Газпром нефть отчиталась по результатам деятельности компании за II полугодие и весь 2023 год. Основные показатели в целом совпали с ожиданиями рынка, однако отсутствие раскрытия в отношении ряда ключевых статей отчёта о прибыли и убытках ограничило возможность прогнозирования дивидендов группы, несмотря на публикацию отчётности по МСФО.

Так, компания продемонстрировала уверенную динамику выручки, которая выросла на 27% во втором полугодии 2023 года (против роста на 30% полугодие к полугодию у Лукойла). В результате выручка составила почти 2 трлн руб., что на 1,4% превышает консенсус-прогноз Интерфакса и на 23% – показатели за 2022 год. На фоне роста налоговой нагрузки и, как следствие, опережающей динамики НДПИ, а также увеличения стоимости транспортировки и закупок, рентабельность по EBITDA во II полугодии 2023 сократилась на 7,7 процентных пункта до скромных 27% (против 35% в I полугодии 2023 года и 29% в II полугодии 2022 года), практически полностью нивелировав эффект от роста выручки.

В результате EBITDA за II полугодие 2023 года составила всего 540 млрд руб., что на 1,1% меньше показателей за первое полугодие, вопреки 38%-му росту год к году, обусловленному эффектом низкой базы за II полугодие 2023 года. Примечательно, что несмотря на слабую динамику операционных результатов чистая прибыль за II полугодие 2023 года подскочила на 11% полугодие к полугодию, до 337 млрд руб., опередив ожидания инвесторов на 2,0%.

Мы также отмечаем потенциальный разворот в движении оборотного капитала: так, если генерация денежных средств в I полугодии 2023 года оставалась под давлением, то уже во II полугодии 2023 года свободный денежный поток (СДП) группы утроился, составив 309 млрд руб., что позволило компании вывести показатель СДП на уровень 401 млрд руб. по итогу года.

Мнение аналитиков Альфа-Банка

Хотя результаты в целом существенно не повлияли на динамику акций компании, следует отметить, что дальнейшее снижение уровня раскрываемости информации мешает рассчитывать дивиденды группы. Так, отсутствие раскрытия по ряду принципиальных статей отчёта о прибыли и убытках существенно усложняет расчёт и прогнозирование дивидендной базы за 2023, несмотря на публикацию результатов компании по МСФО за полный год.

Принимая это во внимание, на данном этапе мы не видим других катализаторов роста акций группы, кроме потенциальной рекомендации её совета директоров по размеру будущих дивидендов, которые останутся краеугольным камнем инвестиционной привлекательности Газпром нефти на ближайшие несколько месяцев.

Альфа-Инвестиции