Соллерс 🚗. Спасительные субсидии!

Вышел отчет за 2025 год у компании Соллерс. Отчет ожидаемо плохой, при этом в некоторых моментах цифрах обманчиво хорошие на первый взгляд!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выручка рухнула на 32% с 91 до 62 млрд рублей (2-ое полугодие отработали получше с выручкой.в 37 млрд рублей), результат закономерный, так как авторынок в глубоком кризисе - продажи Соллерса в штуках упали на 20% до 41 тыс штук.

Судя по косвенным данным (операционные результаты Европлана) - 2026 год не будет прорывным для авторынка даже на фоне низкой базы прошлого года...

— Валовая прибыль и операционная прибыль. Почему при радикальном снижении выручки валовая прибыль компании упала всего с 16 до 12 млрд рублей? Первый ответ - снижение объема производства, в второй ответ - это РОСТ объема государственных субсидий, учитываемых в составе себестоимости, с 35 до 36 млрд рублей несмотря на падающие объемы продаж!

8 декабря 2025 года истек срок права Mazda Motor Corporation на обратный выкуп 50% доли ООО «АИТ», и контроль над 100% пакета акций ООО «АИТ» перешел к Компании, поэтому компания в составе прочих доходов отразила 2 млрд рублей бумажной прибыли (половина операционной прибыли) от этого события!

— NET DEBT и FCF. FCF компании штормит между полугодиями из-за движения кредиторской задолженности по утильсбору, но по итогу года получили околонулевой FCF - не самый плохой результат.

NET DEBT вырос за год с 2,9 до 4,9 млрд рублей из-за выплаты дивидендов на 2 млрд рублей за 2024 год. NET DEBT / EBITDA по итогу года вырос до 0,9.

— Чистая прибыль и дивиденды. Прибыль в 2 млрд рублей за 2025 год по-сути сформирована от бумажной истории с акциями АИТ, иначе был бы ноль...

Платить дивиденды в 25 рублей (5% доходности) из скорректированной нулевой прибыли и при нулевом FCF - плохое решение, поэтому NET DEBT продолжит дальше расти!

📌 Мнение по компании

Плохой 2025 год, но даже на таком фоне не верю в хороший 2026 год исходя из косвенных данных. Финансовая устойчивость компании зависит от государственных субсидий + повторить трюк с АИТ не получиться в 2026 году => прибыли может и не быть (личные ожидания находятся между убытком в 1 млрд рублей до прибыли в 2 млрд рублей).

Cитуацию спасает скромный NET DEBT и в отличии от Камаза тут есть запас прочности, но платить дивиденды за 2025 год все-таки не стоило...

Вывод: плохой отчет и чуда в 2026 году не будет, но в отличии от отдельных компаний из промышленности не ставлю крест на будущем компании. Субъективная позиция - наблюдать!

🏦 Индекс Гособлигаций и популярные ОФЗ по-прежнему чувствуют себя лучше рынка, в ожидании снижении ключевой ставки на следующей неделе. Сам же индекс Мосбиржи сегодня торгуется в районе 2740-2750, где был после публикации еженедельных данных по инфляции. Особого интереса в широком рынке по-прежнему нет.

▪️ Сегодня возобновили торги акциями 🏦 $T после дробления 1:10. Я переносил под это событие, купив в прошлую пятницу. Ожидал возобновления интереса к этим акциям после сплита. Идея обработалась и удалось заработать +2.5% с переноса.

▪️ Сегодня в 15:00 по мск начнутся торги акциями ПАО "B2B-РТС" $BTBR . Аллокация составила примерно 11% у Физ. лиц. Я сам принял участие в этом размещении тоже. Обзор на него писал пару дней назад.

🚨 Падение рынка акций продолжается! Будет ли отскок?

Индекс МосБиржи падает четвёртую неделю подряд — на этот раз минус 1,04%. Давление сохраняется со стороны крепкого рубля и геополитики. В течение недели индекс колебался в диапазоне 2750–2790 пунктов: любой рост тут же гасился продажами, а минимумы обновлялись.

Крупные игроки не торопятся заходить, рынок страдает от фиксации прибыли и избегания риска. Прогноз на неделю: попытки закрепиться в районе 2750–2800 пунктов при высокой чувствительности к внешним новостям и нефти.

📍 Сектор услуг впервые за последние шесть месяцев перешел в зону стагнации: мартовский индекс деловой активности (PMI) опустился до 49,5 пункта, тогда как в феврале он составлял 51,3. Сводный показатель также ухудшился, снизившись с 50,8 до 48,8 пункта.

Экономика тормозит уже не где-то выборочно, а везде. Сначала проблемы были только у заводов, которым мешает дорогой кредит. Теперь очередь дошла и до обычных людей — проседает сфера услуг. Бизнес в марте начал массово увольнять сотрудников, так как покупателей стало меньше.

Это самое резкое сокращение персонала за два с лишним года. Цены при этом всё ещё высокие, но хоть расти перестали такими быстрыми темпами, как раньше. При таком раскладе, Центробанку придётся действовать, независимо от того, насколько текущая инфляция приблизилась к целевым 4%.

В сложившихся условиях, перед заседанием ЦБ 24 апреля, я ожидаю постепенного возобновления интереса к внутренним историям. С середины февраля они заметно просели и сейчас находятся вблизи своих номинальных уровней поддержки.

📍 Администрация США ужесточила позицию в отношении Ирана: Срок для заключения сделки сокращён с десяти суток до 48 часов. В интервью Fox News глава государства выразил надежду на подписание соглашения в понедельник, однако допустил силовой сценарий вплоть до захвата нефтяных месторождений.

Также были обнародованы сведения о поставках оружия иранской оппозиции и курдам. Ранее в адрес иранского руководства звучали оскорбительные характеристики и угрозы в связи с блокировкой Ормузского пролива.

Опубликованный Белым домом проект бюджета на 2027 год не содержит статей расходов на поддержку Украины. Речь идёт о полном прекращении финансирования — военного, финансового и гуманитарного. Если документ примут, помощь Киеву со стороны США остановится.

ОПЕК+ формально согласовала увеличение добычи на 206 тыс. б/с в мае. Однако выполнить это решение практически невозможно: крупнейшие страны альянса не могут вывозить нефть из-за блокады в Ормузском проливе. Кто именно нарастит поставки — остаётся загадкой.

📍 Что по ожиданиям: Индекс МосБиржи смог приостановить снижение и отскочить вверх, не дойдя до отметки 2750 пунктов. При стабилизации курса рубля и цен на нефть восстановление может продолжиться в начале недели. Ожидаю, что рынок останется в диапазоне 2750–2800 пунктов.

Сильные позиции нефтегазового сектора предотвратят глубокое падение, но для уверенного роста предпосылок пока недостаточно. На новой неделе ситуация складывается скорее в пользу индекса с умеренно оптимистичным прогнозом.

📍 Из корпоративных новостей: