Игорь Галактионов

Высокодоходные облигации (ВДО) — бумаги с высокими процентными ставками по купонам и повышенным риском. Они прибыльнее облигаций крупных компаний, но не такие рискованные, как акции. При этом диверсифицированный портфель ВДО по доходности может быть сопоставим с акциями. Рассмотрим пример такого портфеля.

Параметры портфеля и промежуточные итоги

🔹 2 млн руб. было вложено при формировании портфеля 9 февраля 2024 года.

🔹 3,02 млн руб. — оценка портфеля на 23 апреля 2026 года.

🔹 Индикативная доходность к погашению (YTM) после ребалансировки: 22,5%.

🔹 Дюрация портфеля (длительность): 1 год.

С даты формирования к 23 апреля 2026 года доход составил +51,1% (23,2% годовых). Портфель уверенно обогнал индексы облигаций Московской Биржи. Они за этот же период показали такие результаты:

• •

  От АА- до ААА на срок 1–3 года: +38,6%

• •

  От А- до АА+ на срок 1–3 года: +41,3%

• •

  От BB+ до BBB+: +31,6%

• •

  От B- до BB: +24,8%

Слабая динамика индексов с более низкими рейтингами обусловлена повышенной дефолтностью в этих категориях в 2024–2025 годах. Текущий 2026 год также может оказаться богатым как на отдельные кредитные события, так и на полноценные дефолты.

Поэтому мы отдаём предпочтение бумагам с более высоким рейтингом. Это объясняет высокую долю выпусков с рейтингом выше А- в нашем портфеле. В текущих условиях эти бумаги обеспечивают более предпочтительное соотношение риска и доходности.

За время существования портфеля Индекс МосБиржи вырос всего на 1%, в разы отставая от облигационного портфеля. Это подчёркивает тезис, что в определённые периоды облигации как класс активов могут быть намного выгоднее акций.

Облигации в портфеле к 23 апреля 2026

• •

  СЭЗ 1P2 (RU000A102556) — YTM 20,5%

• •

  СамолетP11 (RU000A104JQ3) — YTM 32,2%

• •

  Систем1P24 (RU000A105L27) — YTM 21,2% ✅NEW!

• •

  ЭталонФин1 (RU000A105VU7) — YTM 22,7%

• •

  ФЭСАгро1Р1 (RU000A106P63) — YTM 22,3%

• •

  Фордевинд3 (RU000A106Q47) — YTM 24,5%

• •

  СмартФ1Р02 (RU000A107EP9) — YTM 26,4% ✅NEW!

• •

  СТМ 1P4 (RU000A1082Y8) — YTM 19,2%

• •

  БинФарм1P5 (RU000A10B3Q2) — YTM 21,6%

• •

  Аэрфью2Р04 (RU000A10B3S8) — YTM 19,0%

• •

  NSKATD-03 (RU000A10B461) — YTM 26,1%

• •

  ИнтЛиз1Р11 (RU000A10B4A4) — YTM 19,1%

• •

  ГЛОРАКС1Р4 (RU000A10B9Q9) — YTM 20,6%

• •

  ПКБ 1Р-07 (RU000A10BGU1) — YTM 22,3%

• •

  ВОКСИС-03 (RU000A10BW39) — YTM 23,3%

• •

  Брус 2Р04 (RU000A10C8F3) — YTM 23,6%

• •

  БалтЛизП19 (RU000A10CC32) — YTM 20,6%

• •

  ПР-Лиз 2P3 (RU000A10CJ92) — YTM 26,9%

• •

  МИРРИКО1P5 (RU000A10CTG1) — YTM 25,3%

Ребалансировка

• •

  С момента прошлой ребалансировки портфель вырос на 2,1%. Портфель продолжает обгонять Индекс полной доходности МосБиржи (брутто), который за этот же период потерял 3,1%.

• •

  Чистая стоимость портфеля (без НКД) с момента прошлой ребалансировки незначительно снизилась. Основной вклад в снижение внесли выпуски девелоперов с большим долгом: СамолетP11 и ЭталонФин1. Рынок высоко оценивает их риски. Доля этих выпусков в портфеле была уменьшена, чтобы снизить риски.

• •

  Выпуск sСТМ 1P2 (Синара-Транспортные Машины, 001Р-02) был исключён из портфеля из-за низкой доходности и короткой дюрации. В цикле высоких ставок интересны более длинные бумаги. Мы заменили его на более длинный выпуск того же эмитента СТМ 1P4.

• •

  В портфель были добавлены выпуски Систем1P24 (АА-) и СмартФ1Р02 (BBB-). Также были немного увеличены доли выпусков Фордевинд3, ВОКСИС-03, ПКБ 1Р-07, БалтЛизП19.

По итогам ребалансировки средневзвешенная модифицированная дюрация портфеля составила 1х. Средневзвешенная доходность к погашению (YTM) составила 22,5%. На долю выпусков с рейтингами А- и выше приходится 58,3% портфеля, на долю BBB+ — 18,7%. Доля одного эмитента в портфеле не превышает 8,1%.

Следующая ребалансировка запланирована в конце мая. Возможна досрочная ребалансировка, учитывая повышенные кредитные риски.