ГК Самолет БО-П11

Немного интересной информации.

Представители компании Самолёт не появились на конференции Смартлаб 2026. Они стояли в расписании как и другие эмитенты. Они тупо не приехали, без предупреждения.

Сидел полный зал в ожидании самолёта. Но представители компании просто не пришли на сессию.

@Samolet_Official

Хотелось бы комментариев, коллеги!

$SMLT $GKSMBOP20 $GKSMBOP14 $16493A05-BO-001P $GKSMBOP11 

🏠Стройка. Разбор отрасли. Раз уж поднял эту тему, давайте глянем на остальных игроков🤝

Будет 2-3 поста, с мнением по компаниям.

🏠Самолет. Многострадальный. -88% с 2023 года, когда многие пророчили величие.

🔸МСФО за 2025 год:

• •

  Выручка: 366.8 млрд.руб(+8% г/г)

• •

  Валовая прибыль: 131 млрд руб(+19% г/г)

• •

  EBITDA: 103.3 млрд.руб(+24% г/г), рентабельность - 34%

• •

  Убыток: 2.29 млрд. руб (против 8.1 млрд.руб прибыли годом ранее)

• •

  Чистый долг: 373.3 млрд.руб

Из плюсов можно отметить только снижение доли административных и коммерческих расходов. В остальном все сложно.

🔸Снижение доли в капитале Самолета. В конце февраля семья Кенина вступила в наследство и получила его пакет акций (29.12%) через фонд "Горизонт". Наследники сокращают долю: в конце марта - до 27,66%, в мае - до 24.61%. Действия наследников расходятся с первоначальными заявлениями компании (публичных комментариев не было)🤷‍♂️

🔸Проектное финансирование. Общий объем проектного финансирования на конец 2025 г. - 629 млрд.руб

Если объем проектного финансирования покрывается остатками на счетах эскроу (Самолет: 368.202 млрд.руб), где собирается выручка от продажи недвижимости в строящихся домах до их сдачи -> процентная ставка для обслуживания долга будет минимальной.

У Самолета на конец 2025 г. покрытие пф - 0.59 (динамика показывает ухудшение показателя в последние 3 года). Большой объем непокрытого ПФ -> рост издержек на обслуживание долга -> увеличение фин.расходов ((у Самолета в 2025 г. фин.расходы - 106 млрд.руб (+33% г/г)). Акций, очевидно, нет. Но облиги в ограниченном объеме держу, там премия за риск устраивает.

🏠ПИК. Недавно вынес шортистов, чисто техническая история. Глобально по-прежнему сложно все.

Утром 11 июня Мосбиржа скорректировала ставки переноса маржинальных позиций по PIKK до 109,08% годовых и изменила границы ценового коридора по РЕПО. Случился шорт-сквиз.

🔸МСФО за 2025 год:

• •

  Выручка: 769.23 млрд.руб (+13,9% г/г)

• •

  Скорр.EBITDA: 120 млрд.руб(-17% г/г), рентабельность - 16%

• •

  Чистая прибыль: 68.77 млрд.руб (+139,9% г/г)

🔸Ранее в компании сказали, что отменят див.политику и проведут обратный сплит акций -> снижение акций на фоне новостей. Акции были на дне -> решение отменили. Но интернет все помнит.

Далее новости о приобретении 15% акций ПИКа (выкуп по цене не ниже средневзвешенной за 6 мес. - 473.15 руб.) -> кто-то хотел сэкономить, но вмешался ЦБ и рассчитали оферту по цене за 6 мес. до всех действий -> итоговая цена 551.4 руб. Мутно🤷‍♂️

Финансовые расходы: 101 млрд.руб (+29% г/г) Высокая долговая нагрузка: NET DEBT/EBITDA: 3.83

🔸Проектное финансирование. Общий объем проектного финансирования на конец 2025 г. - 607 млрд.руб. Покрытие на счетах эскроу: 498 млрд.руб. Покрытие пф счетами эскроу составляет - 0.82.

Акций не было и нет, но облигации лежат (валютники старые). С человеческой точки зрения нравятся дворы ПИКа, делает круче многих коллег по цеху. С инвесторской — все сложно.

В следующей части рассмотрим ЛСР и Эталон👍👍👍👍 $LSRG $PIKK $SMLT $16493A06-BO-001P $GKSMBOP11

Коллеги, приветствую.

Доходности по отдельным облигациям «Самолета» — под 40%. Думаю, актуально еще раз взглянуть на отчетность.

Итак, мы видим:

📌 Баланс

Капитал — 50 млрд на триллион активов. Кредитное плечо запредельное.

📌 Ликвидность

Коэффициент текущей ликвидности устойчиво снижается, но пока в допуске.

Коэффициент абсолютной ликвидности — 0,02. Денег на счетах нет.

📌 EBITDA и EBIT

Чистый долг / EBITDA растет. EBIT / Фин. расходы падает.

Комментировать абсолютные значения этих показателей не буду: в случае застройщиков в них много «бухгалтерской магии». Лучше смотреть на денежный поток.

📌 FFO

FFO — главная цифра. Только кэш показывает, есть ли чем платить по долгам.

И здесь картина следующая:

• FFO / % < 1. Денежного потока не хватает даже на проценты. Чтобы расплатиться, нужно брать новые долги или распродавать активы. Новые долги еще сильнее увеличат проценты, а продажа активов — снизит FFO. Порочный круг. Выбраться из состояния «FFO / % < 1» редко кому удается. Обычно это приговор.

• FFO / Краткосрочный долг — 0,15. С ближайшими долгами своими силами не справятся. В текущих условиях это означает рефинанс под грабительские проценты.

📌 Новостной фон

«Хроника плохих новостей» напоминает некролог: — активы распродаются; — мажоритарии выходят в кэш; — госфинансирования нет; — рейтинги снижаются; — зафиксирован убыток в 2,3 млрд; — и тех. дефолт (как вишенка на торте).

📌 «Но в остальном, прекрасная маркиза, — всё хорошо, всё хорошо»

Во-первых, эмитент системный. У них гигантский земельный банк и миллионы квадратов в активной фазе. Думаю, государство просто физически не даст им лечь — слишком высока экономическая и социальная цена последствий. Это их главная броня — они «too big to fail».

Во-вторых, менеджмент адекватный. Они бьются за жизнь и у них есть чем крыть. Да, сейчас непросто, но из этой ямы они нацелены вылезти. Пусть и сбросив по дороге лишний вес.

⚖️ Вердикт

Высокорисковая история.

Справится ли эмитент — никто не знает. Насколько я вижу, консенсус аналитиков — что справится. Но рынок закладывает в цены, что дорога не будет легкой.

Дальше — каждый решает сам.

Для меня лично кредитное качество — ❌ Недопустимое.

Буду искать момент для выхода из позиции. Но без спешки.

--

$GKSMBOP14 $GKSMBOP11 $GKSMBOP15 $GKSMBOP16 $RU000A0JWYJ0