Эффект финансовогорычага

Что такое эффект финансового рычага

Эффект финансового рычага — это то, как кредитные средства меняют прибыль.

Формула расчёта ЭФР

Рассчитать эффект финансового рычага можно по формуле: Налоговый корректор × Дифференциал × Коэффициент финансового рычага.

Более сложный расчёт выглядит так:

DFL = (1-t) × (ROA-r) × (D/E)

Где DFL — ЭФР, t — ставка налога на прибыль, ROA — рентабельность собственных средств, r — ставка по привлечённому капиталу, D — привлечённый капитал, E — собственные средства.

Если по итогам расчётов рентабельность собственных средств окажется выше кредитной ставки, то эффект будет положительным, если ниже — отрицательным. Теперь разберём, что означает каждый из трёх главных элементов.

Налоговый корректор

Налоговый корректор показывает, как изменяется финансовый рычаг в зависимости от налога на прибыль. Другими словами, какой процент от прибыли остаётся у компании после уплаты налога на прибыль. Корректор рассчитывается как 1 — t, где t — ставка налога на прибыль.

В России ставки следующие:

• •

  6% — для компаний, работающих по упрощённой системе налогообложения;

• •

  15% — для компаний, работающих по упрощённой системе «Доходы минус расходы»;

• •

  20% — для всех остальных.

Стоит учитывать, что в каждом случае налогом будет облагаться разная доля прибыли. Компания А платит налог на прибыль в размере 20%. Тогда её корректор составит 1 — 0,2 = 0,8. Для компании Б, которая платит 15%, корректор равен 1 — 0,15 = 0,85.

Дифференциал финансового рычага

Это разница между рентабельностью собственных средств и ставкой по кредиту (а также комиссией за пользование кредитом, если она есть). Чем больше дифференциал, тем выше положительный эффект от финансового рычага. Универсальные значения выглядят так:

Допустим, у компании А показатель ROE равен 40%, а ставка по кредиту — 20%. В этом случае дифференциал составит 40% — 20% = 20% — кредит выгоден и не лишает компанию прибыли.

У компании Б дифференциал равен 10% — 20% = –10% — от такого кредита лучше отказаться или рефинансировать по более выгодной ставке.

Коэффициент финансового рычага

Коэффициент финансового рычага показывает, как доля кредитных средств влияет на значение левериджа. Он рассчитывается как отношение заёмных средств к собственному капиталу. При этом первые включают в себя и краткосрочные, и долгосрочные кредитные обязательства (без учёта процентов), а собственные средства — это чистая стоимость всех активов компании (уставный капитал, прибыль, целевые финансовые поступления) минус финансовые обязательства (с учётом процентов по кредиту). Иногда к первой группе относят также задолженность компании перед поставщиками.

Универсальные значения выглядят так:

Например, у компании А есть 1 млн рублей и 0 кредитных. Чтобы сохранить устойчивость, ей достаточно привлечь 500 000 рублей: 500 000 / 1 млн = 0,5.

У компании Б 300 000 рублей кредитных средств и 500 000 собственных. Это значит, что её коэффициент уже в пределах нормы: 300 000 / 500 000 = 0,6. Привлекать новые средства сейчас не стоит.

Однако оптимальный коэффициент, к которому нужно стремиться, может зависеть от отрасли, региона и других факторов. К примеру, для России этот показатель может быть выше, чем для Европы и США, — до 1. В таких отраслях, как машиностроение, где требуются большие вложения в сырьё и производство, КФР будет выше, чем в ИТ, где вложения минимальны.

Вы можете посчитать коэффициент и для личных финансов. Это может пригодиться, если вы решите взять кредит и захотите оценить, с какой вероятностью банк его одобрит. К примеру, у вас есть машина стоимостью 800 000 рублей, и вы хотите взять кредит на 2 млн рублей под её залог. В этом случае формула КФР выглядит следующим образом:

2 млн / 800 000 = 2,5

В отличие от компаний для физических лиц такой показатель — в пределах нормы. Это значит, что для банка кредитный риск невысокий, и он одобрит кредит.