Начинаю обзор конференции

Первый спикер Наталья Зубаревич ✔️ рецессия, стагнация и немного надежды

Экономика продолжает скатываться. Почти все сектора в минусе — исключение только удобрения и ВПК, но и они уже вошли в фазу стагнации.

B2B-сегмент держится лишь за счёт точечных ниш: кухонные шкафы и лекарства. Всё.

На общероссийском фоне выделяются Калуга и Удмуртия — отскок от дна даёт локальное восстановление. Европейские автопроизводители ушли, зашла крупноузловая сборка китайцев. Остальные регионы грустят дальше.

Лесопереработка — глубокая депрессия. Перспектив не просматривается.

Сибирь и Дальний Восток стагнируют. Громкий «поворот на Восток» так и не случился. Можно забыть.

Стройка трещит по швам: — падение на 15% с начала года; — ввод жилья сократился на 2,4% после отмены льготной ипотеки; — сильнее всего просел питерский девелопмент.

Где позитив? Только в Москве и Московской области.

🔑 Если застройщик диверсифицирован по регионам — это плюс к устойчивости за счёт низкой себестоимости квадрата в регионах. Пример — Брусника, которая активно идёт в регионы. 💪

Розница в 2026-м — тоже стагнация. Просрочки по кредитам растут, а с ними и риски для ЦБ. Люди экономят. Потенциала для роста потребления в обозримом будущем нет.

Общепит меняет формат: с ресторанов переходят на фастфуд. Инвестиции в классический общепит в этом году — идея так себе.

Государственные субсидии и послабления лишь затягивают агонию бизнеса.

"Затягивание умирания"

📉 Рынок труда Безработицы не будет — но не потому, что всё хорошо, а потому что людей становится меньше. Легче станет ближе к 2030 году, когда дети, рождённые после маткапитала, начнут выходить на рынок. Но облегчение будет несильным и недолгим.

Миграционная политика могла бы помочь, но крупный бизнес заберёт мигрантов под себя. Малый и средний — снова пролетает.

Пу.пу.пу... — именно с этой оптимистичной ноты начинается инвестиционная конференция.

❓ И главный вопрос: куда бежать будем?

Паника, котировки внизу… и вообще, что делать?

Очень часто мы теряем деньги на рынке из‑за самих себя. Да и не только из‑за себя, но и из‑за других участников рынка. Вот начнут слушать какого‑нибудь аналитика — и давай голову пеплом посыпать.

Вопрос: «А стоит ли?»

Мысль от Евгения Когана

Как‑то однажды я послушал Е. Когана, и тогда мне в голову запала одна мысль. Возможно, я даже неправильно «считал посыл» Евгения, но моя интерпретация получилась такой, как есть.

Он был на мероприятии X5 Retail Group $X5 в парке в Москве и сказал вот что (дословно не помню, но смысл запомнился так): «Важна не только отчётность и прибыльность компании — важна её платёжеспособность».

К чему я пришёл?

Да, отчётность — это крайне важно, и смотреть её обязательно нужно. Кстати, всякие там «гуру», на мой взгляд, умышленно запугивают сложностью отчётов. Для общего развития достаточно понять:

· Выручка и прибыль растут — хорошо, падают — плохо. · Долги растут — плохо, падают — хорошо. · Капитал увеличивается — хорошо, падает — плохо.

Ну и так далее. Всё довольно логично. Глубокого сложного анализа так не провести, но в общих чертах — поймёте.

Отчётность vs платёжеспособность

Ладно, речь не об отчётах, а о платёжеспособности компаний. Отчёт — это хорошо, но есть и «закулисье», понять которое можно только по косвенным признакам (без гарантий, но тем не менее).

Ставка ЦБ — последняя надежда на рост российского рынка?

В пятницу будет решение по процентной ставке (13:30 мск), большинство аналитиков прогнозируют снижение ключевой ставки на 50 базисных пунктов, т.е. до 14,5%. Сейчас это закладывает рынок, поэтому имеем вялотекущее движение на фоне плохих отчётов крупных компаний. Видим убытки в миллиарды, у тех кто их показывает.

С высокой вероятностью ставку снизят, вопрос только на сколько. Есть шанс увидеть более значимое снижение, например хотя бы на 1 %, что даст глоток свежего воздуха экономике. После чего рынок будет ждать комментарии главы ЦБ по дальнейшей стратегии монетарной политике (15:00 мск).

Причины тому две: • недавнее выступление президента с критикой отклонения от прогнозов роста ВВП, в худшую сторону коечно • замедление роста недельной инфляции • ухудшения экономической ситуации в целом

Если же ставку снизят в рамках ожиданий, то среднесрочно рынок продолжит сползание вниз, так как для кредитования бизнесу недостаточно такого снижения. Всё чаще в новостях фигурируют долговые проблемы таких компаний, как Евротранс, Самолёт, Сегежа.

Например отчёт Сегежи за 2025 год по МСФО показал убыток в размере 88 млрд рублей 😳, но сократился долг.

Часть экспертов прогнозируют этой осенью проблемы в банковском секторе, на фоне роста неплатежей по кредитам. Это одна из причин, почему нет налога на сверхприбыль банков.

Но в снижении рынка есть что-то хорошей — возможность купить хорошие активы дешевле 😉

Стоимость акций компании Алроса с учетом инфляции −86% А с учетом выплаты всех дивидендов — ровно лой 2012 г. Выплывет или со временем превратится в Сегежу — узнаем.

🪓 Сегежа — падение продолжается. Акции и облигации: полный разбор Акции сегодня снова в минусе. Котировки держатся около 1,05 руб. — минус 11% с начала 2026 года, минус 31% за год, минус 90% от пиков 2022-го. Но дело не в сегодняшнем движении — дело в том, что фундаментально ничего не изменилось.

Отчёт МСФО 2025 — цифры говорят сами — Выручка: 89,1 млрд руб. — минус 12% г/г — OIBDA: 14 млн руб. — минус 99% г/г. Фактически ноль — Чистый убыток: 88,4 млрд руб. против 22,2 млрд годом ранее — рост в 4 раза — Чистый долг: 67 млрд руб. — снижение на 55%, но только за счёт допэмиссии Q4 2025 отдельно — ещё хуже: — Выручка 21 млрд руб. — минус 19% г/г — OIBDA уже отрицательная: −3,1 млрд руб. — Чистый убыток 69 млрд руб. — рост в 10 раз г/г, включая списание активов на 36 млрд руб. в сегменте деревообработки

Почему бизнес не восстанавливается Три структурных проблемы одновременно. Крепкий рубль. Экспорт — до двух третей выручки. Каждый доллар от продажи леса в Китай конвертируется в меньше рублей. Маржа тает автоматически. Падение спроса. Продажи пиломатериалов, фанеры и бумаги снижаются без разворота. Китайский стройрынок под давлением. Российская стройка замедлилась из-за высокой ставки. Долговая петля. Процентные расходы в 2025 году составили треть всей выручки. Компания не может обслуживать долг из операционного потока. На производстве: закрыт один лесопильный завод, на других сокращается выпуск, на Новоенисейском ЛХК планируют уволить четверть сотрудников.

Главный риск — новая допэмиссия Допэмиссия 2024 года снизила номинальный долг. Но операционные проблемы никуда не делись. Аналитики прямо указывают: у Сегежи практически не осталось вариантов, кроме рефинансирования под высокую ставку или очередной допэмиссии. Новое разводнение — снова удар по акционерам. Судьба Сегежи в руках АФК Системы. Но и у материнской компании ресурс ограничен: деньги на покрытие собственного долга Система ищет через IPO Cosmos Hotel и Медси.

Что с облигациями Здесь картина принципиально иная — но не простая. У Сегежи несколько рублёвых выпусков в обращении. Самый длинный и ликвидный — 003Р-06R (ISIN RU000A10CB66): YTM около 34% годовых, торгуется ниже номинала, купон ежемесячный. Предыдущий выпуск 002Р-01R даёт доходность около 33%, с офертой в ноябре 2026 года. Есть также юаневые выпуски с YTM около 16-17%. Что важно понимать по облигациям: Купоны Сегежа пока платит. Последнее размещение состоялось 4 февраля 2026 года. Ближайшие крупные события по рублёвым выпускам — в июне 2026-го и позже. Но доходность 34% — это не подарок рынка. Это рынок оценивает реальный риск дефолта. Компания убыточна на операционном уровне, процентные расходы превышают операционную прибыль, а АФК Система сама ищет деньги. Ситуация существенно отличается от корпоративных заёмщиков с устойчивым денежным потоком: здесь купон выплачивается из того же пула ресурсов, из которого надо рефинансировать долг. При ухудшении конъюнктуры или при отказе АФК от поддержки — риск дефолта по облигациям вполне реален.

Позиция В акциях идеи нет. Консенсус аналитиков — «Продавать», целевая цена через 12 месяцев 0,78 руб. при текущих 1,05 руб. По облигациям — держу, но с открытыми глазами. Доходность 33-34% отражает риск, а не щедрость эмитента. Это не консервативная история. Это ставка на то, что АФК не бросит дочку и компания дотянет до лучших времён. Когда эти лучшие времена наступят — вопрос открытый. Рынок ждёт улучшения уже три года.

🚨 Жертва ВДО. Сегежа - бьется в попытке отсрочить неизбежное. Придет ли спасение?

Что "дети " делают на бирже? И почему отвечать должен "Кто-то"?

Дисклеймер - пост моë субъективное мнение Просто публично рассказываю о своих наблюдениях. Ни к чему не призываю, ни с кем не спорю. Не призываю ни к чему. 😉

🤯 Честно, меня поражает позиция огромного количества людей

«Ну, а что я? Я ничего! Это всё биржа виновата / блогер / платформа / ЦБ…» - Позиция ребенка, который что-то нашкодил, горшок с цветами например перевернул😅

Сижу в разных чатах и вижу, как народ обвиняет всех вокруг в своих потерях. 📉 Например, Евротранс, Сибавтотранс, МКБ, Сегежа,Вуш, Делимобиль, и другие эмитенты просто захлёбываются в комментариях. Люди набрасываются на известную платформу — Мосбиржу: «Вот “Трасса” не платит — вы виноваты!»

Но почему-то, господа и дамы «инвесторы», вы проходите мимо главных действующих лиц… 👉 Себя, блин, самих.

💡 Коллеги, очень-очень важно запомнить

Биржа и любые инвестиции — это всегда риск. ВСЕГДА!

🎈 Не бывает чудес. Доходность как раз и существует потому, что есть риск. Если бы рисков не было — мы бы жили в мире розовых пони, где все бесконечно богаты. 🦄🌈

Но такого нет. Те же Гарант Инвест, Монополия… Это всё про ваши риски и ваши действия.

🏦 Хотите доходность без рисков и с гарантиями?

Добро пожаловать в депозиты. Там есть страхование до 1,4 млн ₽.

— «А нет, там доходность низкая!» 🎣 Знаете поговорку: «И рыбку съесть, и костьми не подавиться»? Так не получится. Либо доходность и риск, либо низкая доходность и маленький риск.

⚠️ Что такое риск?

Риск — это не просто страшное слово. Это вероятность:

· отправить деньги «туда», а обратно их не получить (или получить не полностью, или не вовремя, или без доходности).

🗣️ Не нужно строить иллюзий: «Меня-то точно обойдёт». С чего вдруг? Вы особенный? У вас есть льготы перед всеми? 👉 Нет. Вы такой же инвестор/вкладчик, как и все. И риски у вас — как у всех.

🃏 А когда реально можно сказать «обманули»?

Когда вам в открытую обещают: «Заработайте без риска 100% в день!» — вот тут да, это обман.

Хотя я не знаю, кем надо быть в современном мире, когда из каждого утюга кричат: «Не выкладывайте деньги в сомнительные схемы — потеряете» — а человек всё равно это делает.

С таким же успехом можно биться головой о стену в надежде, что ты победишь. 🤕🧱

За последствия своих действий вы должны отвечать самостоятельно. Ни биржа, ни блогер, ни ЦБ не сделают это за вас.

🙏 Берегите себя и свои деньги. И помните: риск — это не баг, а фича инвестиций.

Ваши деньги - Ваша ответственность! Больше об инвестиция и экономии в моëм блоге.

P.S. на текущей волатильности за последние дни я уже потерял несколько сотен тысяч рублей, но я четко понимаю, виноват в этом - только я.