Invest_or_lost
Все мои сделки и инвестиционные идеи тут: https://t.me/+IvDFNZY0MCFkMjc6 Квалифицированный инвестор, на фондовом рынке с 2009 года. За здоровые и разумные инвестиции и против нездоровых спекуляций! MAX: https://max.ru/invest_or_lost
110
Постов
Скоро вы сможете подписаться на автора
Х5 в эпоху замедления инфляции
🧮 Замедление инфляции — это самое настоящее испытание для продуктовой розницы. И для наглядности этих слов давайте разберём, как текущий период проходит $X5, на основе фин. отчётности по МСФО за 1 кв. 2026 года.
📈 Выручка с января по март увеличилась на +11,3% (г/г) до 1,2 трлн руб. Квартальный темп прироста опустился на минимум за последние 5 лет.
Макроэкономика оказывается действительно сложной для всей отрасли — на этом фоне потребление не растёт, а фактически стагнирует, и рост выручки эмитента обусловлен исключительно увеличением среднего чека за счёт инфляции, а также расширением торговой сети (компания ежедневно открывает в среднем по четыре магазина).
📈 Операционные результаты эмитента мы с вами детально разбирали здесь, поэтому давайте сразу перейдём к показателю EBITDA, который увеличился по итогам отчётного периода на +24,9% (г/г) до 62,4 млрд руб.
Прибавила даже и рентабельность по EBITDA — на 0,5 п.п. до 5,2%. Это обнадеживает и одновременно даёт надежду, что компания постепенно справляется с «инфляционными ножницами». Да, они всё ещё давят на рентабельность, но темпы роста зарплат (это ключевая статья расходов) замедляются, а это хороший знак.
📉 Чистая прибыль в отёчном периоде сократилась на -27,6% (г/г) до 13,3 млрд руб., снижаясь уже второй год кряду. Одной из причин такой резкой динамики — сокращение процентных доходов по банковским депозитам, после выплаты щедрых дивидендов сначала за 2024 год, а затем и за 9m2025, и снижения денежных средств на счетах компании.
💼 Долговая нагрузка по показателю NetDebt/EBITDA составила 1,2х, что является нижней границей комфортного диапазона (1,2–1,4х), который учитывается в дивидендной политике.
💰 На щедрые дивиденды теперь акционерам рассчитывать уже не стоит, поскольку компания продолжает генерировать отрицательный свободный денежный поток. В целом компания заранее предупреждала фондовый рынок, что 2025–2026 гг. — это время повышенных капзатрат, поэтому никаких негативных сюрпризов в отрицательном FCF нет.
Есть ещё, конечно, потенциальный дивидендный опцион в виде возможной реализации казначейского пакета, однако маловероятно, что в этом году компания сможет реализовать эти бумаги.
Эмитент не готов продавать этот пакет дёшево, а при нынешнем состоянии рынка, когда индекс Мосбиржи балансирует на полугодовом минимуме, надеяться на высокую цену продажи как-то не приходится.
📊 Менеджмент X5 озвучил прогноз по росту выручки на 2026 год на уровне 12–16%, честно признавшись, что многое будет зависеть от динамики инфляции в стране — чем она выше, тем больше будет шансов на рост по верхней границе диапазона.
Шансы выполнить прогноз по верхней границе диапазона действительно есть, поскольку во второй половине 2025 года было открыто много магазинов, которые выходят на целевую выручку с временным лагом, и в этом контексте во второй половине текущего года темп прироста выручки может немного ускориться.
👉 В любом случае, как бы тяжело ни чувствовала себя $X5, по текущим котировкам компания оценивается на рынке с мультипликатором EV/EBITDA=3,4х. Это весьма привлекательное низкое значение в историческом контексте, и в долгосрочной перспективе акции по-прежнему выглядят интересно и перспективно. Периодически я подкупаю их в свой портфель, и недавняя такая покупка была у меня буквально на минувших выходных.
❤️ Не забывайте ставить лайк под этим постом, выбирайте в свой портфель лидеров отрасли и всегда делайте ставку на перспективные инвестиционные истории!
📌 Ну и конечно же переходите в профиль, чтобы вступить в наш клуб!
$X5
Рынок недвижимости: новая реальность после снижения "ключа" (часть 2)
💵 Важным индикатором здоровья девелопера является соотношение остатков на счетах эскроу к общей сумме проектного финансирования. Лидером здесь выступает $LSRG, чьи остатки уверенно перекрывают задолженность по проектному финансированию (126%), далее в списке расположились $GLRX (87%) и $ETLN (78%).
Хуже всего выглядит ситуация у $SMLT и $APRI . У первого причины кроются в агрессивной экспансии последних лет и активной продаже квартир в рассрочку, платежи по которым не попадают на эскроу-счета. По оценкам Центробанка, в 2025 году порядка 1,4 трлн руб. не поступило на счета эскроу из-за приобретения жилья в рассрочку, а потому опасения регулятора относительно широкого распространения продаж в рассрочку действительно обоснованны. Именно поэтому он активно работает над законодательным урегулированием этой практики, чтобы в будущем защитить как покупателей, так и финансовую стабильность самих застройщиков.
У АПРИ низкий показатель обусловлен спецификой бизнес-модели — продажи жилья на высокой стадии готовности в априори предполагают низкое покрытие остатками на счетах эскроу по проектному финансированию, однако на длинной дистанции способствуют высокой рентабельности бизнеса.
🧮 ДОМ РФ регулярно публикует статистику по банковским ипотечным ставкам, и надо отметить, что, начиная с февраля 2026 года, ставки стабилизировались в районе 20%:
И это притом, что Центробанк за это время снизил ключевую ставку на 1,5 п. п. до 14,5%, но ипотека пока явно отстаёт от этой тенденции. Причина — в боковой динамике досрочных ОФЗ.
Центробанк на своих пресс-конференциях не раз отмечал, что ставки по рыночной ипотеке взаимосвязаны с доходностью долгосрочных ОФЗ с дюрацией 10 и более лет.
Доходность 10-летних ОФЗ в начале февраля и в конце апреля была на одном и том же уровне — в районе 14,5-14,6%. В этом контексте мы видим, как ипотечные ставки также практически не изменились за это время.
В текущем 2026 году ключевая ставка, судя по всему, не снизится до уровней, которые могли бы реально оживить спрос на жильё. Соответственно, ипотека по-прежнему останется труднодоступной из-за высоких рыночных ставок, в то время как льготные госпрограммы с каждым годом всё больше сокращают и ужесточают.
👉 Подытоживая всё вышесказанное, резюмируем, что отечественный рынок недвижимости ждёт долгое восстановление, поэтому не стоит рассчитывать на быстрый рост капитализации эмитентов. А, значит — придётся запастись терпением! И рано или поздно для терпеливых откроются возможности:
▪️ Строители учатся жить в новой реальности. Соответственно, те из них, кто пройдёт текущий шторм и сохранит маржинальность, выйдут из кризиса ещё сильнее.
▪️ Цены на жильё и дальше продолжат расти выше инфляции. Из-за сокращения ввода новых проектов, предложение на рынке жилой недвижимости будет ограничено — а значит, у качественных застройщиков сохранится ценовая мощь.
▪️ Ключевая ставка рано или поздно снизится. Да, это вопрос не одного-двух кварталов, но каждое очередное смягчение ДКП уже возвращает на рынок часть отложенного спроса. И те из акционеров, кто займут позиции заранее, окажутся в выигрыше.
👉 В очередной раз я вынужден повторить своё любимое выражение, что инвестиции — это марафон, а не спринт! И сейчас уж точно не время для паники — а, скорее, время для пересмотра портфелей и точечного выбора эмитентов, у которых есть запас прочности, понятная стратегия и открытый диалог с инвесторами.
Оптимизм состоит не в том, что завтра будет легко. А в том, что те из потенциальных акционеров, кто готов к длинной дистанции, и кто в итоге окажется чуть более решительнее и смелее, в итоге получат шанс войти в историю на привлекательных уровнях.
В общем, держим руку на пульсе. И встречаемся завтра — разбор $APRI уже в пути!
❤️ Ставьте лайк и переходите в профиль, чтобы вступить в наш клуб!
Рынок недвижимости: новая реальность после снижения "ключа" (часть 1)
🏢В апреле ЦБ снизил ключевую ставку до самого низкого значения за последние 2,5 года. Что это значит для строительной отрасли и её участников? Давайте разбираться!
📈Вначале давайте пробежимся по фин. результатам за 2025 год. У всех компаний темпы роста выручки в отчётном периоде замедлились по сравнению с 2024 годом, и минувший год действительно стал настоящим испытанием для всей индустрии недвижимости.
Что, впрочем, совершенно неудивительно, учитывая, что среднегодовая ключевая ставка достигла исторического пика в 19,2%, что привело к росту ипотечных ставок до запредельных уровней. Естественно, это серьёзно ударило по рынку жилой недвижимости, резко ограничив покупательскую способность населения. Максимальный темп роста выручки в 2025 году показала GloraX, чья выручка увеличилась на +26,5% до 41,3 млрд руб., ну а аутсайдером по этому показателю стала ЛСР с динамикой +5,3%.
📈По данным ДОМ РФ, средняя стоимость квадратного метра в новостройках за 2025 год увеличилась на +13,3% до 214,4 тыс. руб. Темп прироста очевидно замедляется, но всё ещё кратно опережает инфляцию. Почему? Всё дело в себестоимости строительства!
Девелоперы оказались в ловушке: цены на стройматериалы взлетели, затраты на ФОТ выросли, проценты по кредитам достигли пиковых значений. Представьте ситуацию: застройщик купил земельный участок, рассчитывая на ключевую ставку 7,5%. Но когда пришло время привлекать проектное финансирование, ставка уже была 21%. При этом у компании подписан договор КРТ (комплексного развития территории) с государством — а значит просто взять и отказаться от проекта уже нельзя.
📊 В 1 кв. 2026 года темп роста стоимости жилья замедлился уже до +10,7% (г/г). Вероятно, в последующих кварталах мы также увидим небольшое замедление, вслед за снижением инфляции. Тем не менее, на сильное замедление рассчитывать не приходится — сейчас рынок входит в эпоху операционной эффективности, и экономику проектов приходится считать гораздо внимательнее, поэтому компании отказываются от многих проектов, на которые соглашались в эпоху низких процентных ставок. В итоге сокращается ввод жилья в эксплуатацию, что будет поддерживать темп роста стоимости квадратного метра выше инфляции.
В 2025 году рентабельность по EBITDA по сравнению с предыдущим годом смогли увеличить только GloraX и Самолет, чьи показатели выросли на 2,3 п. п. и 3,5 п. п. соответственно, ну а «жёлтая майка лидера» досталась АПРИ с результатом 38%:
📊 Как мы видим, АПРИ вырвался в лидеры по операционной рентабельности, обогнав идущий на втором месте GloraX на 4,1 п.п! Секрет успеха — продажи жилья на поздних стадиях готовности: такой подход даёт более высокую маржинальность.
А что GloraX? У эмитента также интересная бизнес-модель — он фокусируется на развитии проектов на региональных рынках и покупает земельные участки без документов, что позволяет снижать себестоимость строительства. Кроме того, компания ежегодно проводит M&A-сделки, и, по заявлениям менеджмента, в пайплайне находится порядка 20 интересных активов, часть из которых компания потенциально может приобрести.
Что касается Самолет, то она вроде бы достаточно неплохо проводит антикризисный менеджмент, ужимаясь по расходам везде, где только можно, что конвертируется в достаточно неплохую операционную рентабельность. Однако этот кейс даже с учётом кратного снижения котировок ну никак не подходит для разумных инвестиций, т.к. рисков в нём хоть отбавляй, да и представители компании в последнее время как-то подозрительно не появляются на инвестиционных конференциях — а для меня это всегда важный сигнал (или экономят даже на этом?). В отличие от представителей АПРИ и GloraX, которые всегда открыты для нас!
Аутсайдером по динамике показателя EBITDA оказался Эталон с показателем 18%, что обусловлено удорожанием себестоимости строительства.
ПРОДОЛЖЕНИЕ СЛЕДУЕТ....
❤️ Ставьте лайк и переходите в профиль, чтобы вступить в наш клуб!
Дивидендные мечты акционеров ВТБ разбиваются о реальность
🧮 В последнее время инвестиционное инфополе буквально кишит различными новостями вокруг Банка ВТБ ( $VTBR), а значит самое время взглянуть на отчётность второго по величине российского банка по МСФО за 1 кв. 2026 года, которая была опубликована накануне.
📈 Чистые процентные доходы (ЧПД) с января по март выросли в 3,7 раза до 196,8 млрд руб. ВТБ более остро реагирует на изменение ключевой ставки, чем тот же Сбер ( $SBER), и на фоне смягчения денежно‑кредитной политики банк ловит попутный ветер: ставки по депозитам снижаются быстрее, чем по кредитам, как результат — рост процентной маржи.
💼 Кредитный портфель ВТБ вырос с начала года на +2,5% до 25,1 трлн руб. Однако за этими цифрами скрываются интересные тенденции: банк предпочитает развивать корпоративное кредитование, демонстрируя осторожность в рознице. Прошлый год наглядно показал, насколько рискованным может оказаться потребительское кредитование, и убытки стали горьким уроком.
Качество кредитного портфеля при этом находится на приемлемом уровне: стоимость риска выросла на 0,1 п.п. до 0,9%.
📈 Чистые комиссионные доходы (ЧКД) увеличились на +10,2% (г/г) до 80,1 млрд руб., благодаря высокой транзакционной активности клиентов, особенно в сфере трансграничных платежей.
📉 Однако, несмотря на рост операционных доходов, отчётный период эмитент завершил со снижением чистой прибыли на -6,2% (г/г) до 132,6 млрд руб. Виной тому — опережающий рост издержек. Показатель рентабельности капитала (ROE) также снизился с 20,9% годом ранее до 19,2%, что тоже подтверждает давление на операционную эффективность банка.
Вопрос операционной эффективности — давняя и, к сожалению, до сих пор не решённая проблема для ВТБ, которая тянется годами.
📣 После публикации отчётности менеджмент ВТБ провёл конференц-звонок, основные тезисы которого я предлагаю вашему вниманию:
✔️ Руководство подтвердило прогноз по прибыли на 2026 год: 600–650 млрд руб. Корректировать прогнозный диапазон будут по итогам первого полугодия.
✔️ Достаточность капитала по нормативу Н20.0 составляет 10,7% при регуляторном минимуме в 10%! Этого откровенно мало для выплаты 50% прибыли акционерам ВТБ.
Сейчас идут переговоры с ЦБ по коэффициенту выплат. Наблюдательный совет соберётся в конце мая и вынесет рекомендацию: дивиденды составят от 25 до 50% чистой прибыли.
✔️ Чистая процентная маржа на 2026 год таргетируется на уровне 3%. В последующих кварталах её рост ожидается за счёт смягчения ДКП и секьюритизации потребкредитов, выданных под высокие ставки.
✔️ Менеджмент ВТБ ожидает снижения ключевой ставки до 12% к концу 2026 года. При этом финдиректор Дмитрий Пьянов отметил, что в ЦБ часто идут дискуссии о том, что инфляция должна составлять не 4%, а на некоторое время уйти даже ниже 4% (!!), и в этом контексте потребуется в течение длительного времени удерживать ставку на относительно высоком уровне (у нас уже никаких сомнений в этом нет!).
✔️ Допэмиссия акций в 2026 году не планируется (а в 2027 году?).
✔️ Минфин пока не проводил консультаций с менеджментом ВТБ по вопросу windfall tax. Конкретика от властей по налогу на сверхприбыль может появиться летом.
👉 Судя по всему, дивиденды ВТБ ( $VTBR) за 2025 год окажутся на уровне 25% от чистой прибыли (мой личный прогноз), и для участников рынка такой сценарий станет сильным разочарованием, поскольку многие инвесторы всё ещё наивно надеются на щедрые выплаты, а кто-то даже продолжает мечтать о выплате 50% от ЧП.
На этом фоне мы увидим коррекцию в бумагах эмитента, поэтому прямо сейчас не присматривайтесь к акциям ВТБ, это может стать опасной затеей для вашего портфеля!
❤️ Ставьте лайк под этим постом, если вы дочитали его до конца и для вас он оказался действительно полезным и интересным.
📌 Ну и конечно же переходите в профиль, чтобы вступить в наш клуб!
ВинЛаб: когда бизнес растёт быстрее, чем вы успеваете открывать бутылку
📊 Помните, как в конце прошлого года Мосбиржа заявила о том, что порядка 20 компаний технически готовы к IPO и ожидают подходящего «окна» на рынке? Так вот, B2B-РТС и FabricaONE. AI уже открыли сезон IPO в 2026 году, и по мере дальнейшего снижения «ключа» таких желающих может стать ещё больше.
Именно поэтому я продолжаю внимательно изучать бизнес потенциальных кандидатов на IPO, и сегодня предлагаю порассуждать о перспективах сети магазинов ВинЛаб (торговая сеть Novabev Group $BELU), опираясь на отчёт компании по МСФО за 2025 год.
📈 Выручка ВинЛаб увеличилась на +9% до 95,1 млрд руб. И это даже с учётом того, что летом прошлого года компанию настигла кибератака, вызвавшая временный простой бизнеса! Без этого форс-мажора темпы роста могли оказаться куда выше.
Среднегодовой темп роста выручки ВинЛаб за последние 4 года составляет +46%!
Востребованным форматом для ВинЛаба становится онлайн-заказ с самовывозом (click & collect), позволяющий удобно выбирать напитки и забирать их в ближайшем магазине. Доля таких продаж выросла уже до 8,5% от выручки, даже превысив прогнозы руководства (6–8%). Это свидетельствует о грамотной адаптации компании к современным трендам потребления и способности быстро реагировать на изменения покупательского поведения.
🏪 За 2025 год кол-во торговых точек ВинЛаба увеличилось на +7% до 2175 магазинов. Причём речь идёт о небольших магазинах площадью около 120 м² — такая компактность позволяет компании оперативно захватывать новые рынки, минимизируя затраты на открытие новых объектов.
Для нас, частных инвесторов, это означает привлекательную динамику расширения бизнеса при умеренном росте капитальных затрат, что положительно сказывается на FCF, который в 2025 году вырос с 1,9 до 5,3 млрд руб.
📈 Показатель EBITDA прибавил +22% до 12,1 млрд руб. Компания эффективно управляет своими издержками, что конвертируется в высокую для сектора ритейла рентабельность по EBITDA на уровне 12,7%.
Здесь нужно сделать важное замечание, что ВинЛаб — это специализированный ритейл, у которого маржинальность бизнеса всегда выше, нежели у универсальных продуктовых магазинов.
Формула успеха проста: привлекательные коммерческие условия от поставщиков + развитая программа лояльности.
📉 Чистая прибыль по итогам 2025 года у ВинЛаба хоть и снизилась на -8% до 3,5 млрд руб., но можно с уверенностью утверждать, что стресс-тест компанией успешно пройден! Именно так охарактеризовал результаты компании ген. директор Сергей Виноградов:
ВинЛаб выполнил все публичные прогнозы, сохранив рентабельность по EBITDA на уровне 13%. Компания сохраняет стратегический ориентир по удвоению бизнеса к концу 2029 года, фокусируясь на развитии розницы и онлайн-каналов, совершенствовании клиентского сервиса, а также на повышении эффективности.
💰 В прошлом году руководство ВинЛаб утвердило новую див. политику, предусматривающую выплату акционерам не менее 50% от ЧП по МСФО дважды в год. Что выглядит весьма убедительно, обычно такие компании рынок любит! К тому же ВинЛаб генерирует стабильный FCF, который с лихвой покрывает потенциальные дивы, а баланс у компании крепкий: чистая денежная позиция на конец прошлого года превысила 6,5 млрд руб.
ВинЛаб по-прежнему ставит перед собой масштабные задачи: увеличить число магазинов до 4000 и удвоить выручку до 200 млрд руб. к 2029 году.
📈 И эта цель, надо сказать, выглядит вполне реалистичной: ёмкость целевого рынка вдвое выше прогнозных показателей.
👉 К бизнесу ВинЛаба особых вопросов нет — компания динамично развивается и выполнила все заявленные прогнозы на 2025 год по выручке, EBITDA и чистой денежной позиции. Буду и дальше отслеживать динамику бизнеса, и что-то мне подсказывает, что впереди нас ждёт ещё много интересных новостей!
❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья!
📌 Ну и конечно же переходите в профиль, чтобы вступить в наш клуб!
Облигации или акции: почему сейчас хочется выбрать защиту, а не риск?
⚖️ Друзья мои, не знаю как вы, а я в последнее время всё чаще ловлю себя на мысли, что хочется сместить фокус в сторону рынка облигаций, а не акций. Если раньше мы охотились за «ракетами» и искали потенциальные «иксы», то сейчас на первый план выходит скорее сохранение капитала и фиксация доходности, нежели его преумножение. И на то есть три веские причины:
1️⃣ Рыночная привлекательность облигаций
Пока акции лихорадит, рублёвые и валютные облигации предлагают то, чего сейчас так не хватает — предсказуемость и адекватную доходность для фиксации на долгосрок:
▪️Длинные ОФЗ ( $SU26238RMFS4, $SU26252RMFS5 и другие) в настоящий момент дают 14,5–14,8% годовых — это почти 9% реальной доходности сверх инфляции и историческая аномалия, которой в нормальных экономиках, наверное, и не бывает.
▪️Корпоративные облигации — здесь история чуть сложнее, но зато аппетитнее. Надёжные эмитенты с рейтингом А и выше (которые не попадут под «раздачу» в случае кризиса) сейчас предлагают доходность 15-17% годовых. Да, совсем немного выше, чем у сверхнадёжных ОФЗ, но и премия за риск соответствующая.
Здесь важно грамотно фильтровать эмитентов: долговая нагрузка по соотношению NetDebt/EBITDA не выше 2х, бизнес должен быть понятным и устойчивым к санкциям и атакам БПЛА. В текущих условиях я бы не советовал сильно гнаться за доходностью 20%+ в третьем эшелоне — там риск дефолта или технической задержки выплат слишком высок (хотя и здесь попадаются интересные кандидаты).
▪️Валютные бонды и «замещайки» — это хорошая возможность зафиксировать купон в долларах/юанях, тем более во времена крепкого рубля, с большой вероятностью в будущем получить дополнительный бонус в виде девальвации отечественной валюты.
2️⃣ Инфраструктурные риски и атаки БПЛА
🚀 К сожалению, это та самая реальность 2026 года, которую нельзя игнорировать при анализе акций. Атаки на производственные мощности продолжаются в разных частях страны. КуйбышевАзот, Фосагро, НКНХ, НОВАТЭК, Транснефть — это лишь верхушка айсберга и лишь малая часть российских компаний, которые уже столкнулись с ущербом или вынужденными простоями.
Акция — это доля в бизнесе, и если завод стоит или горит, страдает ваш капитал. Облигация же — это долг, и даже если у компании временные трудности с производством, обязательства по купонам стоят в приоритете перед дивидендами.
3️⃣ Windfall tax: государство своими руками «добивает» аппетит к риску у частных инвесторов
Вишенка на торте — это новые обсуждения налога на сверхприбыль по ставке 20%! На мой субъективный взгляд, подобного рода инициативы буквально отбивают охоту у частных инвесторов и институционалов наращивать долю в российских акциях.
Получается, что если компания работает эффективно и получает сверхдоход — к ней приходят с «большим половником». В итоге акционерам достаются крохи, а фундаментальный анализ превращается в гадание на кофейной гуще. Облигационеров же эти разовые поборы касаются в последнюю очередь.
👉 Вывод напрашивается простой: сейчас идеальное время для «тихой гавани». Когда вы не берёте на себя риски очередных прилётов БПЛА, санкций и внезапных налогов в акциях, и в то же время обеспечиваете себя двузначную доходностью. Спокойно, без лишних нервов и переживаний — это позволяет спать крепко, когда вокруг бушует шторм, и мне это нравится.
Но будет нечестно с моей стороны создать впечатление, что акции теперь надо взять — и выкинуть на помойку. Нет, друзья мои, я не впадаю в крайности!
Диверсификация — наше всё, поэтому я по-прежнему держу в портфеле акции, которые считаю фундаментально сильными и перспективными.
Просто сейчас акцент немного смещается в пользу осторожности: в первую очередь — база из облигаций (надёжная, предсказуемая, с двузначной доходностью), а уже потом — точечные истории в акциях для потенциала роста.
❤️ Не забывайте ставить лайки — они сейчас греют душу лучше, чем индекс Мосбиржи! И заглядывайте в профиль, чтобы вступить в наш клуб!
Ближний Восток горит, алюминий дорожает, РУСАЛ в выигрыше
📈 На прошлой неделе цены на алюминий на Лондонской бирже металлов (LME) вплотную подходили к отметке $3700 за тонну — это максимум с 2022 года! Более того, аналитики JP Morgan ожидают, что в ближайшие месяцы металл может подорожать вплоть до $4 000 за тонну, что выглядит как вполне реальный сценарий, глядя на продолжающееся ралли.
Для сравнения: ещё в начале текущего года алюминий стоил около $3000, а годом ранее тоскливо торговался в узком диапазоне $2400-2500 за тонну. Ралли действительно выглядит убедительно, и, судя по всему, это далеко не предел!
🇮🇷 Что происходит на Ближнем Востоке?
Мировой рынок алюминия и без геополитического обострения на Ближнем Востоке ожидался дефицитным в среднесрочной перспективе, а тут появились ещё и дополнительные перебои в поставках этого металла. Судите сами: через Ормузский пролив ежегодно проходит более 5 млн тонн первичного алюминия — это около 9% мирового производства. Соответственно, когда пролив блокируют (а это уже случалось не раз за последние месяцы), поставки фактически встают.
Но самое главное — конфликт не только затронул логистические цепочки, но ещё и ударил непосредственно по производственным мощностям!
🏭 Что с алюминиевыми заводами?
🇦🇪 Emirates Global Aluminium (EGA) в ОАЭ — крупнейший производитель алюминия в регионе. После иранских ударов завод Al Taweelah получил серьёзные повреждения. Производство остановлено, металл затвердел внутри плавильных ванн. Восстановление займёт до 12 месяцев.
🇧🇭 Aluminium Bahrain (Alba) — второй гигант региона (Бахрейн). На текущий момент мощность там сокращена с 80% до примерно 30%. Соответственно, часть мощностей остановлена полностью, объявлен форс-мажор.
🇶🇦 Qatalum в Катаре — также работает с ограничениями.
В общей сложности эти три завода теряют около 3 млн тонн годовых мощностей — это почти половина всего производства алюминия на Ближнем Востоке!
❓ Что это значит для рынка?
Goldman Sachs в своём отчёте от 31 марта 2026 года резко пересмотрел свои же прогнозы, в связи с обострением военного конфликта на Ближнем Востоке: теперь в 2026 году рынок алюминия ожидается с дефицитом в 570 тыс. тонн, вместо первоначального профицита в 550 тыс. тонн. JP Morgan при этом оценивает дефицит ещё выше — в 1,9 млн тонн, называя это самым большим дефицитом с 2000 года с учётом размера рынка.
ING добавляет, что даже если военные действия прекратятся, ограничения по поставкам могут сохраняться месяцами, потому что восстановление повреждённых алюминиевых мощностей в регионе — это точно не быстрый процесс.
❓Что это значит для акционеров РУСАЛа?
💿 РУСАЛ ( $RUAL) — главный бенефициар алюминиевого ралли на нашем рынке, поскольку выручка представлена в валюте, а издержки — в рублях. Компания никак не зависит от ближневосточной логистики, более того её продукция становится от всех этих событий только дороже, ведь рост цен на алюминий напрямую улучшает её фин. показатели.
Даже если завтра вдруг наступит долгосрочное перемирие между Ираном и США, пострадавшим алюминиевым заводам в ближневосточном регионе потребуется до года на восстановление, и дефицит металла точно никуда не денется в ближайшие кварталы.
👉 Безусловно, тут нужно понимать, что товарные рынки по природе своей очень волатильны, цены могут резко корректироваться то в одну, то в другую сторону, на любых новостях о переговорах. Но если вы, как и я, купили акции того же РУСАЛа до взлёта цен на алюминий, то сейчас можно просто спокойно сидеть в этих бумагах и ждать реализации сценария с выносом котировок вверх.
А если ещё и рубль вдруг решит слабеть, то это вообще будет беспроигрышное комбо! Но об этом я сейчас не буду, слишком много в последнее время мы уже написали материалов на тему нашей валюты. Подождём сентябрьских выборов в Госдуму, а потом увидим постепенную девальвацию, я думаю так.
❤️ Ставьте лайк и переходите в профиль, чтобы вступить в наш клуб!
Полюс выпускает юаневые бонды под 8%: что нужно знать инвестору
🧐 Пока одни гадают, куда пойдёт рубль, другие — фиксируют доходность в валюте, не теряя драгоценное время. Тем более, что валютная пара CNY/RUB снизилась уже в район 11+ руб., и это ещё одна прекрасная возможность пополнить свой портфель качественными валютными инструментами. И, как нельзя кстати, хорошо нам известный Полюс ( $PLZL), крупнейший золотодобытчик России, уже анонсировал новый выпуск квазивалютных облигаций, на сей раз в юанях, и сбор заявок продлится вплоть до 22 апреля (т.е. до среды).
Напомню, недавно у Полюса уже был успешный долларовый выпуск с расчётами в рублях, в котором я принял участие на 450 тыс. руб., теперь на очереди — подобный вариант в юанях.
А зачем вообще связываться с юанем?
🤔 Вопрос совершенно резонный. И в качестве ответа на этот вопрос мысли у меня следующие:
1️⃣ Первое — хедж валютных рисков. С мартовских минимумов рубль укрепился к юаню более чем на 10%, торгуясь сейчас чуть выше 11 руб). Но долго ли продлится эта крепость? Я очень сомневаюсь.
Девальвационный сценарий на 2026 год никто не отменял, тем более федеральный бюджет продолжает трещать по швам, а к возвращению бюджетного правила вдруг резко надумали возвращаться, после критики президента отрицательных темпов роста российской экономики. В общем, получить фиксированный доход в валюте, которая потенциально будет расти к рублю, — как будто вполне себе разумная страховка.
2️⃣ Второе — реальная доходность. Инфляция в Китае — около 2-3%. Таким образом, при купоне 8% ваша реальная доходность составит 5-6%. Для сравнения: рублёвые депозиты редко сейчас дают выше 14% номинально, и при нашей инфляции реальная доходность может оказаться не выше озвученных выше таргетов в рублёвом выражении. А по факту ещё и ниже.
3️⃣ Третье — диверсификация. Хранить все сбережения в рублях при текущей геополитике — так себе идея. Юаневые #облигации — это, конечно, тоже не панацея, но как часть портфеля, на мой взгляд, вполне себе рабочая идея.
📌 Параметры облигации:
▪️Дата завершения сбора книги заявок: 22 апреля 2026 года ▪️Объем выпуска: не менее ¥1 млрд (CNY) ▪️Номинал: ¥1000 (CNY) ▪️Срок обращения: 6 лет ▪️Ориентир по ставке купона: до 8,00% годовых (доходность - не выше 8,30%) ▪️Купонный период: 30 дней ▪️Оферта: ожидается через 3,2 года (оферта «пут» почти полный аналог погашения) ▪️Рейтинг эмитента: ruAAA, прогноз «стабильный» от Эксперт РА, рейтинг НКР ААА ru, прогноз «стабильный».
💙 И отдельно скажу про налоги, друзья. Если вы хотите получать купоны без потери 13-15% на налогах по этим купонам, тогда покупайте облигации (и эти, и любые другие) на ИИС-1 (тип Б) или на ИИС-3.
В таком случае вы абсолютно законно освобождаетесь от НДФЛ на весь купонный доход, и каждая копейка остаётся у вас на счёте и идёт в дальнейшую работу и реинвест!
Для долгосрочной стратегии это не просто хорошее решение — это, пожалуй, самое рациональное и грамотное решение.
👉 В общем, новый выпуск юаневых облигаций Полюса — это качественный инструмент для тех, кто хочет зафиксировать валютную доходность на 3 с лишним года с комфортным кредитным риском.
Сбор заявок уже начался и завершится 22 апреля 2026 года, поучаствовать можете через всех ведущих брокеров (в Сбере, БКС, Альфе и Т-Инвестициях точно видел эту возможность). Поэтому если у вас есть свободный кэш в юанях или же вы условно готовы купить китайскую валюту по текущему курсу (11+ руб.), этот новый выпуск бондов может стать достойной альтернативой валютному депозиту или замещайкам.
❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья! Любите облигации также, как люблю их я!
📌 Ну и конечно же переходите в профиль, чтобы вступить в наш клуб!
Облигации Селигдара: достойная альтернатива депозитам
🧐 До очередного заседания ЦБ осталось уже меньше недели, а ставки по банковским депозитам уже заранее начинают опускаться в район двухлетних минимумов. Именно поэтому я сейчас особое внимание уделяю облигационному рынку, рассчитывая зафиксировать пока ещё привлекательную доходность в историях с фиксированным купоном.
И сегодня мой взгляд упал на #облигации Селигдара: компания готовит к размещению новый 3-летний выпуск, и я считаю его весьма интересным и достойным нашего внимания.
👑 Селигдар ( $SELG) хорошо нам знаком и входит в ТОП-10 золотодобывающих компаний России, являясь отечественным лидером по производству олова. По итогам 2025 года компания увеличила производство золота на +9,5% до 8,1 тонны, а производство олова выросло на +42% до 3500 тонн.
📈 Рост производства, в сочетании с позитивной ценовой конъюнктурой на рынке металлов, позволили компании в итоге нарастить выручку в прошлом году на +49% до рекордных 86,9 млрд руб. Годовую отчётность по МСФО компания обычно публикует в конце апреля, поэтому с нетерпением ждём и обязательно вернёмся к с её анализом после официального обнародования.
Однако успех Селигдара кроется не столько в текущей динамике добычи металлов, сколько в грамотной долгосрочной Стратегии:
✔️ Так, уже в этом году на проектную мощность должна выйти золотоизвлекательная фабрика на месторождении Хвойное в Якутии, что позволит увеличить производство золота до 10 тонн в год. А тут ещё и конфликт Ирана и США толкает цены на золото к новым вершинам.
✔️ Далее на очереди следующий амбициозный план — запуск Амурского металлургического завода в 2027 году. Проект углубит переработку оловянного концентрата и даст дополнительную прибыль, а в Хабаровском крае появится оловянный кластер полного цикла — от добычи до выплавки.
✔️ Ну а самым масштабным проектом компании станет строительство горно-обогатительного комплекса на месторождении Кючус. Это крупный актив с ресурсной базой около 175 т золота, где с 2030 года здесь планируют добывать по 10 т драгметалла ежегодно. По сути, это последнее крупное неосвоенное месторождение в России с запасами свыше 100 т.
💼 Именно для финансирования амбициозной Стратегии развития Селигдар и проводит сбор заявок на 3-летние облигации серии 001Р-11. Компания зарекомендовала себя как ответственный и надёжный заёмщик, исправно выплачивающий купоны, поэтому внимания этот выпуск точно достоин!
📌 Параметры облигации:
▪️Дата сбора книги заявок: до 20 апреля 2026 года (т.е. до середины рабочего понедельника!) ▪️Объем выпуска: 2 млрд руб. ▪️Номинал: 1000 руб. ▪️Срок обращения: 3 года ▪️Ориентир по ставке купона: до 16,5% годовых ▪️Купонный период: 30 дней ▪️Рейтинг эмитента: АА-|ru|, прогноз «стабильный» от НРА ▪️Организаторы: Газпромбанк и Совкомбанк.
👉 Новый облигационный выпуск Селигдара — это отличный вариант для тех, кто ищет альтернативу банковским депозитам, и хочет зафиксировать привлекательную доходность на ближайшие три года.
Компания демонстрирует устойчивый рост, реализует крупные проекты и имеет понятную стратегию развития. С таким унылым отечественным рынком акция я планирую поучаствовать в этой истории на часть кэша.
Правда, пока не вижу возможности поучаствовать через Т-Инвестиции... @T-Investments такая возможность сегодня/завтра появится ещё? Обрадуйте старика...
💼 На текущий момент в обращении у Селигдара представлено уже 13 выпусков: 3 с привязкой к золоту, один к серебру и 9 в рублях. Вот лишь некоторые из них: $RU000A10D3X6, $RU000A10D3S6, $RU000A10DTA2, $RU000A10DTF1, $RU000A10C5K9, $RU000A10C5L7, $RU000A1062M5, $RU000A106XD7, $RU000A108RQ7.
❤️ Не забывайте ставить лайк, если облигационные посты для вас являются полезными и интересными.
📌 Ну и конечно же переходите в профиль, чтобы вступить в наш клуб!
$SELG $SELGBO1P09 $SELGBO1P06
Займер: гибкость и стратегическое преимущество в эпоху регуляторных изменений
🏛 Отечественный микрофинансовый рынок начал 2026 год с очередных ужесточений регуляторных требований. Давайте рассмотрим, как один из лидеров этой отрасли $ZAYM адаптируется под новые условия, опираясь на операционный отчёт эмитента за 1 кв. 2026 года, который был опубликован сегодня.
📊 Объём выдач сократился на -8,1% по сравнению с предыдущим кварталом и составил 11,2 млрд руб. Снижение обусловлено не только сезонностью, но и сознательным выбором менеджмента, т.к. вариантов у компании по сути было два:
✔️ идти по пути агрессивного наращивания рыночной доли, с риском ухудшения качества портфеля;
✔️ сфокусироваться на качественных заёмщиках, с вероятным сокращением объёмов выдач, но с гарантией стабильной доходности.
💵 В итоге руководство Займера выбрало второй вариант. И, на мой взгляд, это дальновидное решение. Сейчас попытаюсь объяснить, почему я так думаю. Текущие тенденции на рынке говорят сами за себя: платёжная дисциплина клиентов ухудшается, а значит, резервы под возможные потери также растут. Очевидно, что ставка на качество — это залог стабильности и предсказуемости доходов в будущем.
И тут очень важно посмотреть, какие шаги предпринимает компания, в ответ на ужесточение регулирования отрасли? Она продолжает расширять продуктовую линейку! В частности, в отчётном периоде был запущен новый продукт под названием «Лимит+». Он фактически заменил традиционные PDL-займы (до зарплаты) и уже занял 47% в структуре выдач (5,3 млрд руб.).
❓Что из себя представляет этот новый продукт?
Принцип работы прост и удобен: после одобрения заявки заёмщику устанавливается индивидуальный лимит до 50 тыс. руб.
Самое важное преимущество — возможность многократного использования одобренного лимита, без повторного прохождения проверки.
❓Что это даёт всем сторонам?
⚖️ Клиенту — гибкость и удобство: деньги всегда «под рукой», не нужно каждый раз подавать новую заявку.
⚖️ Компании — инструмент для управления качеством портфеля, когда долгосрочные отношения с клиентами снижают издержки на привлечение и оценку заёмщиков, генерируя при этом стабильный доход на длинном горизонте.
«Мы видим высокий спрос на «Лимит+» - он сразу стал самым популярным продуктом нашей компании, поскольку объединяет функциональность краткосрочных и среднесрочных продуктов», - поведал генеральный директор Займера Роман Макаров.
Очевидно, что рынок МФО сейчас стоит на пороге серьёзных перемен, и компаниям придётся оперативно менять устоявшиеся годами принципы работы. И тот, кто лучше подстроится под эти новые реалии — тот в итоге окажется на коне, а самым слабы и неповоротливым — не окажется места на этом маржинальном рынке.
🏦 Есть две серьёзных инициативы ЦБ, которые сильно повлияют на рынок МФО в 2026-2027 годах:
1️⃣ требования к биометрической идентификации клиентов; 2️⃣ количественные ограничения займов;
Все эти изменения неизбежно приведут к консолидации рынка. Мелкие и средние МФО, не имеющие ресурсов для соответствия новым нормам, будут вынуждены уйти или объединиться, в то время как для крупных технологичных компаний, таких как Займер, наоборот открываются уникальные возможности для расширения своей доли и укрепления позиций на рынке.
👉 $ZAYM гибко адаптирует бизнес-модель под изменение регуляторных требований. Кроме того, компания генерирует высокую див. доходность, направляя на выплаты акционерам ежеквартально не менее 50% чистой прибыли, и в условиях снижения "ключа" это может стать интересной альтернативой банковским депозитам.
Давайте добавим сюда немного теханализа и увидим, что котировки акций сейчас находятся у мощной линии поддержки в районе 140+ руб. — в итоге получаем привлекательное комбо из фундаментальных и технических причин, которое я не могу обойти стороной и, пожалуй, прикуплю этих бумаг в свой портфель. Одними облигациями сыт не будешь!
❤️ Ставьте лайк и переходите в профиль, чтобы вступить в наш клуб!!!
$ZAYM $LYMZAYBO1P04 $LYMZAYBO1P05
© 2001-2026. АО «Альфа-Банк», официальный сайт. Генеральная лицензия Банка России № 1326 от 16 января 2015 г. АО «Альфа-Банк» является участником системы обязательного страхования вкладов. Информация о процентных ставках по договорам банковского вклада с физическими лицами. Центр раскрытия корпоративной информации. Информация о лицах, под контролем либо значительным влиянием которых находится Банк. Ул. Каланчевская, 27, Москва, 107078. АО «Альфа‑Банк» является оператором по обработке персональных данных. Подробная информация о принимаемых мерах при обработке персональных данных отражена в Политике в отношении обработки персональных данных. АО «Альфа‑Банк» использует файлы «cookie» для улучшения пользовательского опыта на веб-сайте, в том числе с использованием метрических программ Альфа‑Метрика, Яндекс.Метрика. Вы можете ограничить их использование в своём браузере.