🧠 Sharpe vs Sortino: Почему «тишина» в портфеле важнее громких побед?

Когда мы смотрим на доходность портфеля, цифры в графе «+100500%» часто кружат голову. Но профессионал смотрит глубже: ценой какого риска была получена эта доходность?

Здесь в игру вступают два главных «стража порядка» в риск-менеджменте - коэффициенты Sharpe и Sortino.

Давайте разберем их преимущества, недостатки и главное - где какой применять.

📐 Коэффициент Шарпа (Sharpe Ratio)

Это база. Он показывает, сколько «сверхдоходности» (над безрисковой ставкой) вы получаете на единицу общего волатильности.

Формула проще: (Доходность портфеля - Безрисковая ставка) / Стандартное отклонение.

✅ Преимущества:

• •

  Универсальность. Золотой стандарт для сравнения фондов, стратегий и классов активов.

• •

  Простота. Позволяет быстро отсеять «мусорные» стратегии, где высокая доходность — это просто следствие диких качелей.

❌ Недостатки:

• •

  Наказывает за рост. Классический Sharpe «ненавидит» волатильность в принципе. Если актив резко вырос (позитивная волатильность), коэффициент все равно снижается. С точки зрения инвестора это абсурдно: нас не должно штрафовать за то, что актив пошел вверх быстрее, чем ожидалось.

• •

  Чувствительность к периоду. Сильно зависит от выбранного таймфрейма.

📐 Коэффициент Сортино (Sortino Ratio)

Это «прокачанная» версия Шарпа. Создан, чтобы исправить его главную слабость - учет всей волатильности.

Главное отличие: Вместо стандартного отклонения используется нисходящая девиация. Учитывается только плохая волатильность (риск убытков). Рост актива в расчет не берется.

✅ Преимущества:

• •

  Объективность. Лучше отражает реальность для инвестора. Если актив стабильно ползет вверх без просадок, Sortino будет высоким, даже если волатильность формально высокая.

• •

  Оценка асимметричных стратегий. Идеален для опционных стратегий, керри-трейдов и др., где профиль риска «срезан» (маленькие частые прибыли, но редкие большие убытки).

❌ Недостатки:

• •

  Сложность интерпретации. Нет единого «стандарта». Если Sharpe > 1 - это хорошо, > 2 - отлично, то для Sortino нормативы более размыты.

• •

  Требует данных. Нужна частотность данных (желательно дневная или внутридневная), чтобы корректно посчитать «плохие» отклонения.

• •

  Маскирует отсутствие прибыли. Если портфель просто стоит в кэше (0% доходности), Sortino может быть высоким (потому что нет убытков), но вы не зарабатываете.

🗺 Где и что применять?

Выбор коэффициента зависит от типа вашего портфеля или стратегии:

Какой коэффициент важнее?

Сравнение двух ETF (на широкий рынок) - Sharpe. Уместно сравнить тот же фонд на широкий рынок от ВИМ и Альфа капитал. Здесь волатильность симметрична. Падение и рост - две стороны медали. Sharpe даст честную оценку эффективности управления.

Хедж-фонд / Альфа-стратегия - Sortino. Например фонд Квант, от Альфа капитал. Такие фонды часто продают «защиту». Их цель - не бабочки в животе от взлетов, а отсутствие падений. Sortino покажет, насколько чисто они это делают.

🚩 Важное ограничение (для обоих)

Коэффициенты Шарпа и Сортино - это взгляд назад.

Высокий Sortino за последние 3 года не гарантирует, что завтра фонд не нарвется на «черного лебедя». Это инструменты сравнения и скрининга, а не предсказания будущего.

Вывод: Если вы управляете деньгами (своими или клиентскими), не публикуйте доходность без Sharpe. А если хотите показать класс защиты капитала, относительно риска, используйте Sortino. В идеальном мире хороший портфель должен иметь Sharpe > 1 и Sortino > 1.5-2.

🏠 ПУБЛИЧНЫЙ ЭКСПЕРИМЕНТ: КОПЛЮ НА КВАРТИРУ ВМЕСТЕ С ВАМИ | НЕДЕЛЯ 7

Я продолжаю публичный эксперимент, в котором вместе с вами коплю на квартиру, инвестируя деньги на фондовом рынке.

Изначально я пополнял портфель на 5 000₽ в неделю, но решил увеличить сумму до 10 000₽. Также я доначислил разницу за предыдущие недели, чтобы сохранить одинаковый темп инвестирования.

На сегодняшний день: 💰Вложенная сумма: 60 000₽ 💼 Стоимость портфеля: 60 715₽ (текущая доходность ~1,19% за 6 недель) 📆 Сумма пополнения +10 000₽

Важно понимать: прибыль пока бумажная, то есть она может как вырасти, так и уменьшиться, пока активы не проданы.

Этим портфелем я хочу донести простую мысль:

Чтобы инвестировать, не обязательно анализировать каждую компанию, читать отчёты и следить за новостями каждый день. И точно не нужно слышать советы друзей и блогеров (в том числе и меня), а тем более пытаться угадать «лучшую» акцию для покупки.

Гораздо важнее: 1️⃣ регулярно инвестировать 2️⃣ придерживаться стратегии 3️⃣ не менять состав портфеля из-за новостей

💼 Публичный портфель состоит из трёх классов активов: • 40% — акции России • 30% — облигации • 30% — золото

Такое распределение называется диверсификацией — когда деньги распределяются между разными типами активов, чтобы снизить риски.

Простой пример. Если падают акции — облигации или золото могут расти. Если падает золото — акции могут компенсировать часть просадки.

Это помогает портфелю вести себя более стабильно при разных ситуациях на рынке.

📊 Почему я покупаю фонды (БПИФ), а не отдельные акции

Часть акций в портфеле я покупаю через БПИФ (биржевой паевой инвестиционный фонд) — это готовая корзина акций. Вы покупаете одну бумагу, а внутри уже десятки компаний, таких как Сбербанк, Лукойл, Норникель, Газпром и других.

То есть покупкой 1 пая (акции) данного фонды вы сразу инвестируете во весь рынок. Это удобно, если не хочется анализировать каждую компанию.

Это похоже на покупку готового салата, а не отдельных ингредиентов.

В комментариях к прошлому посту мне написали: А я считаю, что так как фонды берут комиссию, и если есть возможность, то лучше в своём портфеле самому создать диверсификацию. Посмотреть, что у фонда и купить такие же акции, если очень хочется, то и в том же соотношении.

Идея логичная, но на практике есть нюанс — налог на дивиденды.

Многие компании делятся прибылью с акционерами. Эти выплаты называются дивиденды.

✍🏼 Примечание от Ильи:

Вы владеете акциями компании. Компания заработала прибыль и решила поделиться ею с инвесторами. Тогда вы получаете деньги на счет. Например, вы купили акции на 100 000₽, дивидендная доходность 7%. За год можно получить примерно 7 000₽ дивидендов.

Когда вы владеете акциями напрямую: компания платит дивиденды, вы получаете их на счет после удержания 13%, то есть дивиденды приходят уже «очищенные».

А вот внутрь БПИФ дивиденды поступают в полном объеме, потому что налог на дивиденды в фондах не удерживается.

✍🏼 Примечание от Ильи:

В 2025 год по Российскому рынку дивидендная доходность составила примерно 7,3%, то есть налог с дивидендов примерно 0,95%. Получается интересная математика: если комиссия фонда меньше 0,95%, то инвестирование в фонд становится выгоднее, чем покупка акций напрямую.

Например комиссия в EQMX – 0,67%, TMOS – 0,79%, то есть комиссия ниже потерь на налогах, поэтому идея «собрать индекс самому из акций» на практике часто не имеет большого смысла.

👇🏼 Продолжение в комментариях