Портфель ВДО в марте: опережаем Индекс МосБиржи

Игорь Галактионов

Высокодоходные облигации (ВДО) — бумаги с высокими процентными ставками по купонам и повышенным риском. Они прибыльнее облигаций крупных компаний, но не такие рискованные, как акции. При этом диверсифицированный портфель ВДО по доходности может быть сопоставим с акциями. Рассмотрим пример такого портфеля.

Параметры портфеля и промежуточные итоги

🔹 2 млн руб. было вложено при формировании портфеля 9 февраля 2024 года.

🔹 2,96 млн руб. — оценка портфеля на 22 января 2026 года.

🔹 Индикативная доходность к погашению (YTM) после ребалансировки: 23,3%.

🔹 Дюрация портфеля (длительность): 1,2 года.

С момента формирования к 12 марта 2026 года доход составил +48% (23% годовых). Портфель уверенно обогнал индексы облигаций Московской биржи. Они за этот же период показали такие результаты:

• •

  От АА- до ААА на срок 1–3 года: +34,8%

• •

  От А- до АА+ на срок 1–3 года: +38%

• •

  От BB+ до BBB+: +27,7%

• •

  От B- до BB: +27,4%

Слабая динамика индексов с более низкими рейтингами обусловлена повышенной дефолтностью в этих категориях в 2024–2025 годах. Текущий 2026 год также может оказаться богатым как на отдельные кредитные события, так и на полноценные дефолты.

Поэтому мы отдаём предпочтение бумагам с более высоким рейтингом. Это объясняет высокую долю выпусков с рейтингом выше А- в нашем портфеле. В текущих условиях эти бумаги обеспечивают более предпочтительное соотношение риска и доходности.

Облигации в портфеле к 12 марта 2026

• •

  СЭЗ 1P2 (RU000A102556) — YTM 23,1%

• •

  sСТМ 1P2 (RU000A103G00) — YTM 21,6%

• •

  СамолетP11 (RU000A104JQ3) — YTM 27,3% ✅NEW!

• •

  ЭталонФин1 (RU000A105VU7) — YTM 22,0%

• •

  ФЭСАгро1Р1 (RU000A106P63) — YTM 24,7%

• •

  Фордевинд3 (RU000A106Q47) — YTM 26,3%

• •

  БинФарм1P5 (RU000A10B3Q2) — YTM 21,0%

• •

  Аэрфью2Р04 (RU000A10B3S8) — YTM 19,6% ✅NEW!

• •

  NSKATD-03 (RU000A10B461) — YTM 25,9%

• •

  ИнтЛиз1Р11 (RU000A10B4A4) — YTM 20,0%

• •

  ГЛОРАКС1Р4 (RU000A10B9Q9) — YTM 20,4%

• •

  ПКБ 1Р-07 (RU000A10BGU1) — YTM 22,3%

• •

  ВОКСИС-03 (RU000A10BW39) — YTM 24,1%

• •

  Брус 2Р04 (RU000A10C8F3) — YTM 25,2%

• •

  БалтЛизП19 (RU000A10CC32) — YTM 22,1%

• •

  ПР-Лиз 2P3 (RU000A10CJ92) — YTM 27,1%

• •

  МИРРИКО1P5 (RU000A10CTG1) — YTM 26,4%

Ребалансировка

• •

  С момента последней ребалансировки (22 января) стоимость портфеля выросла на 3,5%. Это чуть выше, чем рост Индекса полной доходности МосБиржи (брутто), который прибавил за этот период всего 3,1%.

В целом за период существования портфеля Индекс МосБиржи вырос всего на 4,3%, в разы отставая от облигационного портфеля. Это подчёркивает тезис, что в определённые периоды времени облигации как класс активов могут быть намного выгоднее акций.

• •

  Чистая стоимость портфеля (без НКД) показала рост в основном за счёт переоценки отдельных выпусков. В виде купонов было получено 73,7 тыс. руб.

• •

  В ходе очередной ребалансировки из портфеля исключены выпуски ТелХолБ2-9 и НовТех1Р4 по причине низкой доходности.

• •

  В портфель включены выпуски Аэрфью2Р04 и СамолетP11. Также были увеличены доли выпусков БинФарм1P5, sСТМ 1P2, NSKATD-03 и ВОКСИС-03.

По итогам ребалансировки средневзвешенная модифицированная дюрация портфеля составила 1,2х. Средневзвешенная доходность к погашению (YTM) составила 23,3%. На долю выпусков с рейтингами А- и выше приходится 66,4% портфеля, на долю BBB+ — 9,2%. Доля одного эмитента в портфеле не превышает 8,2%.

Следующая ребалансировка запланирована в конце апреля. Возможна досрочная ребалансировка, учитывая повышенные кредитные риски.

Альфа-Инвестиции