Россети Центр и Приволжье

Дочки Россети. Динамика показателей по РСБУ за 1кв 2026

Пока отчеты Россети Центр и Россети Волга выглядят не очень красочными в сравнении с другими. Теперь просто роста прибыли недостаточно. Вдобавок общая слабость акций в связи предстоящими майскими праздниками оказывает негативное влияние.

Россети Сибирь показывает очень хорошие результаты, но у компании еще 8 млрд руб нераспределенного убытка по итогам предыдущих лет. Оздоровление идет!

Сегодня может выпустить отчет Россети Московский Регион, другие отчеты уже в мае 2026 года.

Мои финансовые операции на рынке сейчас

Дисклеймер Данный пост отражает моё субъективное мнение. Как всегда, я не даю инвестиционных рекомендаций и никого не призываю повторять мои действия.

1. Действия на этой неделе

В первую очередь я обратил внимание на сектор финансов:

💸 Новый див. сезон — выбираем привлекательные варианты?

В мае уже 10 компаний выплатят дивиденды за 2025 год. Есть и солидные выплаты, например, Фикс Прайс с доходностью 16%, подробнее в таблице под постом. Выделим ключевые моменты этого дивсезона:

▪️ Около 60% компаний испытывают трудности и либо вовсе не будут платить, либо заплатят ниже своей исторической нормы, например нефтегаз

▪️ Некоторые компании с потенциально солидными дивидендами уже выплатили их еще до получения публичного статуса (В2В-РТС). А кто-то, как Фосагро, несмотря на неплохую конъюнктуру, до сих пор даже отчет за 2025 не выпустил, не говоря про окончательные дивиденды

▪️ Достаточно много компаний будут долго закрывать гэп. Например, Хэдхантер с дивидендом 8%. Или вовсе гэп может быть больше размера дивидендов

Однако есть и сильные истории, где мы ждем высоких дивидендов и закрытия гэпа.

✅ Компании, которые выделяем

▪️ Сбер. Доходность 12%. Конъюнктура улучшается, снижение ставки — это не только рост кредитования, но и восстановление резервов. Прогноз по ЧП был повышен до 2 трлн рублей (+17% г/г), что сигнализирует о росте дивидендов в следующем году

▪️ Дом РФ. Доходность 11%, ситуация аналогична Сберу — восстановление активности застройщиков + низкорисковый портфель. Резервы еще меньше влияют на прибыль, рост дивидендов в следующем году

▪️ Прибыльные дочки Россетей (Центр, Центр и Приволжье, Волга, Ленэнерго преф). Индексация тарифов выше инфляции + регионы могут повысить тариф больше, чем средний прогноз Минэка. Самый сильный прирост дивидендов в следующем году

▪️ МТС. Ожидается, что дивполитику сохранят и продолжат платить примерно те же 35 руб. Сейчас это 16% доходность. Компанию исторически выгодно было покупать на нижней границе многолетнего боковика (180–340). Сейчас мы недалеко от нижней границы

▪️ SFI. Доходность 17%. Отдельный случай на фоне возможной сделки по ВСК. Если сделку анонсируют после отсечки (15 мая), гэп может быстро закрыться, так как появится возможность выплаты еще одного спецдивиденда (если весь кэш пойдет на выплату, доходность — до 60% от текущих)

Снижение ставки ЦБ и доходностей депозитов может привести к росту популярности старой стратегии 2023–2024 годов — покупки под дивсезон. Российские инвесторы исторически сравнивают дивдоходность с доходностью депозитов.

💡Дочерние компании Россети — почему они растут?

Здравствуйте, читатели. Наверняка вы хоть раз за последний год натыкались на сетевые компании (в основном на дочек Россетей, наверное) и, скорее всего, задавались вопросом: а почему они растут? Будут ли ещё расти? И что это вообще такое. Сегодня мы в этом разберемся.

📝С чего всё началось? Началось всё ещё с индексации тарифов на электроэнергию на 2025 год. Поскольку практически весь рост показателей сетевиков строится именно на индексации тарифов, для них это ключевой фактор. И по этим тарифам в 2025 году появился позитив — индексация оказалась выше уровня официальной инфляции. Так, сетевые тарифы — прямой доход «Россетей» — проиндексировали на 11,6% в 2025 году. Для сравнения: в 2024 году индексация составила около 9%.

Это как раз и помогло некоторым сетевым компаниям заметно увеличить выручку — в среднем на 11–15% за 2025 год. Плюс в условиях неопределённости в экономике инвесторы более охотно шли в компании, с которыми ничего не случится. Электричество будут потреблять всегда, а тарифы гарантированы государством.

💵 Для чего такие индексации тарифов? Как мы ранее сказали, укрепление финансовых показателей стало мощным драйвером переоценки акций некоторых дочерних структур. А где то такой рост чистой прибыли закономерно привел и к увеличению дивидендов у наиболее эффективных дочек.

😄И тут ещё удачно совпала потребность головной компании («ФСК Россети») в ликвидности для финансирования своих огромных капитальных затрат (на головную компанию приходится львиная доля капвложений группы). Поскольку материнской компании нужно много кэша на реализацию такой инвестпрограммы, дивиденды от прибыльных дочерних структур стали ключевым источником денежных потоков для холдинга.

🔺Вообще, в большинстве своём рекордная индексация тарифов проводится в том числе для увеличения доходов Россети, чтобы компания могла финансировать свои капитальные затраты. А тут как раз приток кэша оказался достаточным, чтобы покрывать как региональные инвестпрограммы дочек, так и распределение прибыли дочек.

👁️‍🗨️Что же сейчас? А сейчас всё достаточно хорошо. В 2026 году индексация ожидается с 1 октября (вместо привычного 1 июля) — аж 15,2% для распределительных сетей и 16% для магистральных. Плюс с 1 января уже прошла техническая корректировка +1,7% — исключительно из-за повышения НДС с 20% до 22%, без пересмотра базовых тарифов. Поэтому в плане индексации тарифов у Россетей всё выглядит весьма очень даже хорошо.

❗Единственное, конечно, из-за переноса индексации с июля на октябрь эффект на годовые финансовые показатели будет слабее (индексация затронет только один квартал вместо двух), что желательно учитывать при прогнозе дивидендов за 2026 год. Основной эффект от этой индексации мы увидим уже в 2027 году.

✔️К тому же в 2027 году для распределительных сетей планируется индексация тарифов ещё на 15,3% для населения (прогноз ФАС). А начиная с 2028 года ожидается снижение темпов индексации: для населения — уже 11,2%, для прочих — 8,9%.

📌Вывод: В целом можно сказать, что сетевики чувствуют себя очень хорошо (особенно дочки Россетей): индексация тарифов растёт, доходы тоже, и есть вероятность, что дочерние компании Россети продолжат и дальше радовать стабильными и достаточно высокими дивидендами для финансирования инвестпрограммы «ФСК Россети». ❗❗Но стоит понимать, что риски невыплаты дивидендов за какой-то период из-за большой инвестпрограммы будут сохраняться у всех дочек ещё долгое время.

Да и оцениваются дочерние компании Россетей уже не сказать что дёшево для сектора — во многом значительная часть будущих доходов уже заложена в котировки. Зато потенциал есть в «ФСК Россети» — после завершения большой инвестпрограммы, там возможно возвращение к дивидендам. Но ждать этого момента, возможно, придётся довольно долго.

⚡️ Как отчитались сетевые компании?

😳 В моменте сложилась интересная аномалия: регулируемый и не растущий сектор сетевиков кладет на лопатки почти весь рынок с точки зрения финансовых результатов и роста котировок.

Почему так вышло?

✔️ Ситуация, в целом, характерна для периода рецессии. Потребление электроэнергии падает не так сильно, как спрос на металл, транспорт, одежду и дорогую еду. А значит, акции коммунальных компаний начинают выполнять защитную функцию.

✔️ Незамеченным прошел закон об СТСО от 24 года. Тем временем, он оказал (и еще окажет) значительное влияние на сектор, так как позволит системообразующим компаниям (дочкам Россетей) бесплатно забирать себе проблемные активы. Схема выгодна для всех: бизнес прирастает выручкой, вкладывается в модернизацию и снижает потери для потребителей.

✔️ В 26-27 годах запланирована индексация сетевых тарифов на 13-15% в год (а в некоторых регионах и больше). Пока ЦБ борется с инфляцией (снижая, в том числе, темпы роста зарплат и прочей себестоимости), тариф улетает вверх двузначными темпами, что приводит к нелинейному росту прибыли за счет разжатия маржи. Это чистая математика, с ней не поспоришь.

📈 Рост прибыли транслируется в рост дивидендов. По наиболее простой формуле у префов Ленэнерго (10% от прибыли РСБУ) и более сложным формулам (включающих плановые капзатраты) у других компаний. Ленэнерго я недавно разобрал в закрытом канале, сегодня пройдемся по остальным.

✔️ Россети Центра и Приволжья

Прогнозный дивиденд за 25 год: 0,052 руб./акцию (8,8% доходности), за 26 год: 0,083 руб./акцию (14,1% доходности).

В 25 году перевыполнили прогноз по прибыли на 22%, значит можно рассчитывать и на более высокие выплаты по сравнению с планом.

✔️ Россети Центра

Прогнозные дивиденды смотрятся сладко: 0,107 и 0,19 руб./акцию за 25 и 26 год (13% и 23,2% доходности).

❗️Однако, Центр отстал от прогноза на 9% (+ ранее он уже был пересмотрен вниз на 25 год). А значит, рассчитывать на плановые цифры сильно не стоит. Реальная доходность может опуститься к средней по сектору.

Еще не забываем, что Центр работает в приграничных регионах (Белгородская, Брянская и Курская области). Могут быть списания и повышенный капекс на восстановление.

✔️ Россети Урал

Прогнозные выплаты: 0,053 и 0,08 руб./акцию (9,3% и 14,1% доходности). План перевыполнен аж на 32%! Здесь можно ждать приятных сюрпризов!

✔️ Россети Волга

❗️В 25 году компания нарастила прибыль более чем втрое, больше всех выиграв от закона об СТСО.

На 25 и 26 год доходности рисуются более скромные: 0,0165 и 0,023 руб./акцию (8,8% и 12,3% доходности). Однако, план тоже перевыполнен на 22%, есть вероятность более быстрого роста выплат.

✔️ Россети Московский регион

🏗 С одной стороны, у компании самый красивый график роста прогнозного дивиденда с прицелом на несколько лет и лучшие в секторе перспективы с точки зрения роста потребления электричества. С другой, самый высокий капекс и долговая нагрузка.

На ближайшие 2 года выплаты запланированы такие: 0,185 и 0,236 руб./акцию (10,3% и 13,1% доходности). В план попали почти идеально.

📌 На мой взгляд, акции сетевых компаний заслуживают места в портфелях. Многие из них достаточно похожи, поэтому разумно будет взять сразу несколько. Держите в уме, что прогнозы по дивидендам могут пересматриваться (буду стараться оперативно их освещать). Главный риск для сектора - более быстрый рост капекса, чем закладывается сейчас. Собственно, ради капекса и обновления активов и затевалась столь значительная индексация.

💼 Справедливости ради отмечу, что та самая Ленэнерго преф. по годовой доходности сейчас занимает 1е место в моем портфеле (скрин).

❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика!

🔋 Россети ЦП отчитались за IV кв. 2025 г. — FCF и операционные расходы нормализовались, деньги на дивиденды имеются. Перспективы?

Россети ЦП опубликовала финансовые результаты по МСФО за IV квартал и 2025 год. Компания улучшила свои показатели в IV кв. (спасибо повышению тарифов во II полугодии, плюс не произошло обесценение активов), как и в целом за год. Положительный FCF в IV кв. тоже показателен (до этого 2 квартала подряд был отрицательным), но в голове надо всё-таки держать рекордный CAPEX в 2025 г. и изменения в оборотном капитале:

⚡️ Выручка: 166,1₽ млрд (+15,7% г/г), IV кв. 50,1₽ млрд (+24,6% г/г) ⚡️ EBITDA: 52,8₽ млрд (+24,8% г/г), IV кв. 13,9₽ млрд (+52,7% г/г) ⚡️ Чистая прибыль: 23,6₽ млрд (+43,9% г/г), IV кв. 6,7₽ млрд (+509% г/г)

💡 Рост выручки связан с хорошим положением дел во всех сегментах: передача электроэнергии — 41₽ млрд (+13,3% г/г, повышение объёма оказанных услуг и увеличение тарифов), технологическое присоединение к электросетям — 2,6₽ млрд (+36,8% г/г, исполнение крупных контрактов), прочая выручка — 6,2₽ млрд (+72,2% г/г, ремонтно-эксплуатационное обслуживание) и договоры по арендам — 300₽ млн (+20% г/г). Отмечу, что прочие доходы значительно подросли, за год картина более сглаженная — 1,7₽ млрд (+70%, штрафы, пени, неустойки).

💡 Операционные расходы увеличились до 43₽ млрд (+11,4% г/г, темпы роста ниже, чем в выручке). Главные статьи растрат: электроэнергия для компенсации технологических потерь — 6,3₽ млрд (+21,2% г/г, рост тарифов) и услуги по передаче электроэнергии — 12,7₽ млрд (+14,1% г/г, рост цен). Но главное, это восстановлению основных средств на 0,24₽ млрд (в прошлом году было обесценение в -2,1₽ млрд), поэтому операционная прибыль так возросла — 9₽ млрд (+328,6% г/г).

💡 В прибыли отмечу положительное сальдо финансовых расходов/доходов 300₽ млн (в прошлом году +3₽ млн), во многом сказывает наращивание денежной позиции и сокращение долга (плюс ко всему ключевую ставку снижают). Снижение же чистой прибыли относительно операционной произошло из-за налога (произошла корректировка налога за прошлые периоды, тогда, как в 2024 г. наоборот произошёл возврат)

💡 Денежная позиция возросла до 27,8₽ млрд (на конец 2024 г. — 21,2₽ млрд), долг снизился до 30,5₽ млрд (на конец 2024 г. — 31,8₽ млрд). Как итог, чистый долг снизился до 2,6₽ млрд (на конец 2024 г. — 10,5₽ млрд), а это уже показывает фин. устойчивость эмитента.

💡 OCF составил 13,3₽ млрд (+118% г/г), повышение связано с оборотным капиталом. CAPEX подрос до 12,3₽ млрд (+5,1% г/г), распределительные сети продолжают модернизировать своё оборудование, ожидаемый рост за год на 20% (изначальный прогноз был в сокращении CAPEXа за год на 17%). Как итог, FCF получился положительным +1,9₽ млрд (года назад убыток в -4,6₽ млрд). За 2025 г. FCF составил 4,3₽ млрд (-37,7% г/г), его хватает на выплату 0,038₽ на акцию в виде дивидендов, но в последнее время компания платит около 33% от чистой прибыли (остальные 17% уходят на инвестиции в развитие, по див. политике прибыль может корректироваться). Это 0,069₽ на акцию за 2025 г.

📌 Вывод: Во II полугодии 2025 г. произошло повышение тарифов, которое помогло компании в конце года, ко всему этому эмитент нарастил денежные средства и сократил долговую нагрузку, поэтому снижение ставки прошло для него гладко, но увеличенный CAPEX подъел FCF из-за этого придётся залезть в кубышку, чтобы выплатить дивиденды. Согласно бизнес-плану на 2026 г. компания планирует не наращивать долговую нагрузку (положительно для фин. расходов, но снижение ключа будет давить на фин. доходы) и сократить CAPEX, но я не думаю, что FCF сильно увеличится, т.к. в оборотном капитале есть дыра в 7₽ млрд по кредиторке за IV кв. Что же насчёт будущего дивиденда, то думаю он занижен, как и чистая прибыль, компания уже так делала множество раз, поэтому стабильный бизнес продолжит приносить весомый доход даже с учётом повышенного CAPEXа.

🔋 Дочки Россетей. Какая доходность будет по итогам 2025 года

Недавно у дочерних структур Россетей вышли отчеты об исполнении ИПР (инвестиционных программ) по итогам 2025 года. Этот документ публикуется раньше официальной отчетности по РСБУ и МСФО и максимально приближен именно к бухгалтерской отчетности.

К слову, именно ИПР выступает ориентиром для прогноза по дивидендной доходности в будущих периодах, так как в этих документах компании указывают ориентир по прибыли, которую планируют направлять на выплату дивидендов.

❓Как отчитались компании?

Отчеты об исполнении ИПР у всех компаний получились неоднородными. Ряд компаний значительно перевыполнили свой план, ряд Обществ получили отклонение по прибыли в рамках статистической погрешности, но были и такие, кто значительно недовыполнил собственный прогноз. Ниже представлены компании и размер отклонения фактического результата от прогноза:

— Россети Центр (недовыполнили прогноз на 21,4%); — Россети Центр и Приволжье (перевыполнили прогноз на 16,9%); — Россети Ленэнерго (перевыполнили прогноз на 0.3%); — Россети Московский регион (недовыполнили прогноз на 3,6%); — Россети Урал (перевыполнили прогноз на 17,9%); — Россети Волга (перевыполнили прогноз на 17,4).

❓Какие теперь будут дивиденды?

Фактическая чистая прибыль само собой повлияет на рекомендацию Совета Директоров по выплате дивидендов, однако, подчеркну, что данные из отчета от исполнении ИПР - это еще не финальная база. Сам РСБУ может отклоняться, а МСФО - тем более.

Помимо этого, ввиду особенности Дивидендной политики дочек Россетей, для ряда компаний базой может выступить результат из МСФО, а не РСБУ. Поэтому ниже и на графике, который прикрепил к посту, я скорректировал размер дивидендов из прогноза ИПР на фактический результат из отчета об исполнении ИПР на пропорциональной основе (если кто-то запутался, то ИПР это один документ, а отчет об исполнении ИПР - другой документ). Ниже представлены компании, текущая цена, дивиденд и дивидендная доходность:

— Россети Центр (цена - 0,8278 руб.; дивиденд - 0,08403 руб.; дивидендная доходность - 10,2%); — Россети Центр и Приволжье (цена - 0,5787 руб.; дивиденд - 0,06099 руб.; дивидендная доходность - 10,5%); — Россети Ленэнерго АП (цена - 314 руб.; дивиденд - 37,025 руб.; дивидендная доходность - 11,8%); — Россети Московский регион (цена - 1,6875 руб.; дивиденд - 0,178 руб.; дивидендная доходность - 10,5%); — Россети Урал (цена - 0,527 руб.; дивиденд - 0,06289 руб.; дивидендная доходность - 11,9%); — Россети Волга (цена - 0,165 руб.; дивиденд - 0,1939 руб.; дивидендная доходность - 11,8%).

❓Что еще важно знать?

— Как видите, доходности уже не такие привлекательные и ниже чем у многих дивидендных акций на российском рынке, однако, это эшелоны и у них есть свойство более агрессивного роста по сравнению с бумагами из 1-го котировального списка. Думаю, отсекаться будут в диапазоне 9-10% дивидендной доходности;

— 1 квартал 2026 года у всех сетевых компаний будет сильным в связи с сильными морозами, которые были в январе и первой половине февраля;

— Для тех, кто покупает с горизонтом не "до дивидендной отсечки", а с прицелом "больше года", помните, что индексация в этом году будет с 1 октября, а не летом, что снизит прирост год к году по финансовым показателям;

— Если кому-то это важно, я немного добрал Россети Урал в портфель. Текущая доля всех дочек в портфеле - около 10%. Выше 15% точно наращивать не буду, так как потенциал ограничен, а риск, связанный с выборами в сентябре присутствует;

— При принятии решений рекомендую думать самостоятельно и не ориентироваться на мои решения! Помните, что у всех людей значительно отличаются вводные параметры. То что подходит мне, может не подойти вам и наоборот.

👉 Друзья, надеюсь, что пост был для вас полезен. Не забывайте ставить реакции и оставлять комментарии! И, конечно, подписывайтесь на канал!