Никто не любит терять деньги. Это одна из базовых установок любого инвестора. Однако часто мы держим позицию, которая продолжает уходить в минус. Есть ряд приёмов, которые помогают решить данную проблему и избавиться от убыточных активов.

Почему так сложно продать

В научной литературе это явление называют неприятием потери или избеганием убытка (loss aversion). Этот термин, как и многие другие из поведенческой экономики, был введён в оборот нобелевскими лауреатами Канеманом и Тверски.

Исследования показали, что убыток, например, в размере $100, психологически приносит гораздо больше дискомфорта, чем удовлетворение от прибыли ровно такого же размера. И зачастую это толкает инвесторов на ещё большие убытки.

Причина — в природном механизме ожиданий. Мозг человека заранее генерирует удовольствие от получения желаемого. В случае успеха приходит только подтверждение, при неудаче — возникает сильный контраст с ожидаемым.

Для инвестора это является проблемой, потому что избегание убытка заставляет бездействовать. Особенно трудно продать падающие акции: их цена снижается быстрее, чем растёт готовность инвестора смириться с потерей.

Примеры убыточных акций

Для наглядности разберём несколько популярных кейсов на российском рынке. Это акции, которые реально популярны, они входят в топ-50 по обороту на бирже, но при этом падают в цене уже как минимум полгода.

• •

  Polymetal

Нестандартная ситуация с продажей бизнеса в России и уходом в Казахстан привела к обрушению акций вдвое. Не было ни одного растущего квартала за целый год торгов, и каждый следующий добавляет 10–15% нового убытка.

• •

  Сегежа

Бизнес компании с трудом выживает в условиях закрытия западных рынков, а высокие ставки и крупные долги давят на него ещё сильнее. Акции упали на 40% с прошлого августа. Чтобы восстановиться до прежних уровней, может уйти не один год. Возможно, потребуется докапитализация за счёт дополнительной эмиссии акций.

• •

  Qiwi

С прошлого лета бумага упала более чем на 70%. Основное снижение пришлось на февраль и март, когда дочерний банк потерял лицензию. Даже если цена Qiwi вырастет вдвое, убыток всё ещё будет превышать 40%. Удержание бумаг иностранного эмитента, потерявшего значительную долю бизнеса, выглядит неоправданным, однако наверняка есть инвесторы, которые не продают только из-за нежелания фиксировать убыток.

Закрываем убыточную сделку

Приведём три аргумента, которые нельзя подтвердить или опровергнуть с точки зрения традиционных финансовых моделей. Они лежат в плоскости когнитивных искажений, на стыке психологии и экономики.

1. Вашей ошибки тут нет

Никто не покупает акции с желанием застрять в них надолго. В момент покупки любая акция выглядит перспективно, и в её пользу есть сильные аргументы. Иногда стратегия выглядит рискованно, но всё же — с прицелом на рост.

Бизнес мог пострадать сильнее, чем ожидалось (случай с Сегежей), у компании сменились приоритеты или руководство (например, у Polymetal), или возникли новые внешние обстоятельства (ситуация вокруг Qiwi).

2. Рынок часто иррационален

Любая, даже самая тщательно продуманная стратегия, может сломаться по банальной причине: другие инвесторы не хотят покупать эту акцию. Бизнес может быть в порядке, но ожидания трейдеров — всё равно негативны.

Против стихии рынка играть невозможно. Сентимент игроков часто непредсказуем, и винить себя за то, что вы не угадали настроение других людей — бессмысленно. Лучше принять к сведению, что большинство думает иначе.

3. Спросите себя: купить ли ещё

Есть простое правило, которое позволяет убрать лишние эмоции и принять решение о продаже актива, если оно реально назрело. Нужно спросить себя, готовы ли вы прямо сейчас ещё раз купить те же самые акции.

То есть нужно смоделировать ситуацию, что вы увеличиваете позицию, а в идеале — сделать это. Если рука не дрогнет, и сомнений нет, то вы можете получить порцию недооценённых бумаг. Если сомневаетесь — надо продавать все.

Если коротко

• •

  Нежелание фиксировать убыток (избегание убытка, или loss aversion) — это естественная реакция человека на потерю чего-либо.

• •

  Яркие примеры убыточных акций, которые сейчас есть у многих российских инвесторов: Polymetal, Сегежа и Qiwi.

• •

  Во всех трёх акциях сценарий затяжного и глубокого падения не был заранее предрешён, а потому акционеры не могли однозначно избежать убытка.

• •

  Чтобы решиться на продажу, нужно задать себе вопрос, готовы ли вы увеличить позицию в убыточных акциях с учётом изменившейся для компании ситуации, и если нет — продать их.

• •

  Стоит ещё раз проговорить для себя, что ожидание и бездействие часто несут ещё больший убыток, чем тот, который уже известен.

Валерий Емельянов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции

---