За последнюю неделю урон получили несколько складов Вайлдберриз. Если в первый случай можно было списать на случайность, второй на совпадение, то третий инцидент уже является закономерностью.

При этом, пока многие смотрят на урон для компании Вайлдберриз и ее складским мощностям, стоит заглянуть "за горизонт" и подумать, для каких компаний еще значительно выросли риски для их инфраструктуры.

1. Когда мы говорим о складских мощностях Вайлдберриз, то сразу необходимо переложить аналогичные риски на прямых конкурентов, то есть на Озон и их распределительные склады, а также на Яндекс Маркет. К слову, ценные бумаги Озона уже реагируют снижением, закладывая это в цены. В структуре Яндекса, Маркет все-таки не является основным направлением, хотя свой вклад вносит. То, что все инциденты связаны исключительно с ВБ, не значит, что Озон и Яндекс Маркет находятся вне зоны риска. Скорее всего, это просто вопрос времени;

2. Как ни странно, но в зоне риска находится ВТБ. Надеюсь, что никто не забыл, что в сентябре банк планирует провести дополнительную эмиссию, чтобы приобрести 5% ВБ Банка (это официальная позиция), хотя размер дополнительной эмиссии больше подходит для того, чтобы купить долю и в самом Вайлдберриз. В любом случае, финальных условий сделки у нас нет, но риски для ВТБ появились. Если тенденция продолжится, ВТБ будет инвестировать в "руины". При условии продолжения тенденции, селлеры и покупатели будут сокращать свое взаимодействие с ВБ, соответственно, меньше пользоваться услугами ВБ Банка, что снижает его оценку. Поэтому сделку необходимо отложить, а также пересмотреть ее условия (идеальный сценарий);

3. ЗПИФы тоже находятся в зоне риска. За последние годы складская недвижимость стала достаточно распространенным активом в портфелях ЗПИФов. С точки зрения страховых выплат, трудно представить, что в сложившейся конъюнктуре кто-то будет брать на себя обязательства по страховке от БПЛА, поэтому инвесторам в недвижимость стоит внимательно смотреть на состав фонда и оценивать целесообразность вложений в данный актив в сложившейся ситуации;

4. Дополнительно стоит сказать про крупных ритейлеров (Икс5, Магнит, Лента). Перечисленные компании тоже обладают распределительными складами и могут пострадать на следующем витке эскалации. Понятно, что удары по продовольственным складам являются чем-то за гранью, потому что подвести их под военную цель невозможно, но риск сбрасывать со счетов нельзя.

Я искренне надеюсь, что риски не реализуются и перечисленные компании не понесут ущерба, однако, ситуация складывается таким образом, что риски необходимо просчитывать заранее. Если у вас есть предложения, чем дополнить этот список, пишите в комментарии! Возможно, я что-то упустил.

👉 Друзья, надеюсь, что пост был для вас полезен. Не забывайте ставить реакции и оставлять комментарии! И, конечно, подписывайтесь на канал!

$OZON $VTBR $MGNT $X5 $YDEX 

Все 19 недель падения индекса Московской биржи (у меня нет сомнений, что мы закроем текущую неделю в отрицательной зоне) инвесторы пытаются найти поводы для отскока/разворота. Один раз это даже удалось. Пару недель назад индекс вырос с 2200 до 2400 пунктов, однако, затем слился как сборная Англии в матче со сборной Аргентины в полуфинальном матче Чемпионата Мира. В итоге, участники, которые пытались поймать отскок/разворот и вовремя не продали свои позиции стали долгосрочными инвесторами или закрыли позиции в минус.

Тем не менее, когда-то отскок должен произойти (про разворот не говорю, так как для этого необходимо, чтобы в российской экономике сменился тренд на перманентное ухудшение). На мой взгляд, приличный отскок мы можем увидеть на следующей неделе. Ниже приведу аргументацию данной позиции:

1. Не являюсь адептом технического анализа, однако, не могу не признать, что дивергенции на рынке достаточно неплохо отрабатывают. Как раз сейчас у нас сформировалась бычья дивергенция на дневном таймфрейме. Отметил ее на графике. Также стоит сказать, что диапазон 1800-2000 пунктов, в целом достаточно сильный, поэтому сходу пробить его будет трудно;

2. Достаточно часто разворот рынка совпадал с дивидендными отсечками российских компаний с наибольшим весом в индексе (Лукойл или Сбербанк). В понедельник у нас отсекаются сразу 3 крупных банка: Сбербанк, ВТБ и ДомРФ;

3. В пятницу на следующей неделе у нас состоится опорное заседание Центрального Банка. Консенсус - сохранение ставки и пересмотр среднесрочного прогноза. Это негатив для рынка, но он ожидаемый и уже инкорпорирован в цены. На факте ожидаемого негатива, как правило, происходят отскоки. А если допустить, что факт окажется гораздо мягче ожиданий, то отскок может быть еще сильнее. Можно сказать, что похожая ситуация у нас была в декабре 2024 года, после чего отдельные бумаги выросли на 30-40%.

Как писал в посте о результатах портфеля за 2 квартал, полностью отказался от новых пополнений и и реинвестирования купонов и дивидендов, которые поступают сейчас на счет. Оперирую лишь теми свободными средствами, которые находятся на счете. Поэтому как бы не "чесались руки", ничего не покупал на этом падении.

Свой тезис про отскок на следующей неделе планирую отыгрывать, однако, пока не решил в каких именно бумагах. В любом случае, это будут только те компании, которые обеспечивают двузначную дивидендную доходность, чтобы при ошибочности моей гипотезы, минимизировать потери. На данную спекуляцию планирую отвести не более 20% от портфеля.

👉 Друзья, надеюсь, что пост был для вас полезен. Не забывайте ставить реакции и оставлять комментарии! И, конечно, подписывайтесь на канал!

$SBER $VTBR $LKOH $DOMRF 

На прошлой неделе с подписчиком в комментариях разгорелась дискуссия по поводу компании МТС. После публикации среза моего портфеля он написал о том, что сократил бы МТС, так как они больше не будут платить 35 руб. на акцию. Моя позиция по этому вопросу отличается. Более того, я допускаю рост размера дивидендных выплат. Собственно, эта дискуссия и то, что вчера МТС достаточно уверенно выглядел после дивидендной отсечки побудили написать этот пост.

1. Сперва хотелось бы сказать несколько слов про долг. На российском рынке присутствует популярное мнение, что МТС погряз в долгах и это является ключевым риском компании.

Если мы говорим именно про долг, что ключевым является возможность его обслуживания, а не его размер в абсолютных величинах. Как раз с обслуживанием у МТС нет проблем. Компания исправно платит проценты по долговым обязательствам. Причем процентные платежи постепенно снижаются, так как привязаны к ключевой ставке;

1. В контексте долга также стоит выделить сделку по продаже доли в размере 49,9% в ООО «Башенная инфраструктурная компания» (БИК) закрытому паевому инвестиционному фонду «Инвестиции 18» (ЗПИФ) под управлением УК «Доверительная». Благодаря данной продаже МТС деконсолидирует более чем 80 млрд руб. долга. Собственно, динамику чистого долга и соотношения Net Debt/OIBDA вы можете видеть на графике, который я прикрепил к посту;

2. Помимо отсутствия отсутствия ограничений со стороны долговой нагрузки есть еще один важный аргумент - основной акционер, АФК Система, которому катастрофически необходимы средства на обслуживания своего долга, а также финансирования Сегежи, ситуация в которой с каждым кварталом становится все хуже, несмотря на уже проведенную дополнительную эмиссию.

К слову, в рамках состоявшегося мероприятия РБК «Инвест Викенд», представитель компании МТС подтвердила этот тезис. Ниже приведу прямую цитату:

«Конечно, основная инвестпривлекательность заключается в дивиденде. Но у нас есть еще очень требовательный акционер, для которого мы фактически самый главный источник денежного потока, поэтому отказаться вообще от выплаты дивидендов или говорить о том, чтобы их снизить, — это «обескровить» акционера. Поэтому такого вопроса [отказа от дивидендов] не стоит»

1. Помимо этого, стоит отметить, что из-за ограничений мобильного интернета россияне чаще стали пользоваться мобильной связью и СМС. По оператору МТС статистики нет, однако, у ВымпелКома голосовой трафик в сети увеличился на 28,8%, а общий СМС-трафик — на 29,5%.

Таким образом, основной сегмент МТС - телеком, должен демонстрировать двузначные темпы роста, которые уже наблюдались по итогам 1 квартала 2026 года.

1. В результате мы имеем ситуацию, что основному акционеру остро нужны деньги на обслуживание долга. Ситуация с долговой нагрузкой заметно улучшилась за последнее время. Основной сегмент бизнеса МТС растет двузначными темпами.

В такой конфигурации как минимум странно пересматривать Дивидендную политику в сторону уменьшения размера дивиденда. Однако, согласно заявлениям представителей компании, она все-таки будет пересмотрена и сейчас идут предметные обсуждения.

Опираясь на заявления представителей компании и свои предположения, думаю, что основные параметры обновленного документа будут следующие:

• •

  Привязка к показателю EBITDA (доля в %). Дивиденд будет увеличиваться по мере роста;

• •

  Выплаты 2 раза в год;

• •

  Прописаны ограничивающие ковенанты по Net Debt/EBITDA;

• •

  Сам размер дивиденда будет не ниже 35 руб., а скорее всего в диапазоне 36-38 руб. на акцию.

1. Думаю, что по этой причине акции МТС вчера начали попытку закрытия дивидендного гэпа, так как форвардная дивидендная доходность в диапазоне 19,4-21,1% даже для текущей ситуации - слишком много.

👉 Друзья, надеюсь, что пост был для вас полезен. Не забывайте ставить реакции и оставлять комментарии! И, конечно, подписывайтесь на канал!

$MTSS 

Сегодня вышли операционные и финансовые результаты Сбербанка по РСБУ за июнь. Результаты оказались ожидаемо сильными, хотя цифры оказались немного слабее, чем в предыдущем месяце. В посте рассмотрим их более подробно. Также напомню, что график по кредитованию будет в комментариях.

👉 Операционные результаты:

— Розничный кредитный портфель вырос на 1,6% за месяц или на 5,7% с начала года (без учета секьюритизации потребительских кредитов), и превысил 19,8 трлн руб. В июне Сбер выдал 641 млрд руб. кредитов;

— Корпоративный кредитный портфель вырос на 2,1% с начала года (без учета валютной переоценки) до 31,1 трлн руб. В реальном выражении кредитный портфель за июнь остался без изменений. За месяц корпоративным клиентам было выдано кредитов на 2,1 трлн руб.;

— Качество совокупного кредитного портфеля согласно пресс-релизу осталось неизменным и составило 2,9%.

👉 Финансовые результаты:

— Чистые процентные доходы выросли на 27,4% по сравнению с прошлым июнем на фоне роста объема работающих активов, продемонстрировав результат в размере 321,3 млрд руб.;

— Чистые комиссионные доходы выросли на 14,7% до 68,4 млрд руб. в том числе за счет доходов по документарным операциям юридических лиц и единовременного признания в составе комиссий дохода от конверсионных операций по трансграничным переводам, которые ранее отражались в составе торговых доходов;

— Чистая прибыль по итогам периода составила 168,1 млрд руб. Это на 17,0% больше, чем в прошлом году и самый высокий показатель для июня за последние годы.

👉 Мой комментарий:

1. В июне объем выдачи корпоративного кредита восстановился по сравнению со слабой динамикой в мае. Продолжения сокращения кредитного портфеля за счет крупных заемщиков не произошло. Розничное кредитование за июнь продолжило оживать и даже перешло к довольно агрессивным темпам роста. На мой взгляд, агрессивная динамика розничного кредитования в июне в совокупности с высокой инфляцией последних недель могут стать сдерживающим фактором для решения ЦБ. Это дополнительные аргументы в пользу сохранения ставки;

2. Качество кредитного портфеля по итогам июня не изменилось, но негативная тенденция сохраняется, пусть и с некоторыми паузами. Пока ситуация контролируемая, но отчетливо видно, что банк не может сдержать тенденцию, лишь замедлить темп;

3. Чистый процентный доход после резкого увеличения в мае, несколько скорректировался, что скорее связано с количеством календарных дней в июне. Дальнейшая восходящая динамика пока остается под вопросом;

4. Прибыль, скорректированная на резервы, по итогам июня продемонстрировала одно из самых высоких значений за последние 1,5 года. Однако, сам объем резервов, созданных в июне несколько настораживает. Это 28,5% от всех резервов, созданных по итогам 1 полугодия 2026 года.

Резюмируя, Сбербанк хорошо прошел 1 полугодие 2026 года. Компания оценивается довольно дешево, НО, постепенно продолжают усугубляться неприятные аспекты в виде роста доли просроченной задолженности и объема резервирования, так что вторая половина года точно не будет легкой прогулкой.

👉 Друзья, надеюсь, что пост был для вас полезен. Не забывайте ставить реакции и оставлять комментарии! И, конечно, подписывайтесь на канал!

$SBER $SBERP 

Сегодня ночью прервалось относительное затишье на рынке нефти, связанное с протекающими переговорами об урегулировании конфликта на Ближнем Востоке.

Разбираться в том, кто первый нарушил шаткое перемирие не вижу смысла. Нас интересует не сам факт нарушения, а его последствия, которые выразились в том, что Трамп заявил, что в переговорах с Ираном нет смысла. К слову, немного позднее, хотя и не так радикально иранский представитель сообщил, что Иран приостанавливает переговоры с США.

В итоге, совместные словесные интервенции и обмен ударами привел к тому, что цена нефти марки BRENT добралась до отметки в 80 долларов за баррель, что позитивно отразилось на биржевых котировках российских нефтегазовых компаний.

На самом деле в данных событиях нет ничего неожиданного. В последнем посте я упоминал, что не считаю, что в этой истории все закончено. Пока так и происходит. Дело в том, что сделка для США не выгодна, да и ее конфигурация крайне сложна для реализации.

Более того, Трампу была необходима передышка, чтобы успокоить внутренний электорат и провести важные внутренние мероприятия:

1. Собственный юбилей. Президенту США исполнилось 80 лет;

2. День Независимости Соединенных Штатов Америки, 250 лет;

3. Чемпионат Мира по футболу.

Два из трех праздников прошли, а сборная США вылетела с Чемпионата Мира. Даже отмена красной карточки Флорина Балогуна по звонку из Белого Дома не помогла. На мой взгляд, было бы логичнее дождаться окончания турнира, но, видимо, Трампу стало не интересно наблюдать за турниров в отсутствии сборной США и он с присущей ему импульсивностью решил не дожидаться окончания турнира.

На текущий момент, сложно сказать, насколько серьезно данное прекращение переговоров, так как это запросто может быть маневр по улучшению переговорных позиций, однако, для российского нефтегазового сектора это положительный момент.

Во-первых, более высокие цены позволят больше заработать. К тому же, если конфликт серьезно возобновится, то США вновь снимут санкции с России для поставки нефти на рынок. Во-вторых, удары по НПЗ могут сократиться или прекратиться вовсе, так как рост цен не выгоден Трампу перед выборами.

Относительно практических действий, покупать бумаги нефтегазового сектора, не понимая степень серьезности срыва переговоров опасно. Это скорее аргумент в пользу позиции не продавать их, если у вас были такие намерения.

👉 Друзья, надеюсь, что пост был для вас полезен. Не забывайте ставить реакции и оставлять комментарии! И, конечно, подписывайтесь на канал!

$GAZP $ROSN $LKOH $TATN $SIBN 

В последние недели посты в канале выходят крайне редко. Честно, даже не знаю о чем писать. Все-таки публиковать в канал очередную порцию негатива не хочется. Его с излишком хватает во всех инфоресурсах. Так что сегодня посмотрим на результаты моего портфеля и напишу пару строк по поводу рынка.

🔺Результаты за 2 квартал ужасны!

1. К итогам 1 квартала портфель сократился на 9,9%, практически полностью обнулив результаты первой четверти года, которая получилась таковой благодаря покупке фьючерсов на нефть;

2. Если сравнить результаты с динамикой Индекса Мосбиржи полной доходности, то все не так плохо. Разница в результатах за 1 полугодие практически 14 процентных пунктов. Но давайте говорить честно, какая разница на сколько вы лучше бенчмарка, если результат отрицательный?;

3. Из хорошего, в начале второго квартала я все-таки успел немного сократить ВТБ до его падения. Также удачно вышел из Россети Урал и Россети Центр. Сейчас эти бумаги значительно ниже тех отметок, где я их продавал. Перечисленные продажи помогли мне сформировать чистую денежную позицию в размере 8,8%. Не много, но явно лучше, чем сидеть с плечом на падающем рынке;

4. Из плохого, покупка Газпром нефти и Совкомфлота, наверное, была ошибкой. Хотя, я думаю, что танго США и Ирана еще не окончено и после окончания Чемпионата Мира по футболу мы вновь можем увидеть обострение;

5. На текущий момент у меня в портфеле преобладают защитные активы, хотя они не сильно защищают) Доля денег, МТС и ОФЗ составляет более трети портфеля. Истории с относительно высоким риском набраны примерно на треть.

🔺Мнение по рынку ухудшилось

1. Наверное, тезис про то, что мнение по поводу рынка ухудшилось - банален. Иначе может считать лишь человек, который не открывал терминал;

2. Причем, если многие коллеги считают, что основной причиной падения рынка является продажа заблокированных активов, то у меня точка зрения отличается. Я считаю, что это одна из причин, но точно не главная. Основная связана с постепенным ухудшением экономической конъюнктуры. Часть влияния - это внешние факторы, часть - внутренние, то есть неправильные решения. Однако, самое плохое, что я пока не понимаю, как можно значительно улучшить ситуацию в будущем. Вернее понимаю, но сомневаюсь, что такие решения будут приняты;

3. Также есть понимание, что в ближайшие месяцы дестабилизация на рынке топлива постепенно перейдет в рост издержек на логистику и далее трансформируется в рост цен, так как у компаний будет два варианта: перекладывать рост издержек на потребителя или сокращать маржинальность. В итоге потребитель постепенно будет отказываться от части товара, сокращать потребление. Более того, часть транспорта из-за частичного перехода на формат Евро-3 может сократить свой срок службы, хотя и не критично.

4. Больше всего поражает, что многие коллеги продолжают повторять тезисы про то что "рынок дешевый", "как только деньги перетекут с депозитов, рынок вырастет" и тд. Рынок вообще не дешевый. Справедливо или относительно не дорого могут быть оценены отдельные компании (они и так держатся лучше рынка), но точно не рынок целиком. При этом снижение цен обосновано не финансовой, а геополитической составляющей и почему этот важный компонент игнорируют коллеги, мне не понятно;

5. Если раньше я писал, что планирую реинвестировать часть дивидендов и купонов в акции, то по итогам квартала пришел к выводу, что не буду этого делать, пока на горизонте не покажутся хоть какие-то проблески. Поэтому планирую оперировать лишь тем, что на данный момент находится на брокерском счете. Возможно, моя позиция чересчур негативна, но я пока не вижу за счет чего общая конъюнктура стала бы лучше.

👉 Друзья, надеюсь, что пост был для вас полезен. Не забывайте ставить реакции и оставлять комментарии! И, конечно, подписывайтесь на канал!

$VTBR $MTSS $SIBN $FLOT $MRKC