Рынок облигаций привлекает всё больше инвесторов, которые нацелены на стабильную доходность и хотят зафиксировать высокие ставки. Рассказываем про ключевые события прошедшей недели и интересные выпуски облигаций.

Снижение доходности

На прошлой неделе ценовой индекс гособлигаций RGBI начал восстанавливаться после прохождения локального дна 11 апреля, однако всё ещё находится на минимальных уровнях с весны 2022 года. Наибольшим спросом пользовались длинные выпуски ОФЗ, доходность по которым снизилась на 20-40 базисных пунктов до 13,2–13,4%.

Аукцион Минфина в среду не смог оказать значительного давления на котировки длинных госбумаг: доходность ОФЗ 26244 с погашением в 2034 году составила 13,8% при размещении, при этом уже в пятницу снижалась в моменте до 13,4%. В рамках аукциона было размещено 71 млрд руб. при спросе 120 млрд руб.

В фокусе на этой неделе — заседание ЦБ 26 апреля по ключевой ставке. На прошлом заседании регулятор озвучивал, что может перейти к смягчению денежно-кредитной политики во II полугодии 2024 года. Участники рынка ждут сохранения ставки на уровне 16% и надеются услышать более чёткие сигналы по срокам её снижения.

На горизонте инвестиций больше 1 года инвесторам может быть интересно рассмотреть возможность добавления в портфель длинных выпусков ОФЗ, так как с большой долей вероятности в будущем ставки будут снижаться.

Позитивные сигналы регулятора могли бы ускорить разворот тренда в доходностях ОФЗ, наметившийся на прошлой неделе, однако сохранение жёсткой риторики на фоне ускорения инфляции в первой половине апреля выглядит более вероятным сценарием. Доходности госбумаг могут вернуться к росту.

Корпоративные облигации

Рынок корпоративных облигаций на прошлой неделе в целом показал нейтральную динамику. Индекс IFX Cbonds в среду рос до 15,7%, однако в пятницу вернулся к значению на начало недели 15,5%.

Доходность индекса МосБиржи корпоративных облигаций категорий «ААА» выросла практически на 20 базисных пунктов до 14,7%, остальные рейтинговые категории, включая ВДО, показали более низкий рост. Такая динамика может быть объяснена низкими оборотами в корпоративных облигациях.

Вследствие роста ОФЗ и нейтральной динамики корпоративных облигаций выросли премии за риск. Для облигаций рейтинговых категорий «ААА» рост составил 30 базисных пунктов до 120 базисных пунктов, для «АА» – 20 базисных пунктов до 215 базисных пунктов, для «ВВВ-В-» - 15 базисных пунктов до 500-600 базисных пунктов.

Премии за риск в разных рейтинговых категориях

Источники: МосБиржа, Альфа-Инвестиции

Спрос на первичных размещениях бумаг с высокими кредитными рейтингами остаётся высоким, в том числе благодаря участию институциональных инвесторов. Поддержку первичному рынку корпоративных бумаг оказывает низкое предложение надёжных эмитентов: объём размещений в I квартале 2024 года снизился на фоне высоких ставок на 43% год к году, до 0,9 трлн руб. по расчётам Эксперт РА.

Первичный рынок

Элемент Лизинг (A(RU)/ruA) 23 апреля соберёт заявки на 3-летний выпуск объёмом от 1,5 млрд руб. Ориентир купона — 16,25%, выплата ежемесячная. По выпуску предусмотрена амортизация небольшими частями в каждый купонный период (YTM 17,52%). Дюрация 1,3 года.

НоваБев Групп (ruAA-) 23 апреля соберёт заявки на двухлетний выпуск объёмом 3 млрд руб. Ориентир по ставке купона 15,25%, купонный период 30 дней.

ПКБ (ruBBB+) 23 апреля соберёт заявки на 3-летние облигации объёмом 2 млрд руб. Ориентир по ставке купона не выше 17,25%, выплаты ежеквартальные (YTM 18,4%).

РЕСО лизинг (ruAA-) 24 апреля соберёт заявки на 3-летний выпуск объёмом 5 млрд руб. Ориентир по премии не выше 240 б.п. Купонный период 30 дней.

ГТЛК (AА-(RU)) 25 апреля соберет заявки на 5-летний выпуск с офертой через 3,5 года объёмом 10 млрд руб. Формула купона «Ключевая ставка + спред не более 240 б.п.». Выплата купона раз в квартал.

Евротранс (A-(RU)) 25 апреля соберёт заявки на 7-летние зеленые облигации объёмом 800 млн руб. Купон снижающийся, от 17,0 до 13,5% (YTM 16,81%), выплата ежемесячно. По выпуску также предусмотрена плавная амортизация с 54-го купона. Дюрация 3,8 лет.

Интересные облигации

Для вложений на горизонте 12 месяцев по-прежнему предпочтительными выглядят флоатеры — облигации с плавающим купоном, привязанным к ключевой ставке или ставке RUONIA.

Привлекательно смотрятся следующие выпуски:

• •

  ГТЛК 2P-03 (RU000A107TT9) — купон «Ключевая ставка + 2,3%»

• •

  РЕСОЛиз2П5 (RU000A1075J3) — купон «RUONIA + 2,25%»

• •

  Систем1P26 (RU000A106Z46) — купон «RUONIA + 1,9%»

• •

  МТС 2P-04 (RU000A107456) — купон «RUONIA + 1,4%»

Для вложений на горизонте больше 1 года может быть интересно осторожно начать добавлять длинные выпуски ОФЗ в портфель. Цены все еще могут оставаться волатильными на фоне неопределенности со сроками снижения ставок.

Выпуски длинных бумаг, которые выглядят интересно:

• •

  ОФЗ 26243 — YTM 13,6% — погашение 19.05.2038

• •

  ОФЗ 26244 — YTM 13,5% — погашение 15.03.2034

• •

  ОФЗ 26240 — YTM 13,4% — погашение 30.07.2036.

Анастасия Бойко, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции

---