ГК «Мать и дитя» (MD Medical Group) опубликовала сильную финансовую отчётность за II полугодие и весь 2023 год. Ключевые показатели комментируют аналитики Альфа-Банка.

• •

  Выручка в 2023 году увеличилась на 10%, до 27,6 млрд руб. Сильнее всего выросла выручка по ключевым направлениям деятельности группы: в сегменте ЭКО — на 24%, в сегменте услуг по родовспоможению — на 19%, в сегменте акушерских и гинекологических услуг в стационарах —на 19%, в сегменте педиатрии в стационарах – на 32%. Эволюция выручки по относительно новым направлениям оказалась менее впечатляющей: в сегменте терапии и хирургии она снизилась на 4%, в сегменте онкологии — на 7%.

• •

  Валовая прибыль за 2023 год увеличилась на 15% и совпала с нашими ожиданиями (11,3 млрд руб.). Компания демонстрирует высокую эффективность контроля над издержками. Несмотря на дефицит на рынке труда, затраты на персонал выросли всего на 9% при росте выручки на 10%, а расходы на материалы и вовсе сократились на 4,5% г/г.

• •

  EBITDA по итогам года составила 9,2 млрд руб. (+17% г/г), включая 5,1 млрд руб. за II полугодие 2023 года (+26%). Рентабельность по EBITDA за второе полугодие составила 34,8% (мы ожидали 33,5%). По итогам всего года EBITDA оказалась выше наших ожиданий на 3% из-за более высокой, чем мы моделировали, амортизации.

• •

  Скорректированная чистая прибыль по итогам года увеличилась на 34%, до 7,8 млрд руб., превысив наш прогноз на 3% за счёт более высоких, чем предусматривала наша модель финансовых доходов (включая процентный доход на сумму 609 млн руб. по чистой денежной позиции компании).

• •

  Свободный денежный поток за 2023 год снизился на 12% г/г (из-за того, что капиталовложения выросли в 3,5 раза), однако оказался на 5% выше, чем мы ожидали, благодаря более высокой EBITDA.

• •

  Прогнозы. В презентации финансовой отчётности компания раскрыла новые прогнозы капитальных затрат на 2024–2025 годы. В частности, объём капиталовложений в проект «Лапино-3» сокращён с 4,0 млрд руб. до 2,8 млрд руб. за счёт оптимизации закупок оборудования. При этом капитальные затраты на многофункциональный госпиталь «Домодедово», напротив, увеличились с 4,5 до 6,0 млрд руб. Кроме того, компания оценивает капитальные инвестиции в открытие новых клиник в 2024 году в сумму 1, 1 млрд руб. — это несколько выше ожидавшейся нами суммы 900 млн руб. Впрочем, в целом обновлённые ориентиры по капитальным затратам хорошо вписываются в наши прогнозы.

• •

  Дивиденды. Совет директоров принял решение не платить дивиденды за 2023 год в связи с отсутствием технической возможности для таких выплат до завершения редомициляции во II квартале 2024 года. Мы этим не разочарованы: мы полагаем, что вопрос будет рассмотрен повторно, с положительным исходом, после окончания редомициляции.

Мы подтверждаем рекомендацию «Выше рынка» и справедливую цену 1272 руб.

Альфа-Инвестиции