Рынок облигаций привлекает всё больше инвесторов, которые нацелены на стабильную доходность и хотят зафиксировать высокие ставки. Рассказываем про ключевые события прошедшей недели и интересные выпуски облигаций.

Распродажи ОФЗ остановились, но для роста ещё рано

Доходности длинных ОФЗ стабилизировались в районе 13,6–13,9%. В моменте ставки по выпуску 26243 достигали 14%, но очень быстро вернулись ниже. Вероятно, рынок нашёл новый справедливый диапазон, в котором бумаги могут закрепиться на некоторое время.

Это позволяет рассмотреть возможность покупки длинных бумаг с расчётом на снижение ставок в будущем. Покупки следует производить частями, и ограничивать долю длинных ОФЗ в портфеле с учётом допустимого риска.

Важно понимать, что горизонт таких инвестиций должен быть не менее 12 месяцев, а лучше 18–24 месяца. На краткосрочной дистанции нельзя исключать сохранения волатильности, поскольку инфляция всё ещё остаётся ощутимо выше цели ЦБ.

Регулятор может сохранять жёсткую риторику, что может оказывать давление на бумаги. Доходности ОФЗ всё ещё значительно ниже ключевой ставки 16%, так что пространство для роста доходностей (снижения цен) сохраняется, хотя и не обязательно будет реализовано.

Корпоративные облигации: рост спредов по ВДО

Премии за риск в корпоративном сегменте на прошлой неделе выросли в рейтинговых категориях от BB- до BBB. Это сегмент ВДО, для которого высокие ключевые ставки как раз несут повышенные риски.

Пока не ясно, насколько тенденция к росту ставок устойчива, но такая динамика выглядела бы логичной. То есть в базовом сценарии возвращения G-спредов к прежним уровням не ожидается.

А вот в рейтинговой категории «А» скачок премий за риск выбивается из общей картины и может иметь временный характер.

Валютные облигации

Доходности замещающих облигаций сроком свыше полугода в долларах и евро находятся в районе 6–7%. Ценовой индекс замещающих облигаций от CBonds находится на максимумах с начала расчёта индикатора в конце 2022 года.

Высокий спрос на замещающие бумаги связан с дефицитом валютных инструментов и ослаблением рубля, которое наблюдается в последние дни.

При этом ставки по гособлигациям США, бенчмарк для долларовых заимствований, растут. Также в ближайшие месяцы мы можем увидеть новые замещения, совокупный объём которых может достигнуть половины от всех обращающихся замещающих облигаций. Таким образом, тенденция к снижению доходностей (росту цен) по замещающим бумагам вскоре может развернуться.

Однако решающим фактором всё же будет траектория курса рубля и прогнозы на следующие 12 месяцев.

Первичный рынок

• •

  Интерлизинг (ruA-) 16 апреля соберёт заявки на 3-летний выпуск объёмом 3 млрд руб. Ориентир купона 15,75–16,25% годовых, выплата ежемесячно.

• •

  Дарс-Девелопмент (ruBBB-) 16 апреля соберёт заявки на 2-летний выпуск объёмом 1 млрд руб. Ориентир купона 17,5–18% годовых, выплата ежеквартально.

• •

  Балтийский лизинг (ruAA-) 18 апреля соберёт заявки на 3-летний флоатер объёмом 3 млрд руб. Купон будет привязан к ключевой ставке, выплата ежемесячно. Выпуск доступен квалифицированным инвесторам.

• •

  КОНТРОЛ лизинг (ruBB+) 19 апреля соберёт заявки на 5-летний выпуск объёмом 1 млрд руб. Ориентир купона 18–18,5%, выплата ежемесячно. По выпуску предусмотрена амортизация, начиная с мая 2025 года небольшими частями в каждый купонный период.

• •

  Ойл Ресурс групп (BB|ru|) 22 апреля соберёт заявки на 3-летний выпуск облигаций. Купон снижающийся, от 21 до 17% (YTM 21,1%), выплата ежемесячно.

Интересные облигации

Для консервативных вложений на горизонте 12 месяцев по-прежнему предпочтительными выглядят флоатеры — облигации с плавающим купоном, привязанным к ключевой ставке или ставке RUONIA.

В условиях снижения ставки в будущем интересными выглядят бумаги с более длинным купоном и более длительным периодом задержки, с которым изменение базовой ставки отражается на купоне.

При снижении ключевой ставки до 15% бумаги с задержкой 7 дней отреагируют сразу, в то время как флоатеры с задержкой 90 дней по-прежнему будут платить высокую ставку.

С учётом этой особенности привлекательно выглядят следующие выпуски:

• •

  ГТЛК 1P-03 (RU000A0JXE06) — купон «Ключевая ставка + 2,2%»

• •

  ГТЛК 2P-03 (RU000A107TT9) — купон «Ключевая ставка + 2,3%»

• •

  РСЭКСМБ2Р4 (RU000A1077V4) — купон «Ключевая ставка + 2%».

Торможение распродаж ОФЗ даёт повод осторожно присматриваться к длинным бумагам. В сценарии снижения ставок на горизонте 12 месяцев такие инвестиции могут принести до 30% годовых.

Но для покупки длинных ОФЗ не следует выделять средства, которые могут потребоваться в ближайшее время. Цены пока могут оставаться волатильными.

Вот выпуски длинных бумаг, которые выглядят интересно:

• •

  ОФЗ 26243 — YTM 13,9% — погашение 19.05.2038

• •

  ОФЗ 26230 — YTM 13,6% — погашение 16.03.2039

• •

  ОФЗ 26238 — YTM 13,6% — погашение 15.05.2041.

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции

---