‼️ МИНФИН ВОЗОБНОВИТ С МАЯ ОПЕРАЦИИ ПО ПОКУПКЕ/ПРОДАЖЕ ИНОСТРАННОЙ ВАЛЮТЫ И ЗОЛОТА В РАМКАХ БЮДЖЕТНОГО ПРАВИЛА - МИНИСТЕРСТВО

🗓️ 23 апреля, четверг. Предстоящие события

🆕 Первичные размещения: ЛСР 002Р-01 ✅ Купон 16,5% на 3 года ✅ Рейтинг - A(RU) АКРА, ruA Эксперт РА ✅ Доходность - 17,81% ✅ Объём выпуска - 5 млрд. руб ✅ Старт торгов - 28 апреля ✅ Амортизация по 30% на 24, 30 купоне

ВИС Финанс БО-П12 ✅ Купон 17% на 3,5 года ✅ Рейтинг - ruA+ Эксперт РА, AA-.ru НКР ✅ Доходность - 18,39% ✅ Объём выпуска - 2,5 млрд. руб ✅ Старт торгов - 28 апреля

ПГК 003Р-04 ✅ Купон 15,75% на 3,4 года ✅ Рейтинг - ruAA Эксперт РА, AA+.ru НКР ✅ Доходность - 16,94% ✅ Объём выпуска - до 15 млрд. руб ✅ Старт торгов - 28 апреля

ПГК 003Р-05 ✅ Купон ∑KC + 2.75% на 2,5 года ✅ Рейтинг - ruAA Эксперт РА, AA+.ru НКР ✅ Объём выпуска - до 15 млрд. руб ✅ Старт торгов - 28 апреля

ВУШ 001Р-06 ✅ Купон 22,5% на 3 года ✅ Рейтинг - BBB+(RU) АКРА, BBB+|RU| НРА ✅ Доходность - 24,97% ✅ Объём выпуска - 1 млрд. руб ✅ Старт торгов - 28 апреля

АгроКлуб БО-01 ✅ Купон 25% на 3 года (кол через 1 год) ✅ Рейтинг - B+(RU) АКРА ✅ Доходность - 26,83% ✅ Объём выпуска - 200 млн. руб ✅ Старт торгов - 23 апреля

ЛК Адванстрак 001Р-03 ✅ Купон 24% на 5 лет (кол через 2,5 года) ✅ Рейтинг - ruBB- Эксперт РА ✅ Доходность - 26,83% ✅ Объём выпуска - 500 млн. руб ✅ Амортизация по 5% в даты 41-60 купонов ✅ Старт торгов - 23 апреля

🏁 Начало торгов: ✅ Селигдар 001Р-11 15,75% на 3 года (аморты) ✅ АгроКлуб БО-01 25% на 3 года (кол через 1 год) ✅ ЛК Адванстрак 001Р-03 24% на 5 лет (кол через 2,5 года)

⌛Вчера Инфляция за неделю с 14 по 20 апреля 2026 г составила 0,01% - Росстат. Туше)

Минфин разместил ОФЗ 26254 на 99.9 млрд руб. Средневзвешенная доходность - 14.52%.

Минфин разместил ОФЗ 26245 на 115.8 млрд руб. Средневзвешенная доходность - 14.55%.

🏗️ На размещении ЛСР 002Р-01 ✅ Рейтинг - A(RU) АКРА, ruA Эксперт РА ✅ Купон (ориентир) - 16,5% ✅ Доходность - 17,81% ✅ Срок - 3 года ✅ Дюрация - 2,02 года ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Сбор заявок - 23 апреля ✅ Тех. размещение - 28 апреля ✅ Объем выпуска - 5 млрд. руб. ✅ Организаторы - Совкомбанк, ГПБ ✅ Амортизация по 30% на 24 и 30 купоне

ПАО «Группа ЛСР» — диверсифицированная строительная компания, осуществляющая свою деятельность в нескольких взаимодополняющих сегментах рынка. Головной офис — в Санкт-Петербурге. По состоянию на 2025 год являлась восьмым по объёму текущего строительства застройщиком в России и восьмым в списке крупнейших застройщиков по объёмам строительства в Москве.

Свежие подтвержденные кредитные рейтинги А от АКРА и Эксперт РА со стабильным прогнозом. По отчетности нареканий нет, и рынок с этим полностью согласен, выпуск 001Р-11 с дюрацией 1,62 торгуется с доходностью 15%!

Застройщик сингл А имеет YTM 15%! На мой взгляд рынок излишне благосклонен к бумагам эмитента, и с такой доходностью лучше взять что-нибудь из АА.

Касательно нового выпуска, сравнивать его придется с бумагами АА - А+. Стартовый купон 16,5% для АА- выглядит крайне оптимистично, поэтому вероятно его снижение в район 15,5%)

Также стоит отметить, что эмитент не очень серийный. В обращении всего один длинный выпуск, ещё четыре будут погашены в течение года.

На сегодняшней витрине сильными конкурентами будут ПГК 003Р-04 и ВИС БО-П12, стартовые условия в обоих вариантах выглядят интереснее.

И опять же, рынок к ЛСР может быть более благосклонен, и финал у ЛСР будет 15%, а у ПГК 15,5%, например.

⚖️ Итоговая оценка интереса участия в размещении: 🔸с купоном 16,5%: 5-/5 🔸с купоном 16%: 4/5 🔸с купоном 15,5%: 3/5

🦺 На размещении ВИС Финанс БО-П12 ✅ Рейтинг - ruA+ Эксперт РА, AA-.ru НКР ✅ Купон (ориентир) - 17% ✅ Доходность - 18,39% ✅ Срок - 3,5 года ✅ Дюрация - 2,63 года ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Сбор заявок - 23 апреля ✅ Тех. размещение - 28 апреля ✅ Объем выпуска - до 2,5 млрд.руб. ✅ Организаторы - Синара, Совкомбанк

Группа «ВИС» - российский инфраструктурный холдинг, один из лидеров рынка государственно-частного партнёрства. Группа инвестирует собственные средства в создание объектов транспортной, социальной и коммунальной инфраструктуры. Компании Группы выступают частными партнёрами, структурируют проекты, осуществляют организацию финансирования, строительство и эксплуатацию.

Эмитент решил разбавить свои трехлетние фиксы с 17% купоном БО-П09 и БО-П11 выпуском на 3,5 года.

Предыдущий БО-П11 расторговался достаточно быстро, несмотря на Синару и Совкомбанк, которые смогли утоптать его под номинал всего-то на пару дней. Причина тому неплохая премия к рынку и старым выпускам ВИСа.

Объем нового выпуска вновь скромный - до 2,5 млрд. руб, как и у предыдущего. За это эмитенту дополнительный плюсик, по сравнению с теми, кто увеличивает объемы в 3-5 раз.

С купоном 17% это однозначно топ относительно остальных шести сегодняшних размещений)

Выпуски БП09 и БП11 с 17% купонами торгуются в районе 103%, и они короче. Премия в новом сохраняется вплоть до купона 16%.

Однако вчерашнюю победу над инфляцией рынок воспринял очень бурно, на этом фоне у эмитентов сегодня увеличится пространство для снижения купона.

🚆 На размещении ПГК 003Р-04 ✅ Рейтинг - ruAA Эксперт РА, AA+.ru НКР ✅ Купон (ориентир) - 15,75% ✅ Доходность - 16,94% ✅ Срок - 3,4 года ✅ Дюрация - 2,63 года ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Сбор заявок - 23 апреля ✅ Тех. размещение - 28 апреля ✅ Объем выпуска - до 15 млрд.руб. ✅ Организаторы - Табула Раса

АО "ПГК" - российский частный оператор на рынке грузовых железнодорожных перевозок и разработчик программного обеспечения. Является одним из лидеров среди российских железнодорожных операторов по объёму перевозок и грузообороту.

ПГК предоставляет весь спектр услуг, связанных с железнодорожной перевозкой грузов и соответствующей логистикой. Основные клиенты компании — крупнейшие металлургические предприятия и производители минеральных удобрений. Компания строит бизнес с грузоотправителями на долгосрочной основе — более 80% всех контрактов заключены на срок 5-7 лет.

В управлении ПГК 113 тысяч единиц подвижного состава всех типов, в том числе полувагоны, крытые вагоны, фитинговые платформы и хоппер-цементовозы. Доля компании в структуре вагонного парка РФ — 12 %.

По данным МСФО за 9 мес. 2025 консолидированная выручка снизилась на 2,3% и составила 66,3 млрд руб, прибыль от операционной деятельности упала на 19,3% г/г, до 20,6 млрд руб, чистая прибыль снизилась в 3,8 раза г/г, до 6,2 млрд руб.

Размер долгосрочных обязательств вырос на 10% в первом полугодии и составил 115,9 млрд руб, а краткосрочные обязательства снизились за тот же период на 19,2%, до 32,3 млрд руб. за счёт снижения обязательств по аренде.

Рейтинг АА+ от НКР подтвержден 24.03.26, прогноз стабильный. АА от Эксперт РА действует от 18.06.25, прогноз стабильный.

Для повышения привлекательности выпусков эмитенты начали понемногу увеличивать дюрацию, снижая при этом купон. Вместо привычных трехлеток, 3,4 года у ПГК, 3,5 года у ВИСа. Рынку это пока заходит.

Стартовые условия выглядят вполне интересно. Это абсолютный топ доходности на дюрации свыше 2,5 лет для сегмента выше АА-. Доходность выше дают чуть более короткие квальские выпуски Почты 003Р-03, 003Р-05.

Стоит отметить также размещение ВИС Финанс БО-П12 со стартовым купоном 17%, которое создает некоторую конкуренцию, хотя и кредитный рейтинг ВИСа ниже на пару ступеней, и объемы не сопоставимые - от 2,5 млрд. у ВИСа против от 15 млрд. у ПГК.

На вторичке предыдущий выпуск ПГК 003Р-02 с дюрацией 2,35 лет торгуется с доходностью 16,23%.

⚖️ Итоговая оценка интереса участия в размещении: 🔸с купоном 15,75%: 5-/5 🔸с купоном 15,5%: 4/5 🔸с купоном 15,25%: 4-/5

⭐ На размещении юаневый Полюс ПБО-06

✅ Рейтинг - ruAAA Эксперт РА, ААА.ru НКР ✅ Купон (ориентир) - 8% ¥ ✅ Доходность - 8,3% ✅ Срок - 3,2 года ✅ Дюрация - 2,83 лет ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Сбор заявок - 22 апреля ✅ Тех. размещение - 27 апреля ✅ Объем выпуска - от 1 млрд. юаней ✅ Организаторы - Альфа, ВТБ, ГПБ, Т-Банк ✅ Номинал - 1000 ¥

ПАО «Полюс» — крупнейший производитель золота в России и одна из 5 ведущих глобальных золотодобывающих компаний, себестоимость производства на предприятиях которой является одной из самых низких в мире. Основные предприятия компании расположены в Красноярском крае, Иркутской и Магаданской областях, а также в Республике Саха (Якутия) и включают 5 действующих рудников и ряд проектов в стадии строительства и развития.

Купон предыдущего выпуска в долларах ПБО-05 был зафиксирован на уровне 7,75%, сейчас выпуск торгуется по 101,2% с доходностью 7,72%.

На рынке полно бумаг ААА грейда с аналогичной доходностью, большого интереса в новом выпуске для себя не нахожу, но с купоном выше 7,75% небольшой спекулятивный интерес все же имеется.

Между сбором заявок и тех. размещением 5 дней, если ожидаете роста курса валют, то лучше купить юани заранее.

⚖️ Итоговая оценка интереса участия в размещении: 🔸с купоном 8%: 5-/5 🔸с купоном 7,75%: 4/5 🔸с купоном 7,5%: 4-/5

🔬 На размещении Медскан 001Р-02

✅ Рейтинг - A(RU) АКРА, ruA Эксперт РА ✅ Купон (ориентир) - 16,2% ✅ Доходность - 17,4% ✅ Срок - 2 года 1 мес ✅ Дюрация - 1,76 лет ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Сбор заявок - 22 апреля ✅ Тех. размещение - 28 апреля ✅ Объем выпуска - 3 млрд. руб. ✅ Организаторы - Совкомбанк, ВТБ, МБЭС ✅ Ориентир доходности - КБД на соотв. сроке +400 б.п.

Медскан — федеральная сеть многопрофильных медицинских центров и одна из крупнейших компаний России в негосударственном секторе здравоохранения. Медицинские учреждения Компании включают в себя 70 клинических центров, более 530 медицинских офисов, а также международный медицинский хаб в Сколково (в том числе многопрофильную клинику Hadassah и центр гериатрии Golden Care). С 2025 года «Медскан» полностью контролирует сеть KDL, интегрируя её в свой многопрофильный медицинский холдинг. Конечный контролирующий акционер – корпорация «Росатом». Компания планирует IPO в 2026.

Публичный долг - 3 млрд. руб., в обращении 1 выпуск облигаций. Свежий кредитный рейтинг АКРА от 31.03.2026, Эксперт РА от 14.05.25.

Согласно МСФО за 2025 г. выручка достигла 32,6 млрд руб. (+16% г/г). EBITDA выросла на 28% г/г, до 5,0 млрд руб. Рентабельность по EBITDA составила 15,4% (+1,4 п. п. г/г). Чистый убыток вырос в 2,8 раза г/г, до 3,3 млрд руб., вследствие роста совокупных финансовых расходов до 4,6 млрд руб. (+62% г/г), включая процентные расходы по займам 2,4 млрд руб. (+38% г/г). Общий размер кредитов и займов по итогам 2025 г. вырос до 16,0 млрд руб. (+29% г/г), денежные средства и эквиваленты на 31.12.2025 сохранились на прежнем уровне – 0,9 млрд руб. (-0,3% г/г). Показатель чистый долг/EBITDA составил 3,0х. Капитальные затраты в 2025 г. достигли 2,7 млрд руб. (+13% г/г).

Текущая ликвидность крайне низкая, компания с уверенностью инвестирует в развитие сети. Бизнес быстро развивается, но при этом увеличивается накопленный долг. При этом Росатом и ключевые акционеры обеспечивают надежный доступ к внешним источникам фондирования. Собственный кредитный рейтинг АКРА оценила на А-.

Дебютный выпуск 001Р-01 торгуется на уровне АА- эмитентов с доходностью 16% и дюрацией 1,25 лет, сентимент крайне положительный.

Есть основания полагать, что новый выпуск также будет пользоваться большим спросом у институциональных инвесторов, т.к. это всего второй выпуск на бирже.

Поэтому при оценке выпуска придется полагаться больше на рыночный сентимент, чем на параметры выпуска относительно других бумаг на рынке.

Для долгосрочного холда хорошей альтернативой будут выпуски Почты 003Р-05, ОДК 001Р-01, Автобан финанс БО-П08, новый ВИС Финанс БО-П12.

⚖️ Итоговая оценка интереса участия в размещении: 🔸с купоном 16,2%: 5/5 🔸с купоном 16%: 5-/5 🔸с купоном 15,75%: 4/5 🔸с купоном 15,5%: 4-/5

🥇 Топ ликвидных бумаг в портфеле на 21.04.26

Почти все, что было в портфеле ранее - распродал. Причины описывал вчера - было ощущение, что застройщики пойдут ниже. С Апри и Самолётом прям вовремя. Не вижу каких-то новых рисков в этих эмитентах, даже наоборот. Но рынок пока думает иначе, спорить с ним у меня желания нет.

Львиная доля портфеля сконцентрирована в новом выпуске Почты 003Р-05. Далее планирую его разбавить Медсканом и ВИСом. Надеюсь, купоны сильно не укатают. Потому что хороших предложений в инвестгрейде за последнее время очень прибавилось - Почта, ОДК, Автобан Финанс.

Частично вчера восстановил позицию во фьючерсах на юань. На интервенции Силуанова сбросил всю позицию с хорошим профитом, теперь вновь ее набираю.

Виток ослабления рубля это вопрос времени, и скорее всего это начнется с даты возобновления операций в рамках бюджетного правила. Насколько низко отправят валюту до этого события - вопрос открытый. Но дно где-то очень очень близко, и оно абсолютно контролируемо главными участниками рынка. Каких-то немыслимых значений типа 10 руб за юань и 65 за доллар я не жду.

Последние выпуски Евротранса дошли уже до 40%. Интересно, много осталось инвесторов, которые до сих пор скупают бумаги с мыслью о том, что это все черная пиар акция против эмитента..

Но главный вопрос не в этом, а в том, насколько сильным будет влияние дефолта ЕТ на рынок ВДО. Публичный долг эмитента 33 млрд. руб. Это гораздо больше всего, что рынок видел ранее.

В свое время Гарант Инвест запустил мощную коррекцию, продлившуюся около двух месяцев. Подобный эффект, но слабее, запустила и Монополия. И вряд-ли такой колосс, как Евротранс, останется незамеченным.