❗️Совкомбанк получил в марте чистую прибыль по РСБУ в размере 9,9 млрд руб.

❗️По итогам 1-го квартала прибыль составила 15,9 млрд руб. против 16,3 млрд убытка годом ранее.

📌Продолжаю держать акции компании.

📃Добавлю немного статистики в качестве подорожника.

🔥Индекс Московской биржи нарисовал 7-ю красную недельную свечу подряд. Ранее в истории нашего рынка такое случалось лишь дважды:

• •

  осень 2008 г. - 10 красных свечей;

• •

  осень 2021 г. - 7 красных свечей.

📈Велика вероятность, что следующая неделю будет разворотной.

🤔Возможно, это будет связано с близостью дивидендной отсечки Лукойла.

🤑Возможно, рынок перестанет игнорировать, что наши нефтяные компании живут уже 2 месяца с высокими ценами, что приведет к их росту. 

👥Возможно, все в конце концов заметят, что ставка стала на 6,5% ниже, чем год назад.

👉Всем удачных инвестиций!

📌Обновим данные по запасам газа в ПХГ на территории ЕС и Украины.

📉На текущий момент запасы газа продолжают быть ниже средних значений. Отклонение уменьшилось с начало весны с 18,3 до 14,1 млрд куб. м. Март оказался довольно теплым, что помогло с запасами.

📈После ухода первой паники, возникшей из-за войны в Иране, цены снизились до $500 за 1000 куб. м. Во многом тут заслуга Трампа конечно, который убаюкивает рынок перемирием уже третью неделю.

📌Хотя с рынка и ушел СПГ из Катара, поставки газа в ЕС остаются на уровне прошлого года. Но из-за увеличения конкуренции на покупку с Азией, цены остаются высокими, и скорее всего, будут такими до конца года.

🧐Рассмотрим, как обстоят дела с отгрузкой нефти в наших портах за прошлую неделю?

📌За неделю до 5 апреля отгрузка сырой нефти выросла с 2,318 млн баррелей до 2,983 млн. Приморск уже работал на полную мощность, а Усть-Луга подвергалась повторным атакам, что не позволило отгрузить ни одного танкера. Но на этой неделе во вторник первый танкер с нефтью вышел из порта. Если верить сайту marinetraffic, то на данный момент оба причала под погрузку сырой нефти в Усть-Луге возобновили работу.

📌На этой неделе в понедельник был атакован нефтеналивной терминал в Новороссийске. По данным Reuters порт возобновил работу и первый танкер встал под погрузку в четверг.

📌Также сегодня в Reuters вышла информация, что по данным трех торговых и портовых источников, балтийские порты Приморск и Усть-Луга, а также черноморский порт Новороссийск в первую неделю апреля отгрузили в общей сложности около 2 миллионов баррелей сырой нефти в сутки, по сравнению со средним показателем в 1,9 миллиона баррелей в сутки в марте.

ВТБ. Интрига с конвертацией ушла, осталась только с дивидендами

📌ВТБ опубликовал отчет за январь-февраль.

📌Чистые процентные доходы (ЧПД) составили 128,8 млрд руб., что на 335,1% выше, чем годом ранее.

📌Чистая процентная маржа составила 2,5%, вернувшись на уровень конца 2023 г. По прогнозам компании в 2026 г. показатель в среднем составит 3,0%, при этом в декабре достигнет 3,2%.

📌Чистые комиссионные доходы составили 48,3 млрд руб., что 4,5% ниже, чем годом ранее.

📌По итогам января-февраля прибыль составила 68,8 млрд руб., снизившись год к году на 11,2%. Компания подтвердила свой план по прибыли за 2026 г. на уровне 600-650 млрд руб.

📌Операционные доходы от 2-х основных статей составили 177,1 млрд руб., что на 120,8% выше, чем в прошлом году.

📌Расходы на персонал и административные расходы составили 93,7 млрд руб., что на 19,5% выше, чем годом ранее.

📌Расходы на создание резервов составили 28,8 млрд рублей за 2 месяца 2026 года, увеличившись на 9,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Стоимость риска составила 0,7% за 2 месяца 2026 года, увеличившись на 10 б. п. относительно аналогичного периода прошлого года.

📌Коэффициент конвертации будет рассчитываться как отношение номинальной стоимости одной привилегированной акции к средневзвешенной цене одной обыкновенной акции за 2025 год (82,67 руб.)

📌Норматив достаточности Н20.0 капитала пока ниже требуемых 10,0% на 1 апреля. Но банк обещает провести ряд мероприятий, чтобы выйти на достаточность норматива до Н20.0 до 10,3% по итогам 1-го квартала.

📌Для этого будет аудирована прибыль 1-го квартала, продан секьюритизированный кредитный портфель физических лиц на 300 млрд руб., высвобождено еще около 100 млрд руб. капитала из-за послаблений ЦБ касательно списаний HMA.

📌В течение 2-го квартала ВТБ заработает около 150 млрд руб. прибыли. Согласно словам Пьянова 85% прибыли пойдет в капитал. Тогда прибыль 2-го квартала добавит дополнительно 0,5% к достаточности, что приведет ее к росту до 10,8%.

❗️Необходимо, чтобы после выплаты дивидендов достаточность осталась выше 10,0%. Если компания направит на дивиденды 25% от прибыли МСФО за 2025 г., то достаточность после выплаты составит 10,3%. В случае выплаты 35% достаточность уменьшится до 10,1%, а при 40% до 10,0%. Выплата более 40% от прибыли приведет к снижению достаточности ниже 10,0%, чего банк не может себе позволить. Банк конечно может еще какой-то трюк придумать для увеличения достаточности, но пока ничего не просматривается.

❗️Таким образом, максимальный пейаут при выплате дивидендов пока что 40%, но при этом банк пройдет прям по минимуму достаточности. Очевидно, что ЦБ это не устраивает, и он скорее всего выступает за выплату 25% от прибыли, чтобы был некоторый запас прочности после выплаты.

📌Думаю, что сейчас идет торг за диапазон 25-35%. То есть дивиденд может составить 9,70-13,58 руб., а дивдоходность 10,7-14,9%.

📌Проблема с достаточностью капитала будет преследовать банк как минимум еще 2 года, так как с 1 апреля 2027 г. минимальное значение увеличится до 10,75%, а с 1 апреля 2028 г. - до 12,0%. В связи с этим выплата половины прибыли на дивиденды может быть отложена до 2029 г.

📌ВТБ хорошая долгосрочная идея для тех, кто готов держать 3 года и не дергаться.

📌Всем удачи и успехов!

❗️Транснефть. Отчет за 4-й квартал 2025 г. по МСФО. Прогноз на 2026 г.

❗️Cкорр. выручка в 4-м кв. составила 298 млрд руб., что на 12,7% выше прошлого года и на 1,7% выше предыдущего квартала.

❗️Рост к прошлому кварталу обусловлен постепенным восстановлением добычи в РФ на фоне снижения ограничений ОПЕК+. Текущая квота на добычу нефти в РФ в апреле составляет 9,637 млн б/с, первые месяцы этого года обстановка на нефтяном рынке не позволяла увеличить добычу до квоты. Нефть марки Urals была $40-45. После начала войны в Иране открывается окно возможности нарастить добычу. Чем дольше идет конфликт, тем больше истощаются мировые запасы. Каждый день войны приводит к остановке добычи на 10 млн баррелей. Даже после ее завершения уйдет несколько лет, чтобы пополнить мировые стратегические запасы обратно. Однако есть проблемы с тем, что порты подвергаются атаке дронами. Попадания в резервуары дают эпические картины с пожарами, но тут важно, что погрузочные элементы остаются целыми. Будем надеяться, что наше ПВО приспособится к новым атакам.

❗️Операционная прибыль в 4-м кв. составила 31 млрд руб., снизившись на 38,4% относительно прошлого года. Уменьшение показателя вызвано неденежными списаниями. Рост налоговой нагрузки, высокая ключевая ставка Банка России в течение 2025 г. и снижение грузооборота привели к признанию убытка от обесценения внеоборотных активов в сумме 98 млрд руб. В 2026 г. жду операционную прибыль на уровне 413 млрд руб., если снова не будет списаний.

❗️Показатель EBITDA составил 135 млрд руб., увеличившись на 19,5% относительно прошлого года. В 2026 г. жду показатель на уровне 657 млрд руб., что на 12,3% больше, чем в 2025 г.

❗️Чистая денежная позиция по итогам 4-го кв. выросла до 286 млрд руб. Положительное сальдо процентных доходов/расходов на уровне 19,8 млрд руб. В течение 2026 г. данный вид доходов будет постепенно снижаться.

❗️Капитальные затраты в 4-м кв. составили 113 млрд руб., а за весь 2025 г. - 357 млрд руб., увеличившись 1,5%. В 2026 г. жду показатель примерно на этом же уровне.

❗️После роста оборотного капитала в 1-м пг, приведшем к отрицательному денежному потоку, во 2-м пг ситуация нормализовалась. В 4-м квартале свободный денежный поток был положительным и составил 59 млрд руб.

❗️В 4-м кв. убыток из-за списаний составил 3 млрд руб. За 2026 г. жду годовую прибыль в размере 334 млрд руб.

❗️При определении размера дивидендов ПАО «Транснефть» руководствуется распоряжением Правительства Российской Федерации от 29.05.2006 №774-р, предусматривающим выплату дивидендов в размере не менее 50 % от нормализованной чистой прибыли по МСФО.

❗️Согласно данному распоряжению расчетный дивиденд за 2025 г. составит 201,27 руб., а за 2026 г. - 202,99 руб. Отличная акция под гравитацию ставок в этом и следующем году.

❗️До начала СВО дивдоходность была до 7%, выше значение было только в ковидный год. Низкая доходность была вызвана тем, что бизнес компании не циклический, то есть нет резких провалов по выплатам. Любители ориентироваться на то, что дивдоходность акции должна быть на уровне ключевой ставки, должны обратить внимание, что за последние 9 лет лишь дважды ДД была выше КС. Это 2020 г. во время эпидемии Covid-19 и в 2023 г., когда не было отчетов и не было понимания, что с бизнесом и как был определен размер дивиденда.

❗️В 2025 г. отсечка также прошла с дивидендной доходностью существенно ниже ключевой ставки. Думаю будет так и в этом, особенно если рынок будет закладывать снижение КС. Как обычно див. доходность за следующий год считаю от акции, очищенной от ближайшего дивиденда.

❗️Помимо высокой форвардной доходности мультипликаторы компании стали исторически дешевыми. При текущих котировках по итогам 2026 г. будут следующие значения: EV/EBITDA LTM = 1,1; P/E=2,9.

💼Продолжаю держать акции компании. Из дивидендных фишек - это лучшая доходность на ближайшие 15 месяцев.

Сегодня вышла статистика за февраль, касающаяся нефтянки.

❗️Нефтяные компании впервые за 5 лет в феврале 2026 года заплатили в бюджет РФ 18,8 млрд руб по топливному демпферу — данные Минфина.

📌Цены на топливо стали дороже, так что нефтяникам придется раскошелиться и выплатить в бюджет.

📌Отчет за 4-й и 1-й квартал у нефтянки будут слабыми. Если цена на нефть задержится выше 80 хотя бы на квартал, то станет чуть веселее. Пока дисконты на нашу нефть только выросли с ростом цен на Брент, но рост цен на нефть был немного больше.

❗️Средняя цена нефти марки Urals в январе составила 3427 руб., что на 40,2% ниже, чем годом ранее, и на 7,9% выше, чем в предыдущем месяце.

📌Цены в феврале были очень низкими, на уровне времен COVIDa. Сейчас некоторые каналы публикуют данные, что Urals выше 70 долларов. Это не так, дисконт в западных портах составляет около 30 долларов, следовательно, Urals приблизительно 53 доллара, а в рублях около 4130.

📌Таким образом, даже после роста нефти, компании из отрасли не интересны к покупке.

❗️Вышел отчет ПАО Сбербанк за 2025 г. по МСФО.

📌Чистые процентные доходы составили 3556,0 млрд руб. и выросли на 18,5% г/г.

📌Чистые комиссионные доходы составили 833,7 млрд руб. и снизились на 1,1% г/г.

📌Чистая прибыль составила 1705,9 млрд руб. и выросла на 7,9% г/г.

💰Компания направляет на дивиденды 50% прибыли МСФО. В таком случае выплаты за 2025 г. составят ~37,64 руб. Текущая дивидендная доходность 11,9%.

📈По итогам 2026 г. жду, что дивиденд составит приблизительно 41,5 руб.

💼Хорошая история для удержания с горизонтом 1,5 года.

📌По всем МРСК вышли отчеты об исполнении инвестиционной программы. На основании данного отчета можно определить предварительные итоги года. Окончательные результаты могут отличаться от данных в отчете исполнения инвестиционной программы, но отклонение будет небольшим.

📌Выручка Ленэнерго составила 40,5 млрд руб. и выросла на 18,2% по отношению к аналогичному периоду прошлого года.

📌Прибыль от продаж составила 14,2 млрд руб. и выросла на 35,7% по отношению к аналогичному периоду прошлого года.

📌Валовая прибыль от передачи электроэнергии в 4-м квартале составила 10,9 млрд руб., что на 40,8% выше прошлого года. Редкое явление, когда показатель за 4-й квартал выше показателя за 1-й.

📌Обычно это признак того, что валовая прибыль от данного вида деятельности сильно вырастет в 2026 г. По моим ожиданиям она увеличится с 37,4 млрд до 47,1 млрд руб., то есть на 25,9%.

📌Полезный отпуск в 4-м квартале вырос на 3,6%. В целом за 2025 г. показатель вырос на 4,2%. В 2026 г. потребление электроэнергии также начало с роста, в январе благодаря морозам полезный отпуск вырос на 7,9% относительно прошлого года.

📌Валовая прибыль от технологического присоединения в 4-м квартале составила 3,1 млрд руб., увеличившись на 18,7% относительно прошлого года. По планам компании в 2026 г. ожидается увеличение валовой прибыли от ТП до 18,7 млрд руб.

📌В итоге в 4-м квартале суммарная валовая прибыль от передачи электроэнергии и технологического присоединения составила 14,0 млрд руб., увеличившись на 35,1% относительно прошлого года.

📌Сальдо прочих доходов и расходов составило -8,4 млрд руб., а за весь год -9,4 млрд руб. По итогам 2026 г. жду примерно столько же.

📌В 4-м квартале чистая денежная позиция компании выросла до 23,7 млрд руб. Благодаря высоким ставкам на депозитах и росту кубышки положительное сальдо процентных доходов и расходов составило 1779 млн руб.

📌За 2025 г. компания заработала 6,5 млрд руб. на депозитах. За 2026 г. жду аналогичный результат. Снижение процентных ставок будет компенсироваться росту кубышки до ~30 млрд руб.

📌В итоге прибыль в 4-м квартале составила 5,6 млрд руб. против убытка годом ранее. Таким образом, прибыль за 2025 г. составила 34,5 млрд руб. В фин. плане компании прибыль за 2026 г. ожидается на уровне 43,9 млрд руб., думаю, что план весной будет пересмотрен в сторону увеличения. По моим прогнозам на основании выше описанных допущений прибыль может составить 45,7 млрд руб.

💰Дивиденд за 2025 г. на привилегированную акцию ожидается 37,02 руб. Дивидендная доходность от текущих котировок 11,9%.

🔥Дивиденд за 2026 г. согласно фин. плану будет 47,03 руб., а по моим расчетам около 49,00 руб. Если отнять от текущих котировок дивиденд за 2025 г., то потенциальная дивидендная доходность составит 16,88% и 17,58% соответственно.

📌При расчете див. доходности за 2026 г. отнимаю текущие дивиденды, чтобы показать, что будет закладывать инвестор, покупая акцию после дивидендной отсечки.

❗️Из-за растущего дивиденда жду, что к дивидендной отсечке летом акции подорожают до 360-370 руб., то есть около 10% доходности, как было годом ранее.

❗️Летом 2027 г. жду ключевую ставку на уровне 9-10%, а котировки на уровне 470-490. Таким образом, если прогноз окажется верным, то с учетом полученных этим летом дивидендов потенциально на привилегированных акциях Ленэнерго можно будет заработать 65% на горизонте 1,5 лет.

💼Продолжаю держать привилегированные акции Ленэнерго.

Всем удачи и успехов!