📱 МТС Банк на Smart-Lab: уход от кредитной модели и новые точки роста

▪️ МТС Банк постепенно снижает зависимость от кредитного бизнеса. Фокус смещается на дебетовые карты, платежи, переводы, корпоративный сегмент, страхование и комиссионные доходы.

▪️ Главная опора, доступ к клиентской базе оператора. 63% новых клиентов приходят не через кредитные продукты, а на дебетовые карты. Большая часть новых клиентов привлекается через каналы одноимённого оператора, что снижает стоимость привлечения.

▪️ Банк хочет чаще быть для клиента повседневным финансовым сервисом, а не только кредитором. Уже 93% операций по дебетовым картам проходят за пределами группы. Это важный сигнал: клиентская активность выходит шире базовой экосистемы.

▪️ Чистая процентная маржа два квартала подряд держится около 8%. Менеджмент допускает её снижение до 7,5% к концу года, но даже такой уровень остаётся высоким для сектора. При снижении ставки банк может сохранить сильную маржу, если фондирование будет дешеветь быстрее доходности активов.

▪️ Среди ориентиров менеджмента: 10 млн клиентов к концу 2026 года, двузначные темпы роста прибыли в этом году и ROE около 20% на среднесрочном горизонте.

▪️ Следующие точки роста: корпоративный бизнес, страхование и новые клиентские сегменты. Отдельно банк выделяет аудиторию без кредитной истории, которую оценивает примерно в 25 млн человек.

Для инвестора МТС Банк остаётся историей про смену модели. Смотреть надо не только на рост кредитного портфеля, а на долю комиссий, стоимость привлечения клиента, маржу и способность превращать клиентскую базу в прибыль без резкого роста риска.

$MBNK

🏦 Т-Технологии на Smart-Lab: прибыль, «Точка» и ставка на капитал

▪️ Менеджмент подтвердил ориентир: чистая прибыль в этом году должна вырасти более чем на 20%. Прогноз пока не повышают из-за макроэкономики, но допускают пересмотр вверх. Дивиденды на акцию также ждут с ростом более 20%.

▪️ Главная опора бизнес-модели: высокая доходность капитала. В 2025 году ROE составил 29%, это был первый год интеграции Росбанка. Если убрать инвестиции в новые направления, основные сегменты B2C и B2B в I квартале давали доходность капитала выше 30%. В розничном кредитовании показатель был выше 40%.

▪️ Кредитный риск пока управляемый. Стоимость риска около 5%, портфель короткий, поэтому банк может быстро притормозить выдачи при ухудшении экономики. Для инвестора это важнее самого роста кредитов: модель держится на марже и скорости управления риском.

▪️ В B2B у группы уже около 1 млн активных клиентов. Покупка «Точки» должна добавить ещё около 500 тыс. клиентов малого и среднего бизнеса. Смысл сделки не в размере, а в кросс-продажах: продукты Т-Технологий можно продавать базе «Точки» без привлечения клиента с нуля.

▪️ Новые направления остаются инвестиционной нагрузкой, но менеджмент показывает конкретную экономику. Авто.ру должен усилить автокредиты, страхование и сервис покупки машины. Ожидаемые синергии от автонаправления оцениваются в 45 млрд руб. за три года (заплатили за него 35 млрд).

▪️ Оценка стала отдельным тезисом менеджмента. После сплита акция торгуется около одного капитала на акцию: примерно 280 руб. При выполнении гайденса форвардный P/E, по оценке компании, чуть выше 3. Если рынок не переоценит бизнес, группа допускает продолжение выкупа акций.

▪️ Главный риск: разводнение под покупку «Точки» и макро. В компании утверждают, что допэмиссия будет намного меньше, чем при сделке с Росбанком, а рост прибыли и дивидендов на акцию должен сохраниться. Проверять надо именно это: EPS после сделки, стоимость риска и реальные синергии.

$T

❗️ Совкомбанк начинает выкуп акций с рынка через дочернюю компанию «Совкомбанк страхование жизни».

Фактически это байбек (но юридически — нет т.к. выкуп на «дочку»).

2 млрд рублей в квартал. Деньги в бизнес-план заложены. Начало на следующей неделе.

Покупки через стакан на Moex по заранее заданному алгоритму. Не более 10% от среднедневного оборота.

Обратно продавать в рынок не будут. Во всяком случае, пока.

Программа не повлияет на решение СД выплатить дивиденд за 2025 год.

$SVCB

🍏 X5 на Smart-Lab: консолидация рынка, технологии и новые точки роста

▪️ X5 продолжает наращивать долю рынка. Сейчас она составляет 16,6%. В компании считают, что потенциал консолидации ещё далеко не исчерпан. Долгосрочная цель – доля свыше 20%.

▪️ Главные драйверы роста – Чижик, онлайн и готовая еда. Чижик уже вышел на положительный вклад в прибыльность группы по EBITDA. Онлайн движется к положительной марже. Готовая еда остаётся самой быстрорастущей категорией. Более 50% покупателей X5 уже приобретают такую продукцию.

▪️ Технологии становятся главным источником эффективности. Компания активно внедряет аналитику данных, роботизацию и ИИ. Задача – открывать около 2000 магазинов в год без сопоставимого роста расходов и численности персонала.

▪️ Маржа остаётся под давлением. Рост расходов по-прежнему опережает полочную инфляцию. Ориентир по скорректированной EBITDA сохраняется на уровне выше 6%. Улучшение рентабельности компания связывает с замедлением экспансии и повышением эффективности бизнеса.

▪️ После завершения активного открытия магазинов рост должен прийти из новых направлений. Среди ключевых ставок менеджмента – готовая еда, X5 Media, FivePost, франшиза, собственные торговые марки и цифровые сервисы.

▪️ X5 не позиционирует себя как чисто дивидендную историю. Источником будущих выплат должен стать рост свободного денежного потока. Продажа казначейского пакета для этих целей не рассматривается.

$X5

🏦 Сбер на Smart-Lab: ставка на ИИ, капитал и новые источники роста

▪️ Рост клиентской базы практически исчерпан. У Сбера уже 110 млн физических лиц и 1,5 млн корпоративных клиентов. Следующий этап роста – увеличение дохода на клиента, развитие экосистемы и монетизация существующей аудитории.

▪️ Главный стратегический вектор – ИИ. Сбер делает ставку на агентные решения и внедрение искусственного интеллекта в бизнес-процессы. Уже сейчас более 200 процессов анализируются через Process Mining, а экономический эффект оценивается в 31 млрд рублей.

▪️ Финансовые результаты остаются сильными. За I квартал банк заработал около 500 млрд рублей по МСФО, за пять месяцев – 827 млрд рублей по РПБУ (+21% г/г). Чистая процентная маржа сохраняется на уровне 6,3%.

▪️ Более 70% новых кредитов выдаются по плавающим ставкам, а влияние изменения ставки на 1 п.п. оценивается всего в 10-15 млрд рублей чистого процентного дохода.

▪️ Достаточность капитала составляет 14,4% при внутреннем минимуме 13,3%, собственный капитал достиг 8,8 трлн рублей. Именно капитал, а не прибыль, остаётся ключевым фактором для дальнейшего роста бизнеса и дивидендов.

Дополнительно менеджмент подтвердил дивидендные выплаты в размере 850 млрд рублей (50% прибыли), отметил высокое качество кредитного портфеля (доля проблемных кредитов – 4,8%, покрытие резервами – 187%), рассказал о переходе части комиссионного бизнеса на подписочную модель (из-за этого есть бумажный фактор замедления комиссий) и отметил, что дискуссия о windfall tax для банков на 2026 год окончена: трогать пока не будут.

$SBER $SBERP

⛽️ Газпром обновил минимум с 2018 года

На фоне распродажи российского рынка акции Газпрома опустились к минимальным уровням с 2018 года.

Важно, что речь идёт не только о самом Газпроме. Давление сейчас испытывает весь рынок. Но именно в случае Газпрома новый минимум выглядит особенно пикантным.

Ещё несколько лет назад компания была одной из самых ликвидных бумаг российского рынка и входила в число безусловных лидеров по оборотам торгов. Сегодня ситуация заметно изменилась: интерес инвесторов к бумаге снизился, а её влияние на динамику рынка стало существенно меньше.

Главный факт здесь не сам минимум – Газпром за последние годы перестал быть той системообразующей биржевой историей, которой был раньше..

$GAZP

📱 Основные тезисы вебинара SberCIB с CFO МТС Алексеем Катуниным:

▪️ МТС возвращает фокус к телекому, но уже в новом формате. Классический B2C-рынок насыщен: кратного роста там не будет, нормальная задача – расти чуть выше инфляции. Основной потенциал компания видит в B2B.

▪️ Главный драйвер – “новый телеком”. Это не только связь, а облака, дата-центры, геопозиционирование, промышленные решения, частные сети и AI-инфраструктура. Около 40% B2B-выручки уже приходится на продукты за пределами классической connectivity.

▪️ 5G для массового потребителя не выглядит окупаемым. Из-за частот и стоимости развертывания ковровое покрытие в городах экономически бессмысленно. Реальный кейс 5G – промышленные частные сети, где МТС уже занимает около 50% рынка.

▪️ CAPEX будет расти. МТС признаёт, что оператор долгосрочно не может жить с Capex/Sales сильно ниже 20%. Инвестиции нужны и для закрытия технологического долга, и для новых направлений.

▪️ Главный фактор денежного потока – ставка. Компания специально держала много флоатеров и короткого фондирования, чтобы быстрее получить эффект от снижения ключевой ставки.

▪️ Новая дивидендная политика будет представлена уже в этом году. Ключевой вопрос – сможет ли рост OIBDA и снижение процентных расходов поддержать выплаты без роста долговой нагрузки.

$MTSS

Сегодня утром был атакован Московский НПЗ в Капотне.

Как сообщил мэр Москвы Сергей Собянин, несколько беспилотников долетели до завода.

МНПЗ — один из крупнейших нефтеперерабатывающих заводов в России; его мощность превышает 11 миллионов тонн нефти в год. Предприятие обеспечивает около трети топливного рынка московского региона, снабжая аэропорты и обширную сеть автозаправочных станций. Основная продукция завода — бензин, дизельное топливо, авиационный керосин, битум, мазут и сера.

Завод принадлежит компании «Газпром нефть» и является её ключевым активом в Центральной России. Предприятие было введено в эксплуатацию ещё в 1938 году.

Я не претендую на звание специалиста по защите НПЗ. Но вопрос наивный: почему на пятый год войны наши нефтеперерабатывающие объекты не защищены хотя бы металлическими конструкциями? Понятно, что они тоже не гарантируют предотвращения ущерба, но должны снижать его вероятность. Или нет?

Причем делать это должны сами компании, а не уповать лишь на государство.

$GAZP $SIBN $ROSN $LKOH $BANE

🏦 Т-Технологии хотят, чтобы рынок видел в них не только банк

«Т-Технологии» рассматривают выделение собственных ИТ-активов в отдельную B2B-вертикаль. Внутри группы уже собрано более 20 решений: речевые ИИ-сервисы, мониторинг, корпоративные инструменты разработки, продукты для офисной работы и автоматизации.

Для инвестора здесь важно, что «Т» пытается постепенно разложить группу на отдельные центры стоимости.

Банк остаётся главным денежным мотором. Розничное кредитование даёт основной cash flow: 148,1 млрд руб. выручки и 51 млрд руб. прибыли до налогообложения при ROE около 40%. Именно этот контур сейчас финансирует развитие остальных направлений.

Но если рынок оценивает «Т» только как банк, то технологическая часть почти не получает отдельной оценки. Выделение B2B-вертикали как раз и нужно для того, чтобы показать: внутри группы есть не только кредитный бизнес и лайфстайл, но и потенциальный самостоятельный поставщик ПО для корпов.

Это продолжает линию, о которой я уже писал: «Т-Технологии» уходят от простой банковской модели к холдингу с отдельными бизнесами, сегментной отчётностью и разными источниками прибыли.

Логика понятна: российский корпоративный ИТ-рынок растёт, импортозамещение сохраняет спрос, а крупные компании всё чаще покупают не отдельную программу, а готовую экосистему решений.

Здесь «Т» будет конкурировать и с другими публичными игроками: с Яндексом, Сбером, VK и МТС. Но внутренняя разработка ещё не равна внешнему продукту.

Одно дело – создать инструмент для собственных процессов банка. Другое – продать его внешнему клиенту, встроить в чужую инфраструктуру, доказать экономический эффект и удержать поддержку.

Поэтому инвестиционный смысл здесь предварительно положительный, но еще не окончательный.

Если B2B-контур начнёт быстро наращивать внешнюю выручку, группа получит дополнительный технологический слой оценки. В перспективе это может усилить денежные потоки «Т» и снизить зависимость инвестиционного кейса от чисто банковской маржи. Но пока главный бизнес – всё ещё банк. А ИТ-вертикаль – это опцион на переоценку.

$T

45% центральных банков планируют увеличить золотые резервы в ближайшие 12 месяцев – максимум с 2018 года. 89% ожидают роста мировых золотых резервов в целом. Сокращение резервов фиксируется на уровне единичных участников.

Рост спроса отражает изменение целеполагания. Мировая финансовая система смещается от единого глобалистского контура к модели макрорегионов.

В этой конфигурации золото становится базовым нейтральным резервным активом вместо доллара – вне валютных рисков, долговых обязательств других стран и неподконтрольной финансовой инфраструктуры. Основные мотивы центробанков – диверсификация резервов, снижение рестрикционных рисков и устойчивость в кризисных сценариях.

Дополнительный фактор – технологический:

Развитие блокчейн-инфраструктуры формирует возможность токенизации золота и его использования в расчётах без физического перемещения металла. Это снижает операционные ограничения актива и расширяет его применение в цифровой финансовой системе. То есть, золото уже скоро сможет выступать не только как резервный актив, но и как полноценная расчетная единица.

Предложение драгметалла при этом остаётся ограниченным. Основные легко извлекаемые месторождения уже отработаны, новые открытия редки. Рост добычи возможен только через сложные проекты с высоким CAPEX и инвестиционным циклом 8–10 лет от запуска до добычи.

Поэтому формируется структурный дисбаланс: устойчивый рост спроса со стороны государств и частного капитала при стагнации предложения. Это закрепляет золото как ключевой актив в условиях перехода к системе макрорегионов и формирует долгосрочную поддержку цены.

$PLZL $SELG $UGLD