ВУШ БО 001P-06

🗓️ 23 апреля, четверг. Предстоящие события

🆕 Первичные размещения: ЛСР 002Р-01 ✅ Купон 16,5% на 3 года ✅ Рейтинг - A(RU) АКРА, ruA Эксперт РА ✅ Доходность - 17,81% ✅ Объём выпуска - 5 млрд. руб ✅ Старт торгов - 28 апреля ✅ Амортизация по 30% на 24, 30 купоне

ВИС Финанс БО-П12 ✅ Купон 17% на 3,5 года ✅ Рейтинг - ruA+ Эксперт РА, AA-.ru НКР ✅ Доходность - 18,39% ✅ Объём выпуска - 2,5 млрд. руб ✅ Старт торгов - 28 апреля

ПГК 003Р-04 ✅ Купон 15,75% на 3,4 года ✅ Рейтинг - ruAA Эксперт РА, AA+.ru НКР ✅ Доходность - 16,94% ✅ Объём выпуска - до 15 млрд. руб ✅ Старт торгов - 28 апреля

ПГК 003Р-05 ✅ Купон ∑KC + 2.75% на 2,5 года ✅ Рейтинг - ruAA Эксперт РА, AA+.ru НКР ✅ Объём выпуска - до 15 млрд. руб ✅ Старт торгов - 28 апреля

ВУШ 001Р-06 ✅ Купон 22,5% на 3 года ✅ Рейтинг - BBB+(RU) АКРА, BBB+|RU| НРА ✅ Доходность - 24,97% ✅ Объём выпуска - 1 млрд. руб ✅ Старт торгов - 28 апреля

АгроКлуб БО-01 ✅ Купон 25% на 3 года (кол через 1 год) ✅ Рейтинг - B+(RU) АКРА ✅ Доходность - 26,83% ✅ Объём выпуска - 200 млн. руб ✅ Старт торгов - 23 апреля

ЛК Адванстрак 001Р-03 ✅ Купон 24% на 5 лет (кол через 2,5 года) ✅ Рейтинг - ruBB- Эксперт РА ✅ Доходность - 26,83% ✅ Объём выпуска - 500 млн. руб ✅ Амортизация по 5% в даты 41-60 купонов ✅ Старт торгов - 23 апреля

🏁 Начало торгов: ✅ Селигдар 001Р-11 15,75% на 3 года (аморты) ✅ АгроКлуб БО-01 25% на 3 года (кол через 1 год) ✅ ЛК Адванстрак 001Р-03 24% на 5 лет (кол через 2,5 года)

⌛Вчера Инфляция за неделю с 14 по 20 апреля 2026 г составила 0,01% - Росстат. Туше)

Минфин разместил ОФЗ 26254 на 99.9 млрд руб. Средневзвешенная доходность - 14.52%.

Минфин разместил ОФЗ 26245 на 115.8 млрд руб. Средневзвешенная доходность - 14.55%.

🛴Новые облигации ВУШ 1Р6 на 3 года. Самокатная доходность до 25% годовых!

Whoosh прямо перед объявлением новой ставки ЦБ несётся предложить 6-й выпуск облиг с весьма заманчивым купоном. Но т.к. самокаты - дело рискованное (можно например грохнуться и расквасить себе физиономию), я предлагаю сначала внимательно прочитать мой авторский разбор.

🛴Эмитент: ПАО "ВУШ Холдинг"

ВУШ – крупнейший в России оператор кикшеринга, т.е. аренды средств индивидуальной мобильности (в 1-ю очередь, электросамокатов). Whoosh контролирует более половины рынка кикшеринга в стране.

🌎Кроме РФ, сервис Whoosh представлен в Беларуси, Казахстане и Латинской Америке.

Компания провела IPO в декабре 2022 по цене 185 ₽ за 1 акцию (это было единственное IPO в 2022-м).

⭐️Кредитный рейтинг: BBB+ "развивающийся" от АКРА (понижен в апреле 2026) и НРА (апрель 2026).

💼В обращении 3 фикса и 1 флоатер общим объемом 14 млрд ₽. На все прошлые выпуски я делал подробные обзоры. В своем портфеле держу фиксы 1Р2 (погашается в начале июля 2026) и 1Р4.

📊МСФО по итогам 2025:

🔻Выручка: 12,5 млрд ₽ (-12,9% г/г). Себестоимость, наоборот, выросла на 11% до 10,2 млрд. Зато в Лат. Америке выручка кикшеринга выросла на 104% г/г до 1,8 млрд ₽.

🔻EBITDA кикшеринга: 3,56 млрд ₽ (-41% г/г). Маржа EBITDA упала с 52,1% до 28,5%.

🔻Чистый убыток: 2,93 млрд ₽ (против прибыли 1,99 млрд). Главная проблема - гигантские фин. расходы в 3,3 млрд ₽ (рост на 75% за год).

💰Собств. капитал: 4,0 млрд ₽ (-45% за год). Активы снизились на 10,4% до 19,6 млрд ₽. На счетах осталось всего 673 млн ₽ кэша (в начале 2025 года было 3,58 млрд).

🔺Кредиты и займы: 13,5 млрд ₽ (+5,4% за год). Из них долгосрочные — 8,9 млрд ₽, краткосрочные — 4,6 млрд ₽. Нагрузка ЧД/EBITDA резко выросла до 3,6x с 1,7x из-за сильного падения EBITDA.

⚙️Параметры выпуска

● Объем: 1 млрд ₽ ● Купон: до 22,5% (YTM до 24,97%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 3 года ● Оферта: нет ● Амортизация: нет ● Рейтинг: BBB+ от АКРА и НРА

⏳Сбор заявок - 23 апреля, размещение - 28 апреля 2026.

🤔Резюме: как бы не ушататься

🛴Итак, Whoosh размещает фикс объемом 1 млрд ₽ на 3 года с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.

✅Крупный и известный эмитент. Лидер проката СИМ в России с долей рынка более 50%.

✅Операционные показатели растут. Количество зарегистрированных аккаунтов на конец 2025 - 33,7 млн (+22% г/г). Парк СИМ вырос на 17% и достиг 249,7 тыс. единиц. В Лат. Америке парк увеличился на 37%, до 14,3 тыс. СИМ.

⛔️Долги и убытки. На выручку давят плохая погода, блокировки интернета и ужесточение регулирования кикшеринга. Из-за высокой ключевой ставки и постоянных займов, фин. расходы достигли 3,3 млрд (сопоставимо со всей Ебитдой).

⛔️Снижение рейтинга. Случилось именно то, что я прогнозировал в январе - компания вылетела в зону ВДО. АКРА отмечает ухудшение долговой нагрузки, а также усложнение операционной среды из-за геолокационных сбоев. Покрытие процентов ICR за год грохнулось с 2х до 0,2х.

⛔️Риски бизнеса: конкуренция со стороны других крупных игроков - Юрент (который купила МТС) и Яндекс. Потенциальные регуляторные ограничения и новые правила ПДД, ужесточающие использование СИМ.

💼Вывод: ВУШ попал в "идеальный шторм", из-за которого ему приходится предлагать купон 22,5% при ключевой ставке 15%. Компания перешла к мерам жесткой экономии и планирует наращивать EBITDA, снижая расходы.

Если бизнес начнет понемногу выкарабкиваться из долгов, то здесь видится хороший апсайд. Но подумайте, готовы ли вы рисковать наехать на дефолт бордюр и расшибить себе фэйс об асфальт в случае, если положение дел не улучшится.

Через 2 месяца гасится выпуск 1Р2 со "смешным" купоном 11,8%, а рефинансироваться приходится под 20%+. В общем, позитивного мало. Хотя сам я держу 2 выпуска и надеюсь на то, что даже при плохом сценарии ВУШ не обанкротят, а продадут кому-то крупному, типа Яндекса или МТС.

🔔Подписывайтесь, у меня много интересного!❤️