КАК Я СТАЛ БЕНЕФИЦИАРОМ ОКОНЧАНИЯ ВОЙНЫ В ЗАЛИВЕ ИЛИ ПРОСТО ТРЕЙДИНГ.

Татнефть — прощаемся с шинным бизнесом 🫡

Здравствуйте. Сегодня мы рассмотрим годовой отчёт ещё одного нефтяника. Разберём интересные моменты в отчёте Татнефти, посчитаем возможные дивиденды и обсудим ситуацию с шинным бизнесом.

📊Отчёт за 2025 год по МСФО: — Выручка: 1,81 трлн ₽ (-10,5% г/г) — EBITDA: 359 млрд ₽ (-26% г/г) — Чистая прибыль: 158,6 млрд ₽ (-48% г/г)

↘️Общее давление на показатели в течение всего 2025 года, как вы все знаете, оказывали в основном крепкий рубль и низкие цены на нефть. Поэтому останавливаться здесь не будем.

💵Чистая прибыль:

Одна из главных причин такого падения прибыли заключается в том, что выручка упала сильнее, чем общие расходы, которые снизились только на 4% — до 1,56 трлн руб., что автоматически привело к сжатию маржинальности. А это, в свою очередь, привело к падению операционной прибыли на -37% г/г, до 254 млрд руб.

🧐Причём общие расходы сократились в основном за счёт уменьшения стоимости приобретения нефти и нефтепродуктов (что логично из-за снижения цен на нефть в течение 2025 года) и за счёт снижения расходов на налоги. А вот операционные и коммерческие, а также административные расходы вообще практически не снизились. Скорее всего, компания их сознательно не сокращала. Но зато капитальные затраты снизили до 136 млрд руб. (-20,5% г/г).

💱Дальше уже 25 млрд руб. отняли разовые курсовые переоценки, в то время как год назад они, наоборот, принесли 12,1 млрд руб. В основном это всё бумажный эффект.

✔️Долг:

С долгом у Татнефти исторически всё хорошо. Даже несмотря на то, что общий долг за 2025 год вырос более чем в два раза — до 35 млрд руб., денежных средств у компании почти в два раза больше — 65 млрд руб. Правда, эти денежные средства за год сократились на 43% в связи с не самой простой ситуацией в отрасли. Но даже так чистый долг у Татнефти всё ещё остаётся отрицательным. (Сейчас из представленных на бирже нефтяников таким может похвастаться только Татнефть и Сургутнефтегаз.)

💰Дивиденды:

По дивполитике Татнефть направляет на дивиденды не менее 50% чистой прибыли по РСБУ или МСФО (в зависимости от того, где прибыль больше).

Итак, в нашем случае по итогам 2025 года выше прибыль оказалась как раз по стандарту МСФО, значит если разделить 50% годовой прибыли на 2,326 млрд акций, то годовой дивидендный пул выходит примерно 79,3 млрд руб., или около 34,1 руб. на акцию; с учётом уже выплаченных 22,48 руб. на акцию остаток за 4 квартал получается примерно 11,6 руб. на акцию. Опять же, это если направят именно 50% от чистой прибыли, но в теории могут и больше (хотя в последнее время обычно направляют 50%).

🛞Шинный бизнес:

Также Татнефть в 2026 году продала шинный бизнес и ещё часть других активов госструктуре за 26,3 млрд ₽, причём сделка была с рассрочкой, то есть скорее это такая кратковременная монетизация непрофильного актива, чем вынужденная распродажа.

Но сильно на показатели Татнефти это не повлияет, так как в 2025 шинный сегмент дал 47,5 млрд ₽ выручки (-11,3% г/г), то есть около 2,6% общей. Но не думайте, что такой бизнес отдали просто за копейки: несмотря на выручку почти в 50 млрд, по итогам 2025 данный сегмент получил убыток в 2,4 млрд руб. Поэтому в принципе цена сделки неплохая

📌Вывод: 2025 год вышел ожидаемо слабым, но даже в такой период Татнефть держится достаточно уверенно: чистый долг всё ещё отрицательный, дивиденды платятся, пусть и чуть меньше, чем раньше. Да, возможно, грустно, что продали шинный бизнес — всё-таки это была какая-никакая диверсификация, — но зато вышли из убыточного направления и дополнительно будут получать кэш от продажи.

И нынешняя обстановка на Ближнем Востоке играет на руку Татнефти, так как уже по итогам 1 квартала 2026 может заметно вырасти прибыль, из-за высоких цен на нефть ,а соответственно и база для дивидендов. Но частично это уже заложено в котировки.

Долгосрочно же Татнефть всё так же останется одним из самых стабильных вариантов в нефтяном секторе

Часть 2.

Пару слов про инфляцию, потому-что это важно. Росстат оценивает инфляцию в 6%, у него есть своя продуктовая корзина, на которую внимательно смотрят, поэтому когда сахар, гречка или яйца поднимаются в цене, то гром гремит и сверху спускают, что цены надо спустить. Еще есть разные фонды, в том числе пенсионные, которые прописывают в своих гайдансах и прогнозах цифры относительно именно оф. инфляции, в общем у нас есть вот такая цифра, которую можно и народу показать, и щегольнуть в какой-нибудь глобальной статистике (у нас не как в Турции), и также подставить эту цифру куда-нибудь в официальный договор в НПФ. (Как оказалось сотрудники НПФ зарабатывают больше всех в РФ, в среднем 750к в месяц). Ну а теперь про реальную инфляцию, еще в 24 году организация Ромир считала свою продуктовую корзину, там были и недвижка, и автомобили, и тур.поездки, оказалось, что инфляция составляет 21%. Наверняка она с 24 года немного припала и на мой взгляд она сейчас составляет 17-18%. Есть каста людей, в том числе академиков, которые уверяют, что имеет значение только личная инфляция, но здесь я категорически не согласен, вы не часто делаете ремонт, но если решите его сделать, то удивитесь, что стоимость материалов выросла в 3 раза и вот таких редких событий, циклов в вашей жизни достаточно много, вдруг вы решите купить квартиру и поймете, что инфляция на самом деле не 6%. Поэтому я уже писал, что нужно опережать рынок и иметь годовую доходность 20% чтобы не терять деньги, а 25%+ чтобы идти немного вперед.

Забавно, но за последние 5 лет инвесторов активно переигрывают люди, которые к инвестициям отношения совсем не имеют, вклады и недвижимость опережают доходность рынка и основной пул таких покупателей это люди старой закалки, которые просто не умеют пользоваться фондовым рынком.

Ну а если совсем коротко подводить итоги, то мои действия - акции лонг под конкретные идеи и совсем немного (предпочтительная отрасль для меня сейчас - банки), корпоративные бонды лонг (но тщательно изучая отчетность), ОФЗ лонг только с высоким купоном и совсем немного, коммоды фьючи лонг (нефть, аллюминий, сахар, пшеница и т п), но на небольшую часть портфеля. В целом сейчас не лучшее время для инвестиций и мне разумно ответят, что нужно покупать пока на улице кровь, однако компании выглядят справедливол оцененными и перспектив я здесь пока не вижу и позитивных новостей, за исключением цен на ресурсы, тоже особенно нет.

Что думаете вы?