Игорь Галактионов

Российский рынок снижался пять недель подряд. Индекс МосБиржи за этот период потерял более 11% и лишь в начале недели начал восстанавливаться. Разбираемся, что происходит и стоит ли покупать акции после падения.

Российский рынок охватила волна распродаж. Синхронно падали акции и облигации, но в разных пропорциях. Индекс ОФЗ (RGBI) с начала осени потерял 5,5%, Индекс МосБиржи упал на 11%. Лишь единицы акций смогли вырасти.

Падение связано со следующими ключевыми трендами:

📉 Пессимизм в отношении перспектив снижения ключевой ставки ЦБ из-за ускорения инфляции, жёсткого рынка труда и налоговых изменений.

📉 Отсутствие улучшения геополитической ситуации.

📉 Сохранение относительно крепкого рубля, что негативно для экспортёров.

📉 Слабые отчёты за I полугодие 2025 года, прогнозы ухудшения ситуации во II полугодии и 2026 году из-за курса российской валюты, высоких ставок и роста налогов.

Новостной поток в последние недели только усиливает тревожность, провоцируя «идеальный шторм на рынках». Среди частных инвесторов настроения резко негативные, мало кто готов покупать акции и другие волатильные активы, предпочитая фонды денежного рынка и короткие высококлассные корпоративные облигации.

Есть ли надежда на позитив

В периоды распродаж на эмоциональном уровне сознание всегда экстраполирует негатив далеко в будущее. Раз за разом, видя падающие котировки, инвестор отказывается верить, что в обозримом будущем перемены возможны.

Однако существуют аргументы в пользу того, что ситуация может улучшиться:

🔹 Геополитика — во многом это первопричина многих процессов в российской экономике, по крайней мере, рынок в этом глубоко убеждён. В последнее время явных признаков улучшения ситуации не было. Исходим из сценария сохранения текущего положения дел.

🔹 Ключевая ставка. Показательным выглядит заявления зампреда ЦБ Алексея Заботкина в интервью РБК. По мнению Заботкина, поступившие на сегодняшний день данные не требуют значимого изменения июльской версии среднесрочного прогноза ЦБ. Июльский прогноз предполагает среднюю ставку в 2026 году на уровне 12–13%. При этом аналитики ожидают ставку 13,6–13,8%, а ряд экспертов даже предсказывают выше 14%.

Если до заседания ЦБ 12 сентября рынок был настроен оптимистичнее ЦБ, то сейчас ситуация изменилась на противоположную. При этом ЦБ владеет большим объёмом информации и напрямую влияет на ставку. Поэтому с высокой вероятностью рыночные оценки могут следовать за прогнозами ЦБ, а не наоборот. И это может стать возможностью для инвестора.

🔹 Ослабление рубля. Большинство аналитиков сходятся во мнении, что рубль будет постепенно слабеть. Поддержку национальной валюте оказывают высокие ставки: сбережения выгоднее хранить в рублях, импорт ограничен из-за сокращения инвестпрограмм и кредитного спроса. По мере снижения рыночных ставок курс должен слабеть, что мы наблюдали с июля и до начала сентября 2025 года.

🔹 Отчёты компаний. Поскольку это во многом производный фактор от перечисленных выше, мы считаем его менее значимым для динамики рынка в целом. Но прогнозы важно учитывать при выборе отдельных акций.

Стоит ли покупать акции

Рынок по своей сути цикличен. Как показывает история, самые выгодные инвестиции можно быть сделать именно в периоды глубокого пессимизма на рынках: март 2020 года, сентябрь–октябрь 2022 года, декабрь 2024 года.

Именно покупка на волнах снижения открывает потенциал не только долгосрочного роста, но и краткосрочного восстановления с минимумов. Последнее не гарантировано, но, покупая по низким ценам, когда на рынке признаки паники, инвестор кратно повышает вероятность в свою пользу. В начале текущей недели Индекс МосБиржи уже начал отскок из области 2550–2600 пунктов.

С другой стороны, всегда остаётся риск, что котировки упадут ещё ниже, и негативный информационный фон очень сильно усиливает субъективное ощущение величины этого риска. Потому покупать в такие периоды всегда тяжело. Но с точки зрения соотношения риска и доходности, а также долгосрочного результата от инвестиций именно такие моменты несут наибольшие возможности. Если инвестору повезло войти в этот период с большим запасом ликвидности, самое время присмотреться к интересным бумагам.

Если инвестор уже имеет долю в подешевевших акциях, всё равно есть повод увеличить вес наиболее перспективных бумаг.

Инвесторы, готовые к высокому риску, также могут воспользоваться маржинальной торговлей и с помощью эффекта плеча увеличить потенциальную прибыль от сделки. О том, как подключить и использовать маржинальную торговлю, мы рассказывали в этом материале.

Стоит ли покупать облигации

На рынке облигаций агрессивной ставкой можно назвать длинные ОФЗ. В сентябре они дешевели вместе с акциями: некоторые потеряли свыше 10%.

Но даже при консервативном подходе к оценке ключевой ставки в 2026 году мы видим, что длинные ОФЗ могут принести 20% на горизонте 12 месяцев. Это превышает потенциал фондов денежного рынка или надёжных коротких облигаций. А в базовом и позитивном сценарии доходность может быть 30% и выше.

Возникает вопрос, стоит ли покупать длинные ОФЗ, когда акции стоят так дёшево. В целом ответ зависит от предпочтений инвестора и что он выберет: результат предсказуемый, но ограниченный (ОФЗ) или непредсказуемый и неограниченный (акции).

Как показывают наблюдения, эти предпочтения зачастую имеют устойчивый характер у конкретных инвесторов и больше связаны с особенностями риск-профиля, поэтому единой рекомендации здесь нет.

Однако с точки зрения выгоды акции могут вырасти сильнее и быстрее, что в пересчёте на годовой процент может быть выгоднее длинных ОФЗ.

Какие акции стоит купить

Разумеется, не все акции одинаково хороши, особенно в сложные периоды. Можно предложить несколько подходов к формированию портфеля:

• •

  Инвестиции в индекс. Можно не заниматься выбором конкретных бумаг и купить БПИФы акций или фьючерсы на Индекс МосБиржи. Среди вариантов стоит рассмотреть фонд управляемых акций от Альфа-Капитал AKME или фонд голубых фишек AKBC.

• •

  Выбор голубых фишек с устойчивым бизнесом. В этом варианте инвестор покупает акции сильных, крепких компаний, бизнес которых выглядит устойчивым даже в текущем периоде. К таким можно отнести акции Сбербанк, Полюс, ИКС 5, Транснефть ап, Яндекс, Т-Технологии.

• •

  Выбор акций, которые сильно упали. Это более рискованный вариант, который граничит со спекуляцией. Инвестор может вложиться в акции, которые упали сильнее других, но эмитенты которых несильно пострадали от высоких ставок. Например, это могут быть акции Магнита, НоваБев, Банка Санкт-Петербург ао.

• •

  Акции с драйверами роста. Этот подход можно комбинировать с предыдущим вариантом. Инвестор выбирает не просто активы, которые упали, но у которых есть потенциальный драйвер для роста. Здесь можно отметить акции ВТБ, Европлана, ЭсЭфАй, Ренессанс страхование.

При этом мы по-прежнему видим повышенные риски инвестиций в акции компаний с высоким долгом (Мечел, Сегежа, М.видео, ВУШ Холдинг и др.). Даже в оптимистичном сценарии, предполагающем более быстрое снижение ключевой ставки, эти компании ещё какое-то время по инерции будут страдать от дорогого долга.