Показатель EBITDA инвесторы встречают практически во всех пресс-релизах к финансовым отчётам компаний. Рассказываем, как рассчитывается EBITDA, какие у неё достоинства и недостатки — почему Уоррен Баффет считал эти цифры бесполезными.

Что такое EBITDA

EBITDA (Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) — это прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации.

EBITDA — это инструмент для анализа операционной эффективности. Проще говоря, по этому показателю можно оценить, насколько успешно компания зарабатывает деньги на своей основной деятельности.

Ни один распространённый свод стандартов финансовой отчётности: МСФО, US GAAP и отечественный РСБУ, — не относит этот показатель к числу обязательных. Несмотря на это, EBITDA широко распространена. Компании рассчитывают показатель отдельно, как дополнение к своим отчётам, при этом способ расчёта может быть разным.

Как рассчитывается EBITDA

Есть 2 основных способа:

1. Метод, соответствующий самой аббревиатуре:

EBITDA = Чистая прибыль + Процентные расходы + Налоги с прибыли компании + Амортизация основных и нематериальных активов

На примере отчёта Совкомфлота за 2023 год мы выделили данные, которые нужно сложить. Таким методом получилась EBITDA $1551 млн.

1. Более простой способ, который называют «сверху вниз»:

EBITDA = Операционная прибыль + Расходы на амортизацию основных средств и нематериальных активов

В том же примере к операционной прибыли просто прибавляем амортизацию и получаем $1576 млн. Но компания в своих расчётах учла и прибыль от продажи внеоборотных активов, её нужно отнять — и получится $1574,2 млн. Эту цифру Совкомфлот и указал в пресс-релизе.

Обе формулы обычно приводят к одинаковому или очень похожему результату. В отчётах компаний также можно встретить индивидуальную формулу или процесс расчёта со всеми статьями.

Если нужно учесть особые одноразовые статьи (как это было в примере с Совкомфлотом), то значение указывают отдельно — это скорректированная EBITDA. Она может включать расходы на реструктуризацию, расходы на обучение персонала, прибыль от продажи активов и другие одноразовые или необычные затраты.

Есть множество видов EBITDA, которые используются в разных отраслях, например:

• •

  EBIT — прибыль до вычета налогов и процентов по кредитам.

• •

  EBITDAC — EBITDA с учётом капитальных расходов. В российской практике его публикует только Группа Позитив.

• •

  EBITDAX — EBITDA + затраты на месторождения полезных ископаемых.

• •

  EBITDAR — EBITDA + затраты на аренду и операционный лизинг.

Плюсы и минусы EBITDA

Плюсы

EBITDA — важный инструмент для сравнительного анализа компаний из разных секторов или с разными стратегиями управления финансами. По этому показателю можно сравнивать компании, даже если у них разные уровни задолженности или разные налоговые ставки.

Недостатки

Так как стандартов расчёта нет, компании могут менять способ нахождения EBITDA.

Использование EBITDA может привести к недооценке реальной финансовой нагрузки компании: она не учитывает амортизацию и проценты по кредитам, а это крупные расходы. Именно поэтому многие, в том числе Уоррен Баффет, считают этот показатель бессмысленным. «Неужели менеджмент думает, что капитальные затраты оплачивает зубная фея?», — однажды пошутил легендарный инвестор. Баффет полагает, что с помощью EBITDA компании лишь «пытаются приукрасить финансовые отчёты».

Как использовать EBITDA

Для удобства анализа существуют мультипликаторы на основе EBITDA. Вот основные из них:

1. EV/EBITDA помогает оценить, за какой период прибыль компании окупит стоимость её приобретения.

2. NetDebt/EBITDA позволяет анализировать долговую нагрузку и способность компании обслуживать свой долг. Этот мультипликатор могут использовать банки для оценки рисков и выдачи займов.

Также некоторые компании закрепляют значения NetDebt/EBITDA в дивидендной политике — как одно из условий для принятия решения, выплачивать дивиденды или нет.

EBITDA позволяет быстро оценить финансовое состояние компании, обратив внимание на её операционную прибыльность без учёта факторов, которые могут исказить картину. Это особенно удобно, когда требуется быстрое принятие инвестиционных решений.

Однако важно помнить, что использование EBITDA должно сопровождаться глубоким анализом других финансовых показателей: свободный денежный поток, чистая прибыль и структура капитала. Тогда можно получить более полное представление о финансовом здоровье и перспективах компании.

Павел Гаврилов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции

---