На рынке всегда есть акции с низкой ценой. Но часто цена занижена по объективной причине: у компании мало прибыли и много долгов. Покажем, как выбрать недорогие акции по соотношению прибыли и их полной стоимости.### Что показывает EV / EBITDA

Инвесторы любят покупать компании с низкими мультипликаторами, например, P/E (стоимость / прибыль), потому что с ними сложно промахнуться: они дёшевы относительно размера прибыли, особенно на фоне конкурентов.

Рано или поздно диспропорция между ценой и прибылью уходит, и акции подтягиваются вверх. Но этого может и не случиться, если у компании крупный долг, который в рыночной капитализации (цене акций) не учтён.

Мультипликатор EV / EBITDA как раз решает эту проблему. Он суммирует стоимость всех акций, облигаций (+ кредитов) и делит эту сумму на размер доналоговой прибыли (EBITDA). И даёт более взвешенную оценку.

Компании с низким EV / EBITDA

Как и в любом сравнении, важно брать сопоставимые компании или хотя бы бизнес из одних секторов. В каждой отрасли свои нормы долговой нагрузки, оборачиваемости и сроки возврата вложений.

Выделим по одной бумаге в каждом из больших секторов. Назовём те, у которых EV / EBITDA самая низкая среди аналогов и конкурентов по результатам последних отчётов, где есть данные, необходимые для оценки стоимости.

Банки в сравнении не участвуют: у них расчёт EBITDA не показывает реальный размер чистого дохода, не учитывает резервирование, переоценку активов, деривативы и другие особенности их бизнеса.

Нефть и газ

Самая дешёвая на сегодня с учётом известных долгов — Роснефть. Полная стоимость компании оценочно составляет 3,3 размера доналоговой прибыли (с учётом долга, раскрытого за 2022 год).

Это ненамного дешевле Татнефти (3,4 единицы), но гораздо ниже, чем у других титанов рынка, в частности ЛУКОЙЛа (стоит 5 единиц, или на 50% дороже) и Газпрома (7,5, то есть вдвое дороже).

Металлургия

Если оценивать отрасль в целом, не деля на чёрную (сталевары) и цветную (драгметаллы, медь, алюминий), то самый низкий EV / EBITDA сейчас имеет ММК — около 2,3 единицы.

Компания объективно дёшева: как на фоне близких аналогов, например, Северстали, которая стоит 3,7 EBITDA, так и особенно явно на фоне закредитованного Мечела (10,6) или сильного Полюса (5,3).

Технологии

Среди представителей цифрового бизнеса на сегодня наиболее интересно смотрится HeadHunter. Показатель EV / EBITDA по итогам последнего полугодия у него равен 6,7, что для IT-сектора совсем недорого.

У Яндекса, самой популярной бумаги данного сегмента, мультипликатор составляет 7,3 (на 9% дороже). Ещё больше отрыв от ВК, которая с поправкой на долг (EV) стоит 13,7 размеров EBITDA, а это вдвое дороже.

Потребление

Из наиболее активно торгуемых компаний сектора самую низкую оценку по EV / EBITDA имеют НоваБев (бывшая Белуга) и X5 Group — около 4 единиц с небольшим отрывом в пользу первой (3,94 против 3,99).

Обе дёшевы на фоне более крупного и тяжеловесного Магнита (4,5 единицы), а также более нишевых FixPrice (6,4) и М.Видео (7,5). Если не смущает алкогольный профиль НоваБев, то её определённо стоит брать.

Транспорт

Последнее время к данному сектору приковано много внимания. Акции хорошо растут, и есть ощущение, что дешёвого там ничего нет. Однако попадаются компании с низким EV / EBITDA, и дешевле всех — Globaltrans.

Компания совокупно с долгом стоит 2,3 размера доналоговой прибыли. Для сравнения, Аэрофлот оценивается в 4,5 единицы, а морские перевозчики и того дороже — до 9 размеров EBITDA.

Валерий Емельянов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции