$SVCB (Совкомбанк). СТОИТ 2,5 ПРИБЫЛИ 2026 ГОДА. 3/5.

После дивидендной отсечки за 2025 год акции Совкомбанка ушли ниже 10 рублей, хотя в конце 2023 года акции размещались на IPO по 11,5 рублей c приличным ажиотажем....

К слову, на момент выхода на биржу капитал банка был ~₽280 млрд, сейчас он ₽428 млрд))

—–––––––—–––––––—–––––––—–

Ключевые цифры отчета за 1 квартал и оценка:

— Чистый процентный доход вырос год к году с 23 до 37 млрд рублей.

Снижение КС дало значительный буст в фин. результатах Совкомбанка – маржа растёт за счёт опережающего снижения ставок по депозитам перед ставками по выдаваемым кредитам.

— Чистый комиссионный доход вырос с 9 до 12 млрд рублей - тоже достойный результат в текущей парадигме, когда рост экономики стремится к нулю.

— В кейсе Совкомбанка важнее всего смотреть на будущую оценку банка - если не будет эксцессов, прибыль по итогам 2026 года составит около 90 млрд рублей.

‼️ПОЛУЧАЕТСЯ, ЧТО БАНК НА СЕГОДНЯ ОЦЕНИВАЕТСЯ ВСЕГО В 2,5 ПРИБЫЛИ 2026 ГОДА И ПОЛОВИНУ КАПИТАЛА‼️

Кто бы в начале года мог подумать, что такое возможно…)

ТРИ ПОЗИТИВНЫЕ НОВОСТИ ДЛЯ ИНВЕСТОРОВ

Помимо хорошего отчета за 1 квартал 2026 года в последнее время случился еще ряд позитивных новостей:

1⃣ ПРОДАВЕЦ С АВИТО

Кто внимательно следит за Совкомбанком, тот помнит новость о размещении 5% акций Совкомбанка на продажу на Авито. Негатив для акционеров заключался в том, что владелец пакета Михаил Клюкин очень хотел продать акции, поэтому выходил через стакан, загнав в котировки ниже плинтуса...

НО СЕЙЧАС НАВЕС КЛЮКИНА УЖЕ ТОЧНО УШЕЛ так как Михаил был исключен Минфином США из санкционного списка – Клюкин больше не является акционером банка.

2⃣ БАЙБЕК АКЦИЙ

Ввиду не лучшей достаточности капитала Совкомбанк не прибегал к программе байбеку, но акции упали до таких неприличных отметок, что была анонсирована программа по ежеквартальному выкупу акций на 2 млрд рублей (чуть меньше 1% капитализации).

МЕНЕДЖМЕНТ НЕ ТОЛЬКО НА СЛОВАХ РАССУЖДАЕТ О НЕДООЦЕНКЕ В АКЦИЯХ, НО И НА ДЕЛЕ ПЫТАЕТСЯ НИВЕЛИРОВАТЬ ДИСКОНТ. ЗНАЧИТ СЕЙЧАС ХОРОШАЯ ТОЧКА ДЛЯ ФОРМИРОВАНИЯ ДОЛГОСРОЧНЫХ ПОЗИЦИЙ.

3⃣ ПОКУПКА КАПИТАЛА LIFE

Во 2 квартале 2026 года Совкомбанк завершил приобретение 100% долей ООО «Капитал Лайф Страхование Жизни» («Капитал LIFE»). Это крупнейшая сделка в истории страховой группы Совкомбанка, что должно оказать положительный эффект на финансовые результаты уже в ближайшее время.

—–––––––—–––––––—–––––––—–

В кейсе Совкомбанка много позитивных моментов, но не нужно забывать о слабой достаточности капитала, низких дивидендах относительно Сбера, а также рисках роста резервов в случае ухудшения экономической ситуации.

Вывод: СУММИРУЯ ВСЕ ВЫШЕСКАЗАННОЕ СЧИТАЮ, ЧТО СЕЙЧАС НАИЛУЧШЕЕ СОЧЕТАНИЕ РИСКА - ДОХОДНОСТИ В АКЦИЯХ СОВКОМБАНКА ЗА ВСЮ ЕГО ПУБЛИЧНУЮ ИСТОРИЮ.

Ниже моё мнение о секторе в целом, что я сейчас готов держать:

Т-банк и Совкомбанк — лучшие растущие истории в секторе, отлично подойдут для инвесторов с высоким уровнем риска.

Сбер и ДОМ.РФ — более безопасные и стабильные истории, где риск ограничен дивидендом для тех, кто менее склонен к риску.

Всё. Остальные банки нет смысла даже смотреть. Моё мнение. $SVCB

$X5 (ИКС 5). ВСЕ УСИЛИЯ НА ДИВИДЕНДЫ

Акции X5 ушли ниже 2000₽ после выплаты дивиденда в 245 рублей, что было трудно представить в начале 2026 года, так как акции были популярны у большинства инвесторов и аналитиков.

Вроде цена хорошая для добавления в консервативный портфель, но у актива есть недостатки из-за негативного внешнего фона, да и ПОВТОРИТЬ ПОСЛЕДНИЙ ДИВИДЕНД БУДЕТ ПОЧТИ НЕВОЗМОЖНО.

—–––––––—–––––––—–––––––—–

Ключевые цифры отчета за 1 квартал:

— Выручка выросла на 11,3% до 1,190 трлн рублей. По итогам 2026 года закладывал бы рост в 12-13%, что построено на ожиданиях от менеджмента, но есть один неприятный нюанс.

‼️ЗА ГОД ТОРГОВЫЕ ПЛОЩАДИ ВЫРОСЛИ НА 7%, А LFL НА 6%.

В LFL КРОЮТСЯ ВСЕ БУДУЩИЕ ОПАСЕНИЯ ПО X5 - СРЕДНИЙ ЧЕК ВЫРОС НА 7,9% (ГОД НАЗАД РОСТ НА 9,6%), А ТРАФИК ВООБЩЕ УПАЛ НА 1,7% (ГОД НАЗАД БЫЛ РОСТ НА 4,6%) - ТРЕВОЖНЫЙ ЗВОНОЧЕК‼️

— На фоне низкой базы из-за разовых трат в прошлом году EBITDA выросла на 25% до 62 млрд рублей, поэтому маржинальность по EBITDA год к году выросла с 4,8 до 5,4% в 1 квартале.

☝️БОЮСЬ, ЧТО ИЗ-ЗА ПРОБЛЕМ С ОТРИЦАТЕЛЬНЫМ ТРАФИКОМ, РОСТА ЦЕН НА ТОПЛИВО И ОТСУТСТВИЯ НОРМАЛИЗАЦИИ НА РЫНКЕ ТРУДА У X5 НЕ ПОЛУЧИТСЯ ДОТЯНУТЬСЯ ДО ПРОШЛОГОДНЕЙ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ПО EBITDA В 5,9%.

— Чистая прибыль упала c 18 до 13 млрд рублей, что связано с прошлыми выплатами дивидендов с использованием заемного капитала.

Важно понимать, что давление со стороны процентных расходов на прибыль и FCF будет и дальше расти из-за дивидендных выплат.

ВСЕ УСИЛИЯ НА ДИВИДЕНДЫ

Мажоритарий компании крайне заинтересован в выплате дивидендов, поэтому компания уже нарастила NET DEBT / EBITDA верхней границы в 1,4. Для выплаты дивидендов у компании остаются еще два козыря, помимо наращивания долговой нагрузки.

1⃣ УРЕЗАНИЯ СAPEX

ПЕРВЫЙ КОЗЫРЬ - ЭТО УРЕЗАНИЕ СAPEX ДО 4% ОТ ВЫРУЧКИ ДЛЯ УЛУЧШЕНИЯ FCF, ЧТО БЫЛО ВИДНО ИЗ ОТЧЕТА ЗА 1 КВАРТАЛ. ЕСЛИ ПАДАЕТ ФИЗИЧЕСКИЙ ТРАФИК МАГАЗИНОВ, ТО ЛОГИЧНО УРЕЗАТЬ CAPEX, ЧТОБЫ НОВЫЕ ОТКРЫВАЕМЫЕ МАГАЗИНЫ НЕ ЗАНИМАЛИСЬ КАННИБАЛИЗМОМ ТРАФИКА ПО ОТНОШЕНИЮ К СТАРЫМ МАГАЗИНАМ, НО В ТАКОМ СЛУЧАЕ БУДУЩИЕ ТЕМПЫ РОСТА ВЫРУЧКИ УЖЕ НЕ БУДУТ ДОТЯГИВАТЬ ДО РЕЗУЛЬТАТОВ 2024-2025 ГОДОВ.

2⃣ КАЗНАЧЕЙСКИЙ ПАКЕТ

Второй козырь в рукаве для выплаты дивидендов - это казначейский пакет. У компании числится на балансе 10% казначейский пакет, который компания хочет продать институциональному инвестору, но на нашем рынке крайне затруднительно найти крупного покупателя (пример продавца с Авито 5% акций Совкомбанка показателен).

‼️ЕСЛИ ВНЕЗАПНО ПОЛУЧИТСЯ НАЙТИ ПОКУПАТЕЛЯ НА КАЗНАЧЕЙСКИЕ АКЦИИ, ТО ЗАКЛАДЫВАЛ БЫ ЕЩЕ ОДИН БОЛЬШОЙ ДИВИДЕНД‼️

Однако, такой сценарий объективно маловероятен и покупать акцию с расчетом на него достаточно странно.

—–––––––—–––––––—–––––––—–

Коррекция в $X5 во многом закономерна из-за проблем в бизнесе и невозможности повторить прошлые дивидендные выплаты, но по текущим отметкам акция неплоха для добавления в консервативный дивидендный портфель, так как МАЖОРИТАРИЙ КРАЙНЕ ЗАИНТЕРЕСОВАН В ПОВЫШЕННЫХ ВЫПЛАТАХ, ожидал бы следующую выплату на уровне 130 рублей (7% доходность).

X5 — ХОРОШАЯ ДИВИДЕНДНАЯ КОРОВА. НО РАЗВИТИЯ ТУТ НЕТ.

☝️Компанию можно ставить в ряд с $MTSS, $TRNFP, $MOEX

Покупать такие бизнесы я готов только тогда, когда форвардная див. доходность становится неприлично высокой.

Типа как было с Транснефтью пару дней назад

Базово предпочту держать Сбер, Ленэнерго Преф, ДОМ.РФ - бизнесы, в которых есть и развитие, и див. доходность форвардная по текущим 16%+ годовых.

Следующим разберем Совкомбанк, спасибо за внимание. На связи! $X5 $MTSS $TRNFP $MOEX

$NMTP (НМТП). ОЧЕНЬ ХОРОШО ДЕРЖИТСЯ НА ФОНЕ РЫНКА

Автор: Владимир Каминский

В выходные мы видели отсечку по НМТП — компания заплатила 1,14 руб. (или 13,52% ДД). Дивиденд близкий к расчетному.

Последний раз про НМТП писал в конце мая в посте в MAX.

ПЛАНИРУЮ ИДТИ ВСЕЙ ПОЗОЙ НМТП В ДИВ. ОТСЕЧКУ, вижу долгосрочный интерес. Когда на рынке наступит risk-on, акции будут существенно выше, но даже в такое сложное время они способны давать неплохую доходность.

Крепкий бизнес, стоит <4 прибыли, каждый год растёт кол-во кэша на балансе, платит одни из самых больших дивидендов на рынке

☝️Исходя из ссылки выше, вы можете проследить всю историю постов про НМТП. Там же указаны и риски, которые пока, как мы видим из отчетов, не повлияли существенно на операционные результаты компании.

👉 Напоминаю, в чём была идея покупки: Портовая инфраструктура — уникальный актив для рынка.

1️⃣ Мощный денежный поток: Бизнес генерирует значительный свободный денежный поток (FCF). При условии отсутствия финансирования новых крупных проектов $NMTP СПОСОБНА УВЕЛИЧИТЬ ДИВИДЕНДЫ ВПЛОТЬ ДО 100% ЧИСТОЙ ПРИБЫЛИ. Те же банки такого себе позволить не смогут.

2️⃣ Высокая рентабельность: Портовый бизнес характеризуется очень высокой маржинальностью, чистая рентабельность около 50%.

3️⃣ Позитивные операционные прогнозы: Показатели НМТП растут год к году, но последние ограничения роста тарифов не дают возможности заплатить в следующем году больший дивиденд, чем в этом. Однако при текущей цене дивиденд на уровне этого года (~1 руб.) даст возможность получить ДД в районе 14% к текущей цене. Можно сказать, зачем это нужно, если есть Сбер? Но всё же некоторых рисков банковского сектора компания не несёт.

Компания оценена в 3,5 прибыли 2026 года и около 3 прибылей 2027 года.

–––––––––––––––––––––––––––––––

Продолжаю держать акцию.

Ожидаем отдачу от нового терминала с «Металлоинвестом» ближе к концу 2028 года.

Это хороший катализатор роста акций, который ещё не отражён в опубликованной модели, а пока будем получать неплохие дивиденды.

‼️Целевую цену, исходя из денежных потоков, снизил в связи с увеличением доходности дальних облигаций‼️

С начала 2026г НМТП с учетом дивиденда в минусе на 1%, в то время как Индекс Мосбиржи полной доходности грохнулся на 19%!

Спасибо за внимание! В основном сейчас работаю для наших клиентов в Family Office, поэтому тут редко выходят мои посты. Скоро у всех вас будет возможность туда вступить. $NMTP

По Транснефти многие начали нервничать. Дивов всё нет и нет.

6 июля на просадке по 1200 и ниже набирал как не в себя её, о чем писал в Телеграмм-канале.

В текущую минуту моя личная поза прибавляет 5,65%.

☝️Сегодня по ~1250₽ закрыл около половины позиции. Причины:

1. Изначально набрал слишком много, почти 50 млн, некомфортно сидеть с такой огромной позой.

2. Часть потенциала отыграна. Тогда, 6 июля активно лил Сберовский фонд, сейчас он ушел и акция хорошо подросла, что логично.

ПО-ПРЕЖНЕМУ НЕ СОМНЕВАЮСЬ В ТОМ, ЧТО ДИВИДЕНДЫ БУДУТ.

Сейчас идут согласования с ЦБ и правительством, бюджету очень нужны деньги, решение о выплате ~200₽ должны выкатить на днях.

‼️Нюанс в том, что дивиденд за 2026 будет, думаю ~160-170₽‼️

По активам Транснефти тоже херачат БПЛА, а в компании не сильно беспокоятся об их защите так как неплохо зарабатывают на ремонтах. Тарифы поднимают не так бодро, как хотелось бы.

––––––––––––––––––––––––––––––––

ОСТАТОК ПОЗЫ ДЕРЖУ ДАЛЬШЕ.

Как и писал вам, просадка 6 июля была подарком свыше нам с вами, кто воспользовался — молодец.

‼️ЧТО ЖДАТЬ ОТ ЦБ НА СЛЕД. ЗАСЕДАНИИ И ЧТО ДЕЛАТЬ С ОБЛИГАЦИЯМИ?

Автор: Кирилл Шалыганов

Друзья, всем привет!

Пространства для снижения КС на кратко-средне срочном горизонте становится меньше, что давит на цены акций и облигаций

Существенный вклад в про инфляционное давление внес топливный кризис и сильное ускорение инфляции: ИПЦ в июне вырос до 6,0% г/г (май: 5,3%). Базовый ИПЦ составил 5,0% г/г (май: 4,9%).

‼️СЕЙЧАС ОЧЕВИДНО, ЧТО АТАКИ НА НПЗ ПРОДОЛЖАТСЯ, а решить вопрос с сокращением производства топлива быстро не получится. Это факторы существенного инфляционного давления, а когда начнут проявляться вторичные эффекты переноса роста цен на топливо в товары и услуги - инфляция может ускориться еще сильнее

В текущих условиях я не жду от ЦБ мягкости в своей монетарной политике, а рынок закладывает, как минимум, сохранение ставки на ближайшем заседании👇

1️⃣ Ставка межбанковского рынка RUONIA и индикатор справедливой стоимости денег денежного рынка RUSFAR устойчиво растут с середины июня

Рост RUONIA и RUSFAR за неполный месяц достаточно существенный - около 0,6-0,7%

2️⃣ Процентные ставки OIS 1 и 2М (процентные свопы на ставку RUONIA) растут вслед за ростом бенчмарков межбанковского и денежного рынков

Напомню, данные свопы отражают ожидания рынка по значению RUONIA, которая в свою очередь зависит от ожиданий по КС и ДКП. % ставка, зафиксированная в свопе, показывает, какой в среднем видят участники рынка ставку RUONIA на протяжении всего срока действия контракта

3️⃣ Своп-кривая на ключевую ставку также сигнализирует о повышении ожиданий участников рынка относительно жесткости траектории ДКП

СЕГОДНЯ ДАЖЕ ЕСТЬ МНЕНИЕ, ЧТО СТАВКУ ПОВЫСЯТ. Я пока не расцениваю этот сценарий, как базовый

Экономика замедляется, гражданский сектор промышленности и сфера услуг чувствуют себя не хорошо, а на ЦБ оказывается определенное политическое давление. Думаю, ЦБ займет выжидательную позицию, сохранит ставку и будет мониторить ситуацию с инфляцией

👉 Для нас - держателей облигаций - это все означает, что с покупками длинных облигаций с фиксированным купоном можно не торопиться. Думаю, мы еще увидим новые снижения цен на длинные фиксы

При этом, аккуратное и постепенное формирование позиции в длинных бондах с горизонтом инвестирования от 2-3 лет сегодня выглядит интересно

Также отмечу, что в текущих условиях внимания заслуживают облигации с плавающим купоном, особенно если ваш горизонт инвестирования до 1,5 лет

Спасибо за внимание

$IRAO (ИнтерРАО). ОГРОМНЫЙ CAPEX ВПЕРЕДИ!

С начала года акции грохнулись на 30% и некоторые читатели даже начали спрашивать в личке, есть ли идея? Вроде развивается, дивы платит, +- приличные даже.

…разбираемся…

—–––––––—–––––––—–––––––—–

Ключевые цифры отчета за 1 квартал:

— Выручка выросла на 18% до 527 млрд рублей. Двузначный рост тарифов помогает доходам компании, вот только следующая значительная индексация тарифов будет с 1 октября 2026 года сразу после выборов в ГД - как удобно...

— Операционная прибыль несущественно изменилась (c 39,9 до 41,5 млрд рублей) - двузначный рост выручки практически не был конвертирован в операционную прибыль, а рентабельность упала с 9 до 8%.

☝️РАСХОДЫ НА ПЕРЕДАЧУ ЭЭ, ФОТ, ГАЗ РАСТУТ БЫСТРЕЕ = СНИЖЕНИЕ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ.

— Нетто процентные доходы снизились с 19 до 14 млрд рублей, что связано с двумя факторами:

[1] Снижение ключевой ставки с 21 до 15% - динамика год к году будет заметна и дальше.

[2] Уменьшение чистой денежной позиции с 487 до 414 млрд рублей из-за отрицательного FCF и выплаты дивидендов.

‼️В ОТДЕЛЬНЫЕ КВАРТАЛЫ НЕТТО ПРОЦЕНТЫ ПРИНОСИЛИ ПОЧТИ СТОЛЬКО ЖЕ СКОЛЬКО И ОСНОВНАЯ ОПЕРАЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ, ПОЭТОМУ СНИЖЕНИЕ ФИНАНСОВЫХ ДОХОДОВ БУДЕТ ОЩУТИМО ДЛЯ ПРИБЫЛИ И ДИВИДЕНДОВ ЗА 2026 ГОД‼️

— Наиболее интересный и незамеченный нюанс неопытными инвесторами - это Capex, который составил 47 млрд рублей. В рамках ожиданий менеджмента инвестпрограмма "Интер РАО" в 2026 г. составит около 270 млрд руб.

Получается, что в 1 квартале 2026 года прошло только 17% от общего объема запланированных капитальных затрат.

В следующих кварталах ожидаю отрицательного FCF, что приведет к уменьшению кубышки и получаемых процентных доходов.

Закрытие дивидендного гэпа:

Cовсем недавно прошла дивидендная отсечка по акциям - боюсь, что дивидендный гэп в 2026 году может быстро не закрыться по ряду негативных причин:

1️⃣ Следующий дивиденд будет ниже предыдущего из-за нулевой динамики по операционной прибыли и падения процентных доходов - форвардной доходностью около 9% рынок не удивить.

2️⃣ Общая слабость рынка и отсутствие интереса у широкого рынка к акциям ИнтерРАО.

ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ РОСТА БАНАЛЬНО ОТСУТСТВУЮТ: пейаут не вырастет с 25%, отдача от CAPEX будет не сразу, а даже уже прошедшее снижение ставки снизит % доходы от кубышки, что снизит прибыль.

—–––––––—–––––––—–––––––—–

Вывод: отчет в рамках ожиданий, но краткосрочные драйверы для роста котировок отсутствуют.

БОЛЬШАЯ ЧАСТЬ ИНВЕСТОРОВ ИГНОРИРУЕТ РОСТ СAPEX И БУДУЩЕЕ СНИЖЕНИЕ ПРОЦЕНТНЫХ ДОХОДОВ И ПРИБЫЛИ. НА МАССОВОМ РАЗОЧАРОВАНИИ МОГУТ ПОЯВИТЬСЯ ИНТЕРЕСНЫЕ ОТМЕТКИ ПО АКЦИЯМ ИНТЕРРАО, ПОЭТОМУ ПРОДОЛЖАЮ НАБЛЮДАТЬ СО СТОРОНЫ.

Спасибо за внимание. Надеюсь пост полезен. $IRAO