Чтобы считать покупку акции успешной инвестицией, недостаточно просто роста стоимости этой бумаги. Даже когда она обгоняет рынок. Объясняем, почему показавшие высокую доходность акции могут привести к убыткам.

Ловушка доходности

Первое очевидное условие хорошей инвестиции — она должна давать лучшую доходность, чем банковский вклад. Просто потому, что депозит — это практически безрисковое вложение средств, требующее минимума усилий. Инвестировать в другие инструменты и заработать меньше — неразумно. Сейчас в условиях высокой ключевой ставки облигации и вклады дают инвесторам около 16% годовых, значит портфель акций должен принести больше. А это «задача со звёздочкой».

Но даже если удалось заработать больше, не всегда можно считать это успехом. Второе важное условие хорошей инвестиции — премия за риск по акции должна быть выше её волатильности.

Доходность на рынке всегда уравновешивается риском. Остановимся на этом подробнее. Если котировки быстро и сильно выросли, то вместе с этим вырос и показатель волатильности ценной бумаги. Волатильность (изменчивость) показывает, как сильно может колебаться цена. Волатильные бумаги после бурного роста могут в какой-то момент столь же резко упасть и принести убыток владельцу.

Поэтому настоящими лидерами роста считаются не те акции, которые просто обогнали Индекс МосБиржи, а те, что дают доходность выше банковской и риск-премию, соразмерную её волатильности.

Как считать поправку на риск

Прирост стоимости акции даёт лишь половину информации о том, насколько это вложение выгодно. Динамику цены надо соотнести с волатильностью (стандартным отклонением) за тот же срок. Проще всего это сделать через коэффициент Шарпа:

Sharpe Ratio = (доходность акции за какой-то срок - безрисковая доходность за тот же срок) : волатильность акции за тот же срок

Sharpe Ratio = (Rp – Rf) / SDp

Эта формула позволяет вычислять не только настоящих лидеров роста, но и скрытых аутсайдеров.

В качестве примера рассмотрим акции Сбербанка. С начала года они выросли на 17%, доход по безрисковой (ключевой) ставке за этот срок составил 6%, значит 11% — это премия самой акции. Волатильность акции за 4,5 месяца, по нашим подсчётам, составила также 11%.

Значит, сейчас коэффициент Шарпа для акций Сбербанка равен 11 : 11 = 1. Доходность равна риску. Чтобы найти скрытых аутсайдеров, нужно смотреть акции с коэффициентом ниже 1 (где риск выше премии).

Скрытые аутсайдеры рынка

Собрали в таблице 20 акций с доходностью выше рынка и самым низким коэффициентом Шарпа (менее 1). В списке довольно много бумаг, которые обогнали Индекс МосБиржи практически в два раза, и это выглядит привлекательно. Тем не менее покупать такие бумаги рискованно. Да, они быстро растут, но с высоким отклонением от среднего значения (соотношение доходность-риск не оптимально).

Самый наглядный пример — акции Сургутнефтегаза. У них высокая доходность: +25% с января, что на 19% выше, чем у депозитов и ОФЗ. Однако с поправкой на риск они должны были бы расти почти вдвое быстрее.

Ещё ниже коэффициент Шарпа у М.Видео. С одной стороны, результат неплохой: +14%. Это лучше, чем у соседей по таблице. Но чтобы доходность сравнялась с риском, акции М.Видео должны были бы вырасти почти на 100%.

Кроме перечисленных, стоит обратить внимание на бумаги с самой высокой доходностью, в том числе популярные сейчас: СОЛЛЕРС (+24% с января), СПБ Биржа (+39%), ПИК (+23%) — все они не покрывают свой риск.

Валерий Емельянов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции