Оценка по Баффету: качественные и недорогие акции России
Отберём лучшие компании на нашем рынке по соотношению цены и качества активов.
Признанный гуру инвестиций не меняет своей стратегии уже более полувека. Она помогла ему стать одним из богатейших людей на планете. Покажем, как можно использовать оценку по Баффету на российских акциях.
Этот скромный миллиардер из Омахи обладает состоянием, равным ВВП небольшой страны. Он инвестирует в акции уже более 80 лет, и за это время выработал простые правила, доступные любому инвестору в мире.
Сам Баффет свои критерии выбора акций сформулировал так:
favorable long-term economic characteristics — позитивные показатели
competent and honest management — компетентное и честное руководство
attractive purchase price — привлекательная цена
Хотя звучит это довольно абстрактно, на практике сводится к тому, что бизнес должен быть крупным и маржинальным, быть на связи с акционерами и торговаться с низкими мультипликаторами.
Чаще всего Баффет в оценке апеллирует к рентабельности инвестированного капитала — ROIC. Это жёсткий показатель: он учитывает только прибыль, уже очищенную от дивидендов, и делит на все активы (акции + долг).
В идеале нужно брать ROIC за несколько лет, и он должен превышать стоимость долгового финансирования, или хотя бы ключевой ставки. Иначе займы обходятся компании дороже, чем отдача от бизнеса.
Например, у компании Полюс высокий ROIC: более 38%. Даже если она возьмёт займы под 20–30%, это не помешает генерировать прибыль. Этот бизнес долгосрочно рентабелен, он в плюсе даже при ключевой ставке 16% и выше.
Это более субъективный, но всё же осязаемый показатель. Компании с высокими корпоративными рейтингами, как правило, имеют качественный менеджмент, подробнее отчитываются и стабильнее платят дивиденды.
Рядовой инвестор не может напрямую общаться с менеджментом компаний, но ему доступны простые метрики, например, ESG (нефинансовые отчёты). За менеджмент отвечает G-фактор — government, то есть управление.
Рейтинги крупнейших российских компаний обновляются каждый месяц. Обычно список лидеров не вызывает удивления. Например, на январь 2024 года первые места по управлению занимают Сбер, Мосбиржа, ФосАгро.
Есть разные способы справедливой оценки компаний, но чаще всего инвесторы смотрят на мультипликаторы: соотношение стоимости с прибылью (P/E), выручкой (P/S), балансовой стоимостью (P/B).
Баффет и его последователи чаще всего используют оценку по балансу. Им сложнее манипулировать в отчётах. Он соотносит рыночную стоимость компаний с их бухгалтерской ценой (всем имуществом).
Фактически инвестор закладывает сценарий, что компания, которую он купил, будет ликвидирована, активы проданы, долги погашены, а остальное заберут акционеры. P/B побуждает покупать по максимально заниженной цене.
Используя описанный метод, отберём качественные и недорогие бумаги на российском рынке. Для корректного сравнения будем сравнивать только компании внутри одного сегмента или отрасли.
- Татнефть
У неё один из самых высоких ROIC в нефтегазовом секторе, выше 17% (уступает только Новатэку), при этом она имеет P/BV ниже среднего (1,4) и входит в топ-7 компаний России по ESG-рейтингу управления (АА).
- Polymetal
Если закрыть глаза на историю с продажей российских активов, то компания качественная и дешёвая. ROIC = 23,5%, P/B = 1,1. Дешевле только РУСАЛ, но у него и рентабельность ниже. Polymetal входит в топ-10 по управлению (AAA).
- ММК
Уступает по рентабельности более крупным конкурентам, Северстали и НЛМК, но всё равно имеет высокий ROIC = 43%. По рейтингу управления (A, входит в топ-30) находится выше Северстали и стоит по P/B меньше их обоих: 0,94.
- Интер РАО
Одна из самых высоких рентабельностей в сегменте генерации: ROIC = 12,6%. Выше только у En+, но у неё и цена выше. Интер РАО торгуется по P/B 0,49 (чуть ниже среднего по отрасли). Имеет рейтинг управления A (топ-22).
- Акрон
Среди производителей удобрений занимает почётное второе место по ROIC (34,3%), но при этом компания значительно дешевле ФосАгро (P/B = 3,5 против 5,7). Рейтинг управления Акрон — BBB (36-е место из 153 возможных).
Валерий Емельянов, инвестиционный аналитик
Альфа-Инвестиции
Популярно сейчас
Вчера в 14:47
Стратегия на IV квартал. Время акций возвращается, ловите момент
Вчера в 11:14
Помните об оферте. Как не потерять на облигациях
11 октября в 16:25
Акции роста не из IT-сектора
Читайте также
Понадобится всего несколько минут. Счёт откроется с базовым
Что такое акции и как на них можно заработать?
Акция — это часть компании, которую может купить каждый. Она дорожает, когда бизнес компании растёт, но может и дешеветь, если у компании проблемы. Когда компания получает прибыль, акционерам выплачивают дивиденды. Если удачно вложиться, можно увеличить свой капитал на десятки процентов
Что такое облигации и как на них заработать?
Облигации — это долговые обязательства, на которых можно заработать. Их выпускают компании или государства, которые обязуются вернуть стоимость бумаг в срок, а до тех пор регулярно платят проценты по долгу — купоны. Инвесторы могут покупать и продавать облигации на бирже. Их цена может меняться, но купонная выплата приносит гарантированный доход
Почему стоит покупать валюту на бирже?
На бирже самый выгодный курс валюты. Банки и обменные пункты закладывают в курс обмена свою комиссию и «запас» на случай изменения курса. На бирже каждый может покупать и продавать валюту без посредников по тому курсу, который есть на рынке прямо сейчас
Что такое фонды и как на них заработать?
Биржевой фонд — это готовый набор ценных бумаг. Инвестиционные компании собирают большой портфель привлекательных активов (фонд), делят его на доли (паи) и продают их на бирже инвесторам. Купить пай проще и выгоднее, чем собрать аналогичный портфель самому. Когда активы в фонде дорожают, дорожают и его паи, и инвесторы получают доход
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией