ИНАРКТИКА

📉 Кому понизили рейтинг?

Я слежу за рейтингами компаний, чьи облигации держу. За последние месяцы список понижений заметно вырос.

• •

  $BELU в июле опустили на ступень, с ruAA до ruAA-

• •

  $AFKS в июне срезали с ruAA- до ruA+, тоже на ступень

• •

  Селектел прошёл тот же путь, с ruAA- до ruA+

• •

  $MVID в июне опустили до BBB- и сменили прогноз на негативный

• •

  $SMLT ещё в феврале понизили с A+.ru до A.ru

• •

  $WUSH в апреле срезали до BBB+

• •

  У $AQUA рейтинг оставили на A+, но прогноз сменили на негативный, а это почти всегда предупреждение о будущем понижении

• •

  У $EUTR в мае отозвали последний рейтинг, теперь у компании нет ни одного

Понижений сейчас в разы больше, чем повышений. Причина у всех одна: долгов набрали много, а платить по ним стало дорого.

💸 Ставка снизилась, а занимать легче не стало?

ЦБ опустил ключевую до 14%, и на первый взгляд это должно помочь компаниям. На деле почти не помогает.

Смотрите, как это работает. Компания взяла кредит два года назад, срок подходит, деньги надо возвращать. Своих на это нет, значит нужно занять заново по сегодняшним ставкам. А они лишь чуть ниже вчерашних.

Дальше хуже. ЦБ ждёт среднюю ставку на остаток года в диапазоне 13,7-14%, а на 2027 год поднял её до 10,5-12,5% вместо прежних 8-10%. Дешёвые деньги отодвинулись ещё на год. Особенно обидно тем, кто занимал под плавающую ставку, рассчитывая на быстрое смягчение: этот расчёт не сработал.

А погасить рынку в этом году нужно около 3,4 трлн рублей.

🔻 Почему дефолты бьют даже по хорошим компаниям?

С января по июнь дефолт допустили 13 компаний против восьми за тот же период прошлого года. В 2025 году проблемы с выплатами были у 48 эмитентов, и это уже был рекорд за четыре года.

Теперь почему это касается всех, кто держит высокодоходные облигации. Когда в сегменте случается дефолт, инвесторы пугаются и перестают разбираться, кто тут крепкий, а кто нет. Они просто требуют больше процентов со всех бумаг похожего качества. В результате нормальная компания с живым бизнесом выходит размещать новый выпуск и обнаруживает, что занять под прежние 20% уже невозможно, рынок хочет 25%.

Компания соглашается, деньги-то нужны. Платить приходится больше, прибыль тает, через год ей понизят рейтинг, и занимать станет ещё дороже. Так проблемы соседа превращаются в собственные.

🏛 Кому поможет государство?

Поддержка возможна, но давайте честно: получат её крупные системно значимые компании, от которых зависят целые отрасли и десятки тысяч рабочих мест. Им дадут субсидии, договорятся о реструктуризации с госбанками, найдут отсрочку.

Небольшая компания из третьего эшелона с выпуском на пару миллиардов в этот список не попадёт никогда. Она будет разбираться со своими долгами сама, а если не справится, станет ещё одной строчкой в статистике дефолтов.

🎯 Что я делаю с портфелем?

Ближайший год многим компаниям придётся тяжело, поэтому риски я сокращаю уже сейчас.

Первым делом смотрю календарь погашений по каждой бумаге. Если у компании крупная выплата в ближайший год, а откуда возьмутся деньги, непонятно, я такую бумагу продаю. Никакая доходность этого не стоит.

Дальше сравниваю операционную прибыль с тем, сколько компания платит по процентам. Цифры примерно равны? Значит, весь бизнес работает на кредиторов, а мне там делать нечего.

Новые деньги кладу только в короткие выпуски надёжных компаний. Разрыв в доходностях между крепкими и слабыми будет расти дальше, и в высокие проценты я планирую заходить позже, когда премия станет по настоящему щедрой.

Как думаете, дефолты доберутся до крупных имён или останутся в третьем эшелоне?

Давайте обсудим в комментариях. Спасибо, что читаете. Всем добра и профита! Подписывайтесь, ставьте лайк - поддержите автора!

Совкомбанк начал аналитическое покрытие акций Инарктики с рекомендацией «покупать»

Аналитик банка Олеся Варламова выделяет лидерские позиции компании на российском рынке на фоне растущего внутреннего спроса на красную рыбу. Среди других сильных сторон:

🔹 вертикально интегрированная бизнес-модель; 🔹 географически выгодное расположение производственных участков; 🔹 статус единственной компании из отрасли на фондовом рынке;

Аналитик отмечает, что у Инарктики нет прямых публичных конкурентов, поэтому наиболее релевантным будет ее сравнение с зарубежными производителями лосося: компания демонстрирует «сопоставимые темпы роста выручки при рентабельности выше медианной», а также генерирует «потенциальную дивидендную доходность выше, чем медианные уровни».

Ваша $AQUA

Дайджест новостей 23 июля

🪖 Макро

▪️ КСИР заявил о минировании южного маршрута Ормузского пролива, пролив остаётся закрытым для судоходства, транзит возможен только по маршрутам, определённым Ираном.

▪️ Reuters: разведка США изучает возможную причастность России к атакам иранских беспилотников на объекты ЦРУ в Персидском заливе.

▪️ Зеленский сообщил, что провёл разговор с посланниками президента Трампа Уиткоффом и Кушнером о возобновлении дипломатии и приближении мира.

▪️ Росстат: инфляция в России на неделе с 14 по 20 июля составила 0,17%, как и неделей ранее; с начала года цены выросли на 4,82%.

▪️ Reuters: в 21-м пакете санкций ЕС фигурируют около 215 физических и юридических лиц, включая 90 банков.

▪️ Кайя Каллас: ЕС усиливает давление на теневой флот России и взял на абордаж нефтяной танкер MV SOUTH STAR, подозреваемый в плавании под чужим флагом.

▪️ Путин анонсировал обсуждение запуска нового инвестиционного цикла и стимулирования структурных изменений в экономике на заседании совета по нацпроектам в августе.

▪️ Bloomberg: индийские НПЗ выручают российских экспортёров нефти, нарастив закупки до рекордных 2,3 млн баррелей в сутки в июне, поставки в июле остаются на том же уровне.

▪️ Юнашев LIVE: Путин на совещании по экономическим вопросам снова дал понять главе ЦБ, что от неё ждут решения по снижению ключевой ставки.

▪️ Bloomberg: Россия готова вернуться к переговорам с Украиной только после того, как Путин достигнет цели по взятию Донецкой области.

▪️ Euractiv: ЕК оценит влияние новых санкций против России на экономики стран ЕС, чтобы помочь разблокировать переговоры по 21-му пакету ограничений.

▪️ МИД РФ: Лавров довел до Рубио информацию о положении дел на линии боевого соприкосновения, подтвердил готовность РФ к урегулированию конфликта на Украине и приверженность договорённостям, достигнутым в Анкоридже.

🙏 Рынки, компании

▪️ РБК Инвестиции / Северсталь: компания прогнозирует отрицательный свободный денежный поток по итогам 2026 года из-за завершения крупных инвестпроектов. $CHMF

▪️ Wildberries / ВТБ / Сбербанк: предприниматели Wildberries получат поддержку от ВТБ и Сбера помимо собственного WB-банка, сообщила Татьяна Ким.

▪️ GloraX: основатель компании Андрей Биржин возвращается к оперативному управлению в должности гендиректора. $GLRX

▪️ Forbes / Wildberries: потери селлеров от атак ВСУ на склады компании в Краснодаре и Невинномысске могут составить около 100–120 млрд руб., следует из данных Data Insight.

▪️ Forbes: как минимум 13 публичных компаний с начала года объявили программы обратного выкупа акций или продлили уже действующие.

▪️ Роснефть: компания представила два сценария развития мировой энергетики до 2050 года, в обоих углеводороды сохранят доминирующую роль, а достижение целей Парижского соглашения признано маловероятным. $ROSN

▪️ Bloomberg / Wildberries: в 2025 году компания обработала товаров на сумму, эквивалентную почти 3% ВВП страны.

▪️ Росрыболовство / Инарктика: отечественная рыбная промышленность входит в первую пятёрку стран — лидеров по объёмам добычи, внутренние потребности полностью обеспечены, экспортные задачи выполняются. $AQUA