Борец Капитал 001Р-07

📜 "Борец Капитал" увеличил объем размещения облигаций серии 001Р-07 с 2 до 4,2 млрд. рублей.

💸 Финальный ориентир ставки 1-го купона находится на уровне 17,75% годовых, что соответствует доходности к погашению на уровне 19,27% годовых.

⏳ Сбор заявок на облигации выпуска проходил сегодня. Техническое размещение облигаций на бирже запланировано на 8 июня 2026 года. Номинальная стоимость одной ценной бумаги - 1000 рублей. Купонный период - 30 дней. Срок обращения облигаций - 3 года.

☑️ Первоначально ориентир ставки 1-го купона находился на уровне не выше 17,75% годовых.

☑️ По облигациям предусмотрено поручительство от ООО "ПК "Борец".

$BOREC01P07 

На фоне сегодняшнего старта ПМЭФ у нас в Питере, российский рынок приободрился и зазеленел. Вчера индекс прибавил аж 2% - в основном благодаря внезапному развороту курса рубля и вновь растущей нефтянке.

Новые размещения облиг продолжают идти сплошным потоком. Сегодня, 3 июня, соберут заявки неоднозначные "Борец" и "Патриот".

Стоит ли участвовать в свежих выпусках, или это СЛИШКОМ рискованно? Разбираемся!

🛠️Борец 1Р7 (фикс) $BOREC01P07

● Объем: 2 млрд ₽ ● Купон: до 17,75% (YTM до 19,27%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 3 года

⭐️Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от АКРА (июль 2025) и НКР (август 2025).

⏳Сбор заявок - 3 июня, размещение - 8 июня 2026.

«Борец Капитал» привлекает финансирование для ПК "Борец".

🗜️ПК «Борец» — вертикально интегрированная производственная компания в сфере нефтяного машиностроения. Специализируется на разработке, пр-ве и обслуживании оборудования для добычи нефти.

📛 В феврале 2025 Ген. прокуратура потребовала обратить в доход государства ПК "Борец" и другие компании холдинга. Уже в апреле 2025 все российские активы компании перешли под контроль Росимущества. Инвесторы в это время (с февраля по август) пережили полугодовую заморозку купонов.

По финансам всё непрозрачно. В открытом доступе есть только отчеты по РСБУ эмитента ООО "Борец Капитал", которые нам неинтересны, т.к. не отражают фин. положение самой компании. Поэтому приходится ориентироваться на скудные данные из отчётов рейтинговых агентств. $RU000A105GN3

🍽️Патриот 1Р3 (фикс) $PATR001P03

● Объем: 300 млн ₽ ● Купон: до 23% (YTM до 25,59%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 3 года

⭐️Кредитный рейтинг: BBB "стабильный" от НКР (ноябрь 2025).

⏳Сбор заявок - 3 июня, размещение - 8 июня 2026.

🛒Патриот Групп - владелец торговой сети Williams et Oliver. Сеть реализует посуду и товары для кухни. В ассортиментном портфеле компании более 600 брендов известных международных и отечественных производителей и более 10 тыс. товарных позиций.

📊РСБУ за 2025:

● Выручка: 1,41 млрд ₽ (-16,2% г/г) ● Чистая прибыль: 7,34 млн ₽ (-89% г/г) ● Собств. капитал: 102 млн ₽ (+7,8% г/г) ● Кредиты и займы: 1,54 млрд ₽ (+52% г/г) ● Ден. средства: 62,8 млн ₽ (+16,2% г/г) ● Чистый долг: 1,48 млрд ₽ (+54% г/г) ● ЧД/EBITDA (расч): 18,2x (было около 7,5х)

🎯Сравнение выпусков

Обе бумаги 3-хлетние, с постоянным купоном, без оферт и амортизаций - в этом плане полностью "прозрачные". Но точно не для консервативных инвесторов.

🛠️Борец вроде бы успокаивает своей квази-государственной сущностью, однако вопросы остаются. При неплохих операционных показателях за 2025, отношение Чистый долг/OIBDA достигла 3,42х, бОльшая часть долга краткосрочная, ликвидность низкая, денежные потоки отрицательные. За долговой нагрузкой здесь стоит пристально следить.

При этом предыдущий мартовский выпуск БорецК1Р05 $BOREC01P05 был достаточно тепло встречен публикой, и сейчас торгуется выше 105% с доходностью ~17,4%.

🍽️Ситуация вокруг Патриота всё хуже. Чистая прибыль за прошедший год обвалилась в 9 раз, показатель Чистый долг/Капитал достиг бешеных 14,5х.

Поставщик электротоваров ООО "Премиум Кофе Солюшнз" 25 мая заявил о намерении обратиться с заявлением о банкротстве компании из-за долга 14,1 млн ₽ – сумма в масштабах выручки несущественная, но это говорит о кризисе ликвидности.

Также, по данным ФНС, на 01.05 у Патриот Групп имелась налоговая заложенность 8,7 млн ₽. Параллельно компания сокращает персонал: среднесписочная численность сотрудников в 2025 г. уменьшилась на 14% до 142 человек. А ещё является ответчиком по искам на общую сумму более 60 млн ₽.

⚠️На вторичном рынке выпуск Патриот 1Р2 $PATR001P02 с погашением в сентябре 2028 торгуется по номиналу с доходностью 24,3%, т.е. новый выпуск предлагает доп. премию к рынку. Но несмотря на очень заманчивый купон, лично я бы держался от "патриотических" облигаций подальше - как уже неоднократно и говорил.

🔔Подписывайтесь и заходите в профиль, у меня много интересного!❤️

🤼 На размещении Борец Капитал 001Р-07 ✅ Рейтинг - A-(RU) АКРА, A-.ru НКР ✅ Купон (ориентир) - 17,75% ✅ Доходность - 19,27% ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Срок - 3 года ✅ Дюрация - 2,32 лет ✅ Объем выпуска - 2 млрд. руб. ✅ Тех. размещение - 8 июня

«Борец» - вертикально интегрированная компания в сфере нефтяного машиностроения, специализирующаяся на разработке, производстве и сервисном обслуживании оборудования для добычи нефти. Основным для компании является рынок Российской Федерации. Кроме того, заметные доли в структуре выручки приходятся на страны Ближнего Востока, Северной Африки и Северной Америки.

Борец - это очень специфичный эмитент, не так давно он имел рейтинг АА-, наверно поэтому его бумаги торгуются с 17% доходностями, выше, чем Балтлизинг и АФК Система, например.

Но меньше ли тут риска? На мой взгляд точно больше, но я видимо не знаю того, что знают держатели бумаг Борца. Потому что отчетность МСФО по нему попросту отсутствует, как вам такое??

Дело в том, что что «Борец» выпускает долги на SPV-компанию-пустышку «Борец Капитал» с выручкой что-то вроде 1 млн.!!! И с отчетностью именно этой компании нам любезно предлагают ознакомиться. Выглядит, как отсутствие какого-либо интереса в частных инвесторах. Что ж, тоже позиция.

Но все это можно запросто проигнорировать, если учесть, что Борец перешел под контроль государства, и единственным учредителем выступает Российская Федерация, а управление активами осуществляет Росимущество!!!

Т.е. фактически это ОФЗ, господа! Шучу, не все так однозначно, ситуацию с Росгео все должны помнить.

Но в целом рынок это принимает как госгарантию наравне с Почтой, ГТЛК и т.п. Отсюда и доходности на том же уровне.

Теперь перейдем к бумагам.

Борец Капитал 001Р-05 торгуется с доходностью 17,37% с дюрацией 2,17 лет.

Борец Капитал 001Р-03 торгуется с доходностью 17,15% с дюрацией 1,65 лет.

Борец Капитал 001Р-07 со стартовым купоном имеет доходность 19,27 и дюрацию 2,32 лет. Отличная стартовая премия. Очень жаль, что купон самым надменным образом урежут в район 16,5%. Если нет, то это топ-размещение этой недели.

⚖️ Итоговая оценка интереса участия в размещении: 🔸с купоном 17,75%: 5/5 🔸с купоном 17,25%: 5-/5 🔸с купоном 16,75%: 4/5

upd: Финал 17,75% 🎊 комментарии излишни

$BOREC01P2 $RU000A105GN3 $BOREC01P07 $BOREC01P03 $BOREC01P05 

Последняя неделя была полна размещений, удачных и не очень, хочется выделить Т Кредитный поток 5.0, который неожиданно вышел с апсайдом, поток 2.0 с похожими параметрами, торгуется у номинала, но там амортизация ближе и срок меньше. А также Полипласт, который тоже торгуется с небольшим апсайдом. В остальном рынок очень тонко чувствует состояние эмитентов, например преддефолтный Рольф торгуется ниже номинала, Ну и ждем аллокацию по размещению юаневого ОФЗ, с отличным купоном 7,5%, закинул туда на 22 000 юаней. Итак давайте посмотрим, что у нас интересного на следующей неделе:

Легенда выходит на честных 2 года, с относительно небольшим размером в 1 млрд. и приятным по нынешним временам купоном 19,5%. На вторичке есть выпуск с 20,17% YTM, здесь же по текущему купону YTM 21,34%, поэтому думаю укатают до 19% как минимум. Еще стоит сказать о рисках Легенды, еще недавно это был один из лучших застройщиков, сейчас же ситуация ухудшилась icr всего лишь x1,3, что уже на грани работы в холостую, а debt/ebitda x5.6, что для застройщика терпимо, но показатели ухудшаются. Поэтому я бы заходил сюда не небольшой холд-лимит в районе 1,5% и несмотря на это ставлю оценку 7️⃣

Трансмашхолдинг - флоатер мимо 3️⃣

Арлифт Интернешнл - мидл сегмент крепкого ВДО, купон 23,5%, но колл-опцион через 1,5 года, как существенный минус. По последним отчетам с компанией ничего плохого не происходило, выглядит даже лучше своего грейда, выпуск маленький, всего на 500 млн., хороший выпуск для небольшого хол-лимита 6️⃣

Борец Капитал - несмотря на грейд А-, я отношусь к этой компании с большим подозрением, было много проблем с переходом эмитента в РФ юрисдикцию, ну и все забыли, когда компания выдавала нормальную отчетность, в общем мутный эмитент, который может пойти по стопам росгео, а может не пойти. Для своего рейтинга 17,75% - хороший купон, на честные 3 года, здесь я бы тоже ставил маленький холд-лимит на 1,5%, потому-что изящным движением А- грейд может превратиться во что-то сильно ниже. 6️⃣

Патриот Групп - честные 3 года с купоном 23%, супер маленький выпуск на 300млн, несмотря на рейтинг BBB - заходить сюда однозначно не стоит, у эмитента проблемы с исками от поставщиков, он не платит им деньги. Потенциальный дефолтник. 2️⃣

ВЭБ - 14,8%, платят каждый квартал, колл-опцион через 1,5 года. Непонятно на кого рассчитан этот выпуск, для институционалов объем маловат - всего 3,5 млрд., да и срок слишком короткий. Если нужно сбалансировать свой портфель чем-то супер консервативным, то вполне себе вариант. 6️⃣

РЕД Софт - айти компания с прекрасной отчетностью, купон 20%, выплаты каждый месяц, рейтинг BBB+, на честные 2,6 года, из минусов только амортизация. Это лучшее размещение на следующей неделе, скорей всего сильно укатают, но интересно вплоть до 18,5%+. 9️⃣

Всем желаю удачной недели и скоро поделюсь месячными отчетами по своим двум публичным портфелям за май. @YZYfin

$00372R04-BO-002P $ROLFBO001P09 $ARLF1P01 $LGND002R05 $BOREC01P07

🏭 Кто эмитент: ПК «Борец» - вертикально интегрированная компания в нефтяном машиностроении и сервисе электропогружных насосов. НКР указывает долю компании на российском рынке ЭЦН около 34% и отмечает сильные рыночные позиции, но также фиксирует риски снижения спроса из-за цикличности нефтедобычи и волатильность денежного потока из-за оборотного капитала. Принадлежит Росимуществу.

📌 Параметры размещения: Тип купона фиксированный Ориентир 16-17,75% годовых Выплаты раз в 30 дней Срок: до мая 2029 Амортизация: нет Оферта: нет Объем выпуска около 2 млрд руб.

📊 Финансы и динамика: по открытым данным, выручка Борца за 2025 год составила около 38,5 млрд руб., снижение примерно на 3% год к году, чистая прибыль - около 2,25 млрд руб., снижение примерно на 65%. Бизнес прибыльный и масштабный, но 2025 год показал заметное сжатие прибыли. Для бумаги с погашением в 2029 это не критичный стоп-фактор, но аргумент против крупной доли.

💰 Долг и покрытие: На 31.03.2026: активы - 29,48 млрд руб. против 39,53 млрд руб. на конец 2025; собственный капитал - 223,6 млн руб.; долгосрочные обязательства - 8,5 млрд руб.; краткосрочные обязательства - 20,75 млрд руб.; денежные средства - всего 55 тыс. руб.. Ключевой риск - не текущий выпуск, а погашение долларового займа в сентябре 2026 года, в отчетности краткосрочные расчеты по эмиссии ценных бумаг составляют около 20,66 млрд руб. Это главный тест на рефинансирование группы в ближайшие 3-4 месяца. Позитив: ранее эмитент погасил выпуск 001Р-02 на 8 млрд руб., а также в марте 2026 погасил 001Р-01 на 13 млрд руб. по номиналу. То есть платежная дисциплина пока подтверждена.

🏦 Рейтинги: АКРА: A-(RU), прогноз стабильный. НКР присвоило рейтинг A-.ru со стабильным прогнозом и одновременно оценило обеспеченные выпуски «Борец Капитал» на уровне A-.ru, так как они гарантированы ПК «Борец». Это нормальный уровень для участия в купонном портфеле, но уже не «квазигос без вопросов». После истории с переходом активов под контроль государства фон стал спокойнее, но юридический и управленческий след остается фактором риска.

📈 Вероятность роста тела: аналоги дают хороший ориентир. 001Р-03 с купоном 18% сейчас торгуется примерно 103,5-104% от номинала. 001Р-05 с купоном 18,5% торгуется примерно 104-105%. Мой расчет: при купоне 17,75% - потенциал роста тела +1,5-3% в первые 1-2 месяца; при купоне 17,25% - потенциал 0-1,5%; при купоне 16-17% - выпуск, скорее всего, будет около номинала без выраженного роста, а риск дюрации останется.

📉 Основные риски: снижение чистой прибыли ПК «Борец» в 2025 году на фоне почти стабильной выручки. Крупное рефинансирование в 2026 году, включая валютный выпуск, в плюс что курс низкий. Нет оферты и амортизации - вобл заперт в трехлетнем фиксированном купоне, если рынок развернется. Сектор зависит от нефтедобычи, капзатрат нефтяников, санкций, логистики, импортозамещения и бюджетно-сырьевого фона.

💲Итоговое решение по участию: ✅️ Скорее рекомендую участие, но только по верхней границе купона - 17,5-17,75%. Для стратегии проекта это рабочая бумага в купонный конвейер: ежемесячный купон, рейтинг A-/A-.ru, поручительство операционной компании, государственный фактор и понятная история предыдущих выпусков. Доля оптимально - 1,5-2,5% портфеля, общий лимит на «Борец» вместе с уже имеющейся RU000A10DJ18 увеличу до 2,5%.

Тактика: при 17,75% - участвовать; при 17,5% - участвовать умеренно; при 17,25% - только минимальная заявка; при 16-17% - пропуск, лучше смотреть вторичный рынок. Цель после старта торгов: при выходе в район 102,5-103,5% можно частично фиксировать рост тела, оставив часть под ежемесячный купон. Главный контрольный пункт - прохождение группой рефинансирования 2026 года. $BOREC01P03 $BOREC01P07 

25% ГОДОВЫХ ОТ ВДО ИЛИ 16% ОТ ГОЛУБЫХ ФИШЕК. КАК ВЫБРАТЬ И НЕ ПОПАСТЬ

Высокодоходные облигации следующих двух недель. Какие реально берёт смысл

Рынок падает 11 недель. Соблазн зайти в ВДО с купоном 23-25% велик, кажется что риск уже в цене. Не всегда. Разбираю 8 выпусков на первичке 28 мая — 10 июня.

АФК Система $AFKS 002Р-14 Рейтинг: AA- от АКРА и Эксперт РА Купон: до 18% (YTM до 19,56%), фиксированный Срок: 5 лет, оферта через 2 года Объём: 5 млрд руб. Букбилдинг 29 мая. Размещение 2 июня. Самый интересный эмитент. Облигационный долг 346,9 млрд руб. АФК держит $MTSS, Сегежу, Медси, Эталон. МТС тащит группу денежным потоком. Фактически двухлетняя бумага. Купон 18% при AA- — лучшее соотношение риска и доходности из всей восьмёрки.

Трансмашхолдинг ПБО-08 $TRMHBO08 Рейтинг: AA- от АКРА и Эксперт РА Тип: флоатер Купон: КС плюс спред до 210 б.п., около 16,6% при текущей ставке Срок: 3 года. Объём: 20 млрд руб. Букбилдинг 2 июня. Размещение 4 июня. Крупнейший производитель локомотивов и вагонов. Основной заказчик — РЖД (которая тоже выпускает облигации эти же дни). AA-, крупный объём, премия умеренная. Качественный второй эшелон.

Балтийский Лизинг БО-П24 $BALIBOP24 Рейтинг: AA- от АКРА и Эксперт РА Купон: до 18,75% (YTM до 20,45%), фиксированный Срок: 3 года. Объём: от 500 млн руб. Амортизация: 33% в 12 и 24 купоны, 34% в 36 купон Букбилдинг 8 июня. Размещение 10 июня. Один из крупнейших лизингодателей, облигационный долг 77,6 млрд руб. Лизинг под давлением высокой ставки, но Балтийский держит качество. Купон 18,75% при AA- щедро.

Борец Капитал 001Р-07 $BOREC01P07 Рейтинг: A- от АКРА и НКР Купон: до 17,75% (YTM до 19,27%), фиксированный Срок: 3 года. Объём: 2 млрд руб. Букбилдинг 3 июня. Размещение 8 июня. Производитель нефтяного оборудования. Поручительство материнской компании, нефтесервис защищён пока в России добывают нефть. Купон справедливый.

Ред Софт 002Р-06 Рейтинг: BBB+ от АКРА Купон: до 20% (YTM до 21,34%), фиксированный Срок: 2 года 7 месяцев. Объём: до 450 млн руб. Амортизация: 45% в 20 купон, 55% в 31 купон Букбилдинг 4 июня. Размещение 10 июня. Разработчик ПО, делает ОС РЕД ОС. Основные заказчики госсектор, импортозамещение в плюс. Купон 20%, амортизация ускоряет возврат тела. Из ВДО эта история нравится больше всех.

Легенда 002Р-07 $LGND002R07 Рейтинг: BBB от АКРА, BBB+ от НКР Купон: до 19,5% (YTM до 21,34%), фиксированный Срок: 2 года. Объём: 1 млрд руб. Букбилдинг 1 июня. Размещение 4 июня. Петербургский девелопер премиального сегмента. Долг 18,5 млрд руб. Купон интересен, но на фоне падения продаж новостроек на 37% г/г осторожнее.

Патриот Групп 001Р-03 Рейтинг: BBB от НКР Купон: до 23% (YTM до 25,59%), фиксированный Срок: 3 года. Объём: 300 млн руб. Букбилдинг 3 июня. Размещение 8 июня. Владелец сети магазинов посуды Williams et Oliver, 14 магазинов в России. Третий выпуск Патриота — предыдущие были по 27% и 24%. Эмитент платит за риск всё больше — сигнал. Конкуренция с маркетплейсами усиливается. Я пас.

ИСП 001Р-01 Рейтинг: BBB- от АКРА Купон: до 23% (YTM до 25,59%), фиксированный Срок: 3 года. Объём: до 300 млн руб. Букбилдинг 29 мая. Размещение 3 июня. Инновационные системы пожаробезопасности. Дебютный выпуск с минимальной прозрачностью. Дебютанта стоит хотя бы год понаблюдать прежде чем заходить серьёзно.

Беру: АФК Система если не укатают, Трансмашхолдинг, Балтийский Лизинг, Ред Софт. Слежу: Борец Капитал, ИСП на наблюдение. Пас: Патриот Групп, Легенда без свежей отчётности. А вы берёте ВДО при падающем рынке или сидите в качестве? Подписывайтесь, каждый день разбираю первичку и отчётности.

не ИИР