⚡️ Как отчитались сетевые компании?

😳 В моменте сложилась интересная аномалия: регулируемый и не растущий сектор сетевиков кладет на лопатки почти весь рынок с точки зрения финансовых результатов и роста котировок.

Почему так вышло?

✔️ Ситуация, в целом, характерна для периода рецессии. Потребление электроэнергии падает не так сильно, как спрос на металл, транспорт, одежду и дорогую еду. А значит, акции коммунальных компаний начинают выполнять защитную функцию.

✔️ Незамеченным прошел закон об СТСО от 24 года. Тем временем, он оказал (и еще окажет) значительное влияние на сектор, так как позволит системообразующим компаниям (дочкам Россетей) бесплатно забирать себе проблемные активы. Схема выгодна для всех: бизнес прирастает выручкой, вкладывается в модернизацию и снижает потери для потребителей.

✔️ В 26-27 годах запланирована индексация сетевых тарифов на 13-15% в год (а в некоторых регионах и больше). Пока ЦБ борется с инфляцией (снижая, в том числе, темпы роста зарплат и прочей себестоимости), тариф улетает вверх двузначными темпами, что приводит к нелинейному росту прибыли за счет разжатия маржи. Это чистая математика, с ней не поспоришь.

📈 Рост прибыли транслируется в рост дивидендов. По наиболее простой формуле у префов Ленэнерго (10% от прибыли РСБУ) и более сложным формулам (включающих плановые капзатраты) у других компаний. Ленэнерго я недавно разобрал в закрытом канале, сегодня пройдемся по остальным.

✔️ Россети Центра и Приволжья

Прогнозный дивиденд за 25 год: 0,052 руб./акцию (8,8% доходности), за 26 год: 0,083 руб./акцию (14,1% доходности).

В 25 году перевыполнили прогноз по прибыли на 22%, значит можно рассчитывать и на более высокие выплаты по сравнению с планом.

✔️ Россети Центра

Прогнозные дивиденды смотрятся сладко: 0,107 и 0,19 руб./акцию за 25 и 26 год (13% и 23,2% доходности).

❗️Однако, Центр отстал от прогноза на 9% (+ ранее он уже был пересмотрен вниз на 25 год). А значит, рассчитывать на плановые цифры сильно не стоит. Реальная доходность может опуститься к средней по сектору.

Еще не забываем, что Центр работает в приграничных регионах (Белгородская, Брянская и Курская области). Могут быть списания и повышенный капекс на восстановление.

✔️ Россети Урал

Прогнозные выплаты: 0,053 и 0,08 руб./акцию (9,3% и 14,1% доходности). План перевыполнен аж на 32%! Здесь можно ждать приятных сюрпризов!

✔️ Россети Волга

❗️В 25 году компания нарастила прибыль более чем втрое, больше всех выиграв от закона об СТСО.

На 25 и 26 год доходности рисуются более скромные: 0,0165 и 0,023 руб./акцию (8,8% и 12,3% доходности). Однако, план тоже перевыполнен на 22%, есть вероятность более быстрого роста выплат.

✔️ Россети Московский регион

🏗 С одной стороны, у компании самый красивый график роста прогнозного дивиденда с прицелом на несколько лет и лучшие в секторе перспективы с точки зрения роста потребления электричества. С другой, самый высокий капекс и долговая нагрузка.

На ближайшие 2 года выплаты запланированы такие: 0,185 и 0,236 руб./акцию (10,3% и 13,1% доходности). В план попали почти идеально.

📌 На мой взгляд, акции сетевых компаний заслуживают места в портфелях. Многие из них достаточно похожи, поэтому разумно будет взять сразу несколько. Держите в уме, что прогнозы по дивидендам могут пересматриваться (буду стараться оперативно их освещать). Главный риск для сектора - более быстрый рост капекса, чем закладывается сейчас. Собственно, ради капекса и обновления активов и затевалась столь значительная индексация.

💼 Справедливости ради отмечу, что та самая Ленэнерго преф. по годовой доходности сейчас занимает 1е место в моем портфеле (скрин).

❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика!

Отчетность за 2025 Россетей Урал и Ленэнерго, дивиденды и планы

Как видно из таблички, обе компании демонстрируют хороший рост выручки и высокую ожидаемую дивдоходность в 11-15%, причем не только за 2025 год, но и за 2026. Разница в мультипликаторах объясняется тем, что у Урала есть долг и чистые процентные расходы, в то время как у Ленэнерго - чистые процентные доходы (долг отрицательный).

Поскольку дивиденд по префам Ленэнерго определен уставом и прост для расчета (10% от ЧП по РСБУ), то можно считать их более предсказуемыми, чем дивиденды по обыкновенным акциям Урала.

🔋 Дочки Россетей. Какая доходность будет по итогам 2025 года

Недавно у дочерних структур Россетей вышли отчеты об исполнении ИПР (инвестиционных программ) по итогам 2025 года. Этот документ публикуется раньше официальной отчетности по РСБУ и МСФО и максимально приближен именно к бухгалтерской отчетности.

К слову, именно ИПР выступает ориентиром для прогноза по дивидендной доходности в будущих периодах, так как в этих документах компании указывают ориентир по прибыли, которую планируют направлять на выплату дивидендов.

❓Как отчитались компании?

Отчеты об исполнении ИПР у всех компаний получились неоднородными. Ряд компаний значительно перевыполнили свой план, ряд Обществ получили отклонение по прибыли в рамках статистической погрешности, но были и такие, кто значительно недовыполнил собственный прогноз. Ниже представлены компании и размер отклонения фактического результата от прогноза:

— Россети Центр (недовыполнили прогноз на 21,4%); — Россети Центр и Приволжье (перевыполнили прогноз на 16,9%); — Россети Ленэнерго (перевыполнили прогноз на 0.3%); — Россети Московский регион (недовыполнили прогноз на 3,6%); — Россети Урал (перевыполнили прогноз на 17,9%); — Россети Волга (перевыполнили прогноз на 17,4).

❓Какие теперь будут дивиденды?

Фактическая чистая прибыль само собой повлияет на рекомендацию Совета Директоров по выплате дивидендов, однако, подчеркну, что данные из отчета от исполнении ИПР - это еще не финальная база. Сам РСБУ может отклоняться, а МСФО - тем более.

Помимо этого, ввиду особенности Дивидендной политики дочек Россетей, для ряда компаний базой может выступить результат из МСФО, а не РСБУ. Поэтому ниже и на графике, который прикрепил к посту, я скорректировал размер дивидендов из прогноза ИПР на фактический результат из отчета об исполнении ИПР на пропорциональной основе (если кто-то запутался, то ИПР это один документ, а отчет об исполнении ИПР - другой документ). Ниже представлены компании, текущая цена, дивиденд и дивидендная доходность:

— Россети Центр (цена - 0,8278 руб.; дивиденд - 0,08403 руб.; дивидендная доходность - 10,2%); — Россети Центр и Приволжье (цена - 0,5787 руб.; дивиденд - 0,06099 руб.; дивидендная доходность - 10,5%); — Россети Ленэнерго АП (цена - 314 руб.; дивиденд - 37,025 руб.; дивидендная доходность - 11,8%); — Россети Московский регион (цена - 1,6875 руб.; дивиденд - 0,178 руб.; дивидендная доходность - 10,5%); — Россети Урал (цена - 0,527 руб.; дивиденд - 0,06289 руб.; дивидендная доходность - 11,9%); — Россети Волга (цена - 0,165 руб.; дивиденд - 0,1939 руб.; дивидендная доходность - 11,8%).

❓Что еще важно знать?

— Как видите, доходности уже не такие привлекательные и ниже чем у многих дивидендных акций на российском рынке, однако, это эшелоны и у них есть свойство более агрессивного роста по сравнению с бумагами из 1-го котировального списка. Думаю, отсекаться будут в диапазоне 9-10% дивидендной доходности;

— 1 квартал 2026 года у всех сетевых компаний будет сильным в связи с сильными морозами, которые были в январе и первой половине февраля;

— Для тех, кто покупает с горизонтом не "до дивидендной отсечки", а с прицелом "больше года", помните, что индексация в этом году будет с 1 октября, а не летом, что снизит прирост год к году по финансовым показателям;

— Если кому-то это важно, я немного добрал Россети Урал в портфель. Текущая доля всех дочек в портфеле - около 10%. Выше 15% точно наращивать не буду, так как потенциал ограничен, а риск, связанный с выборами в сентябре присутствует;

— При принятии решений рекомендую думать самостоятельно и не ориентироваться на мои решения! Помните, что у всех людей значительно отличаются вводные параметры. То что подходит мне, может не подойти вам и наоборот.

👉 Друзья, надеюсь, что пост был для вас полезен. Не забывайте ставить реакции и оставлять комментарии! И, конечно, подписывайтесь на канал!

🗒Электросетевые компании опубликовали отчет об исполнении инвестиционной программы. Информацию по компаниям, что платят дивиденды прикладываю в таблице.

📌Компании, показавшие прибыль выше плана скорее всего и дивиденды выплатят выше тех, что были заложены в ИПР. Соответственно в тех компаниях, которые не справились с прогнозом, стоит ждать и дивиденды ниже плана.

❗️Но для большинства компаний важно, что будет и в отчете МСФО, так как в дивидендной политике при расчете базы, от которой выплачиваются дивиденды, важны оба отчета.

❗️Исключением тут являются префы Ленэнерго, где на дивиденды направляется 10% от прибыли РСБУ, то есть дивиденд за 2025 г. там составить около 37 рублей. У многих были опасения, что списания не позволят показать прибыль, заложенную в финансовом плане, теперь они развеяны. Напомню, что за 2026 г. в плане фигурируют дивиденды уже 47 рублей. Продолжаю держать дальше.

Шансы на снижение КС есть 🔥

Вчера вышла достаточно не плохая инфляция - 0,13% н/н и вполне вероятно, для ЦБ будет знак, завтра снизить ставку на 0,5%, но спорно. Одна неделя адекватной инфляции, после январских значений, пока ничего не дает

вчера прибавил 1,5%, растет четко по прогнозу, который давал вчера с утра. Этому помогли новости, о возможном приезде делегации Украины в Россию

В геополитика пока все нейтрально, тут комментировать ничего не буду ❌

📊 Технически: дневной и 4 ч таймфреймы все еще в стадии перепроданности и логически продолжим рост в район 2780, это сопротивление небольшое

Однако, на часовом и в целом младших таймфреймах перекупленность, потому вполне реален небольшой откат в район 2740

❗️НО, 2780 мы вряд ли увидим за сегодня, а завтра объявят ставку, если оставят 16%, то 2780 до конца недели не увидим, а уйдем снова в район 2700-2720, если понизят, то это плюс небольшой драйвер рынка, особенно для облигаций

🔍 Сетевые компании и с чем их едят

Часть №2.5 Россети Урал

📌 Россети Урал — дочернее общество ПАО "Россети", занимающееся передачей и распределением электроэнергии в девяти регионах Сибирского и Дальневосточного федеральных округов.

Уровень листинга: 2

МСФО-2024: • чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности 21,83 млрд р (-5,78%); • операционная прибыль 15,90 млрд р (+9,73%); • выручка 115,30 млрд р (+8,49%); • чистая прибыль 12,41 млрд р (+7,09%); • CAPEX 19,93 млрд р (-6,20%).

МСФО-1п2025: • чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности 7,60 млрд р (-40,97%); • операционная прибыль 8,19 млрд р (-15,25%); • выручка 59,48 млрд р (+6,85%); • чистая прибыль 5,17 млрд р (-45,95%); • CAPEX 8,68 млрд р (+17,10%).

МСФО-9м2025: • чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности 13,48 млрд р (-25,71%); • операционная прибыль 14,49 млрд р (+7,40%); • выручка 91,46 млрд р (+9,70%); • чистая прибыль 9,02 млрд р (-24,78%); • CAPEX 12,08 млрд р (-0,05%).

К аудитору ООО "Центр аудиторских технологий и решений - аудиторские услуги" вопросов пока нет.

По мультипликаторам выглядит дороговато. За рубль дохода компании инвестор платит 36 копеек. Долговая нагрузка на комфортном уровне. Рентабельность по активам лучше средней (арифметической) по сектору и больше 5%, а по капиталу — выше официальной инфляции.

Финансово выглядит не очень (с одной стороны), если сравнивать с сёстрами. Рост тарифов позволяет выручке расти, но операционной и чистой прибыли это не помогает, да и ведёт себя последняя не особо предсказуемо. НО! Нужно знать контекст. У Россети Урал в 2023-2024 выдался сильный отчёт — эмитент вышел из "Екатеринбургэнергосбыта", исполнив требование по продаже непрофильных активов. В этой связи продажу электроэнергии отнесли в отчётности к прекращенной деятельности, а доходы от нее пересчитали. Также тогда плюсом операционные доходы выросли на 44,2% по причине возросших поступлений по штрафам, пеням, неустойкам, а также доходов от компенсации потерь в связи с выбытием электросетевого имущества.

В общем, сформировалась высокая база. И достаточно классно, что Уралу удаётся не сильно откатываться до уровней 2022 года. Единственное, есть сомнения, что и за 2026 смогут держаться по ЧП бодрячком.

Структура акционерного капитала (2025): • 55,23% — ПАО "Россети"; • 17,71% — ПАО «Меткомбанк»; • 5,01% — АО «Группа компаний «РЕНОВА»; • 6,69% — ООО «Ренессанс Брокер».

Дивиденды: Дивидендная политика предусматривает выплаты 50% чистой прибыли, определённой как максимум из отчётностей РСБУ и МСФО.

Последняя выплата по АО: 2025 год, 0,04р — 9,74%.

🦉 Мнение. И снова идея в дивидендах. Да, у сей дочи динамика финансовых показателей "интересная" и маячит история с CAPEX, однако платят стабильно с 2022 года.

Завтра рассмотрим Россети Центр

📊 Рынок в 2026 году. Секторальный обзор. Часть 1:

В прошлом посте я писал про ожидания от рынка в целом на 2026 год. В этом посте тезисно опишу свои мысли по каждому сектору на предстоящий год.

🛢Нефтегазовый сектор

— Сектор-аутсайдер 2025 года рискует продемонстрировать схожие цифры в 2026 году. Такому результату способствуют низкие цены на нефть и крепкий рубль; — В среднесрочной перспективе шансы на изменение ситуации в секторе низкие. Тем не менее, учитывая действия США по глобальной дестабилизации, допускаю краткосрочные восходящие импульсы на фоне обострения на Ближнем Востоке; — В фаворитах на год выделяю Сургутнефтегаз АП и Газпром. В портфеле есть только Газпром как бенефициар заключения мирного соглашения.

🏦 Финансовый сектор:

— Несмотря на постепенно ухудшающееся состояние экономики, финансовый сектор пока демонстрирует хорошие результаты; — За счет разжатия процентной маржи банки должны быть бенефициарами снижения ключевой ставки, однако, позитивный эффект может перечеркнуть ряд крупных дефолтов, поэтому вкладывать в сегмент необходимо "с оглядкой"; — В фаворитах на год выделяю Сбербанк, ВТБ, Совкомбанк и МТС-Банк. За исключением последнего, все есть в портфеле.

🏥 Медицинский сектор:

— В производственной медицине сохраняются высокие темпы роста бизнеса благодаря продолжающемуся импортозамещению и программе развития медицинской промышленности до 2030 года, которая обеспечивает высокий уровень протекционизма отечественным производителям; — Предприятия из подгруппы "оказание частных медицинских услуг" обладают спросом неэластичным по цене, поэтому в целом не подвержены влиянию снижения экономической активности. Также стоит отметить активные процедуры M&A; — Все представители бизнеса оценены не дешево, поэтому не ожидаю значительного роста. Единственной компанией, которая может продемонстрировать опережающую динамику, считаю ЮМГ, если компания успешно справится с адаптацией проведенных M&A. Компании нет в портфеле, но я зафиксировал возможность участия в преимущественном праве в предстоящей дополнительной эмиссии.

✈️ Транспортный сектор:

— Транспортный сектор является неоднородным, поэтому обобщенные выводы сделать нельзя; — Авиаперевозки находятся под давлением, так как при сокращении потребительской активности количество поездок уменьшается; — Морская логистика (порты) пока работает стабильно, хотя грузооборот морских портов России за одиннадцать месяцев 2025 года уменьшился на 0,9% в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Совкомфлот тоже пока находится под давлением связанным с санкциями; — Единственной интересной эмитентом остается Транснефть, так как объемы поставок нефти в 2026 году должны подрасти относительно 2025 года, а сами ценные бумаги имеют потенциал переоценки по мере снижения ключевой ставки за счет стабильной дивидендной доходности. На данный момент этих бумаг у меня нет.

💡Электроэнергетический сектор:

— Сектор является одним из самых стабильных, так как имеет экзистенциальное значение для потребителей. Тем не менее, снижение экономической активности оказывает влияние и на компании из этого сектора; — Основным фактором, обеспечивающим рост чистой прибыли и дивидендов остается индексация тарифов, благодаря чему выручка растет быстрее, чем затраты; — Для инвесторов ключевым фактором в выборе данного сектора остаются дивидендные выплаты; — В целом, бумаги с самыми высокими дивидендами в секторе уже существенно выросли и им требуется остыть, поэтому фаворита на данный момент выбрать сложно. У меня в портфеле по-прежнему сохраняется позиция в Россети Центр и Россети Урал.

👉 Друзья, надеюсь, что пост был для вас полезен. Не забывайте ставить реакции и оставлять комментарии! И, конечно, подписывайтесь на канал!

🔌 Бурный рост дочек Россетей в начале года. Не пора ли продавать?

Санта-ралли на российском рынке не произошло, но ряд компаний показали сильный рост в праздники. Речь идет о секторе электроэнергетики, а именно о дочках Россетей. В посте обсудим, не пора ли продавать эти бумаги!

Сперва напомню, что 16 октября после опровержения Евгением Грабчаком публикации законопроекта о планах пересмотра дивидендной политики электроэнергетических компаний, я писал краткую заметку, где говорил о том, что текущие цены (на тот момент) могут быть неплохой точкой входа. Тогда один из подписчиков спросил, кого именно стоит рассмотреть. Ниже список компаний, которые я рекомендовал и их результат с 16 октября👇

— Россети Центр +19,0%; — Россети Центр и Приволжье +31,8%; — Россети Волга +39,6%; — Россети Ленэнерго АП +22,6%.

На фоне роста рынка за последние месяцы, результаты хорошие. Однако, наша задача не рефлексировать, а принять решение в текущий момент по данным бумагам!

❓От чего зависит изменение финансовых показателей компании?

У компаний есть ряд основных параметров, которые влияют на финансовый результат. Перечислил их ниже👇

— Объем передачи электроэнергии (зависит от погодных условий и экономической конъюнктуры в регионе присутствия); — Тарифы (устанавливают в директивном порядке); — Долговая нагрузка; — Прочие расходы (как правило, зависят от размера списаний).

Эти параметры учтены в Финансовых планах каждой компании. Планы дважды в год сдаются в Минэнерго и размещаются на сайте. На планы можно ориентироваться, но часто они не сходятся с фактом или подвержены корректировке. При отсутствии других источников (кроме собственных прогнозов) эти планы рекомендую использовать при оценке привлекательности бумаг.

📊 Что привлекает инвесторов в сетевых компаниях?

На мой взгляд, единственное, что интересует инвесторов в этом секторе - высокая дивидендная доходность. В дополнении к этому, сетевые компании привлекают за счет отсутствия влияния внешних шоков (не подвержены санкциям) и защитного характера сектора (человек скорее откажется от колбасы в Пятерочке, нежели от использования электричества).

Особняком все же стоит дивидендная доходность, поэтому смотреть необходимо на этот параметр. Для корректного сравнения я подготовил таблицу с прогнозной дивидендной доходностью на ближайшие годы. Прикрепил ее к посту. Цену взял на конец 6 января 2026 года.

🧠 Какие можно сделать выводы?

Рекомендую каждому делать выводы самостоятельно, "кнопку" нажимаете именно вы. Я лишь делюсь собственными мыслями, которые характеры для моей толерантности к риску и финансового положения:

— Текущая КС - 16%. Максимальная прогнозная доходность, которую готовы предложить дочки Россетей - 12% (Ленэнерго АП). Россети ЦиП вообще дает меньше 9% по итогам 2025 года. Описанные доходности невысокие. Существует достаточно компаний, которые могут дать больше; — Существует риск, что факт не сойдется с прогнозом из-за возможных списаний в 4 квартале; — На горизонте 1,5 лет интересным смотрятся лишь акции Россети Центр, но я ожидаю, что компания скорректирует прогноз в сторону уменьшения; — Раньше доходность дочек Россетей ходила очень близко с доходностью ОФЗ. Сейчас доходности сильно разъехались; — Сейчас праздники и ликвидность низкая. Не исключено, что после праздников ситуация нормализуется, котировки припадут; — Присутствует риск низкой ликвидности. Оперативно выйти будет проблематично.

Не считаю предложенную доходность адекватной текущим ставкам и возможным рискам. Более того, сетевые компании явно не будут первым выбором при заключении мирного соглашения, если оно произойдет. Так что соотношение риск/доходность не является привлекательным. Пользуясь ситуацией постепенно продаю позиции в портфеле.

👉 Друзья, надеюсь, что пост был для вас полезен. Не забывайте ставить реакции и оставлять комментарии! И, конечно, подписывайтесь на канал!