⚜️ Новые облигации: Селигдар 1Р11. Покупать или нет?

Золотодобытчик штампует новые бонды с пугающей скоростью. Давайте смотреть, куда нас втягивают на этот раз.

👑Эмитент: ПАО "Селигдар"

Селигдар - один из ведущих производителей золота и крупнейший производитель олова в России. Входит в ТОП-5 крупнейших компаний РФ по запасам золота и в ТОП-5 в мире по запасам олова.

⭐️Кредитный рейтинг: A+ "негативный" от Эксперт РА, А+ "стабильный" от НКР, АА- от НРА.

В группу входит ПАО "Русолово" (крупнейший олово-производитель РФ). Сейчас компания инвестирует в разработку золотого месторождения Кючус на севере Якутии - проект непростой и дорогой, но потенциально очень мощный. Как Сухой Лог для Полюса.

💼В обращении уже 13 выпусков: 3 с привязкой к золоту, один к серебру и 9 в рублях. Сам держу флоатер 1Р7. Ближайшее погашение на 3,5 млрд ₽ - в марте 2027.

📊Фин. результаты:

До сих пор нет отчета МСФО за 2025, вот-вот должен созреть. А пока глянем опер. результаты и РСБУ за 2025:

🔼Выручка от реализации золота за 2025 г. достигла 77,7 млрд ₽ (+53% г/г). Рост связан как с увеличением на 19% объема реализации в нат. выражении, так и ростом средней цены на 28% г/г.

🔼Объёмы производства металлов выросли: золото +10% до 8077 кг, олово +42% до 3500 т, медь +16% до 2380 т, вольфрам +87% до 127 т.

🔼Выручка за 2025 по РСБУ выросла примерно в 1,5 раза - до 2,545 млрд ₽. Себестоимость продаж достигла 2,54 млрд ₽ (+60,5% г/г).

🔼Чистая прибыль 2,17 млрд ₽ против убытка в 7,64 млрд ₽. Однако проц. расходы взлетели почти в 3 раза, до 9,77 млрд.

🔺Долгосрочные обязательства на 31.12.2025 увеличились до 91,8 млрд ₽ с 44,1 млрд ₽ на конец 2024, краткосрочные - до 59,2 млрд с 35,7 млрд ₽. Но ещё раз отмечу, что РСБУ в масштабах Группы нерелевантен - надо ждать МСФО.

⚙️Параметры выпуска

● Объем: 2 млрд ₽ ● Купон: до 16,5% (YTM до 17,81%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 3 года ● Рейтинг: А+ от Эксперт РА и НКР, АА- от НРА ❗️Амортизация: по 25% на 27, 30, 33 и 36 купонах.

⏳Сбор заявок - 20 апреля, размещение - 23 апреля 2026.

🤔Резюме: очередной пошел...

⚜️Итак,, Селигдар размещает фикс объемом 2 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией.

✅Крупный и известный эмитент. Одна из ведущих золотодобывающих компаний РФ с неплохим рейтингом A+.

✅Операционные показатели растут. Пр-во золота и олова, а также выручка и EBITDA продолжают увеличиваться. Селигдар строит амбициозные планы занять 10% рынка производства золота в РФ.

⛔️Убытки и рост долга. Капитал компании тает, а долги стремительно накапливаются. Во многом потому, что Селигдар нарвался на переоценку своих "золотых" облигаций.

Из-за взлета цен на золото, расходы на обслуживание долга и ЧД/EBITDA парадоксальным образом растут быстрее, чем выручка. Покрытие процентов ICR околонулевое.

⛔️Большой CAPEX. Селигдар активно вкладывается в разработку месторождения Кючус в Якутии, куда уходят огромные средства, а прибыль от него начнет поступать ориентировочно только в 2030-м. Также недавно компания запустила новую ЗИФ "Хвойное", стр-во которой обошлось в 15 млрд ₽.

💼Вывод: близнец предыдущего фикса, но с более низким ориентиром купона. Огорчает, что золотодобытчик на исторических хаях золота (!) убыточен 3-й год подряд. Также напрягает, что с июля 2025 он наклепал уже ДЕВЯТЬ новых выпусков - признак, что у компании могут быть серьезные проблемы с ликвидностью.

⚠️А самое "весёлое": даже при росте цены золота и/или ослаблении рубля ситуация может стать не лучше, а ХУЖЕ - из-за дальнейшей переоценки огромного долга с привязкой к металлам. Селигдар как будто перехитрил сам себя.

🤷‍♂️Несмотря на риски, сложно представить, что SELG не протянет пару лет. Хотя, золотодобытчики у нас постоянно выкидывают сюрпризы - вспоминаем "Петропавловск", Полиметалл, Лензолото... Лично я рисковать и увеличивать долю компании сейчас не хочу, поэтому пожалуй воздержусь.

🔔 Подписывайтесь!💓

События 10 апреля 2026 года.

Т-Технологии Последний день торгов в режиме «Т+1» перед приостановкой для проведения сплита акций в пропорции 1 к 10. С 15 апреля торги будут приостановлены, а с 17 апреля возобновятся уже с новыми параметрами.

НОВАТЭК Последний день для покупки акций с целью получения дивидендов за 2025 год. Размер дивиденда — ₽47,23 на акцию, дата выплаты — 27 апреля. Доходность по цене закрытия на 9 апреля составила 3,78%.

Полюс Совет директоров рассмотрит вопрос о дивидендах за 2025 год. Решение может повлиять на динамику акций компании.

Русолово Совет директоров также примет решение по дивидендам за 2025 год. Ожидается реакция рынка на итоги заседания.

ЦМТ (Центр международной торговли) Годовое общее собрание акционеров, на повестке — вопрос утверждения дивидендов за 2025 год.

Макроэкономические события Росстат опубликует данные о динамике ВВП России за 2025 год и индексе потребительских цен за март. Эти данные могут оказать влияние на весь российский фондовый рынок и отдельные сектора.

Глобальные события В США и Иране пройдут переговоры по урегулированию конфликта, что может повлиять на сырьевые рынки и акции энергетических компаний.

📌Итак, друзья, что по рынку. Да собственно ничего интересного за день не произошло — стоим на месте и ждем новости с трехсторонней встречи в Абу-Даби. Неделю закрываем в плюсе по индексу ММВБ +1,10%. По технике - закрытие нейтрально-позитивное, но в любой момент можем полететь вниз, если ничего нового на переговорах не произойдет.