальное плечо;

< 0,5 — стоит подумать о привлечении большего объёма, чтобы увеличить прибыль.

Например, у компании А есть 1 млн рублей и 0 кредитных. Чтобы сохранить устойчивость, ей достаточно привлечь 500 000 рублей: 500 000 / 1 млн = 0,5.

У компании Б 300 000 рублей кредитных средств и 500 000 собственных. Это значит, что её коэффициент уже в пределах нормы: 300 000 / 500 000 = 0,6. Привлекать новые средства сейчас не стоит.

Однако оптимальный коэффициент, к которому нужно стремиться, может зависеть от отрасли, региона и других факторов. К примеру, для России этот показатель может быть выше, чем для Европы и США, — до 1. В таких отраслях, как машиностроение, где требуются большие вложения в сырьё и производство, КФР будет выше, чем в ИТ, где вложения минимальны.

Вы можете посчитать коэффициент и для личных финансов. Это может пригодиться, если вы решите взять кредит и захотите оценить, с какой вероятностью банк его одобрит. К примеру, у вас есть машина стоимостью 800 000 рублей, и вы хотите взять кредит на 2 млн рублей под её залог. В этом случае формула КФР выглядит следующим образом:

2 млн / 800 000 = 2,5

В отличие от компаний для физических лиц такой показатель — в пределах нормы. Это значит, что для банка кредитный риск невысокий, и он одобрит кредит.


Пример расчёта эффекта финансового рычага

У компании А налоговый корректор равен 0,8, дифференциал — 0,2, а плечо — 0,5. Тогда DFL = 0,8 × 0,2 × 0,5 = 0,08 или 8%. Это значит, что компания может взять кредит, и её рентабельность при этом вырастет на 8% — до 40%.

У компании Б показатели выглядят так: DFL = 0,85 × (–0,1) × 1 = –0,085 или –8,5%. Если компания возьмёт кредит, то её ROE упадёт до 5,1%.

Однако это работает в том случае, если компания будет работать так же эффективно и получать такую же прибыль.


Подведём итог

Таким образом, леверидж позволяет оценить:

  • структуру прибыли и активов компании;

  • возможную выгоду и риски от получения кредита;

  • факторы, которые могут повлиять на доходность — отрицательно или положительно.

DFL рекомендуют рассчитывать поквартально или перед каждым займом, который компания планирует привлечь. Это убережёт от высоких рисков, убытков или банкротства: иногда даже самые выгодные кредитные условия могут быть неподходящими при текущих показателях бизнеса.

Подгружаем данные