Ставка 15% по ОФЗ. Сколько можно заработать

Игорь Галактионов

На фоне распродаж на рынке ОФЗ доходность длинных бумаг выросла до 15%. Считаем, сколько можно заработать на них за год в случае различных сценариев движения ключевой ставки.

Отсутствие прогресса в решении геополитического конфликта, рост дефицита бюджета, повышение налогов и жёсткая риторика ЦБ привели к тому, что доходность длинных ОФЗ подскочила с 13,8% в начале месяца до 15% годовых.

Рассмотрим, сколько можно заработать на длинных ОФЗ в следующие 12 месяцев, если купить их по текущим ценам. Для этого сформируем два сценария по траектории ключевой ставки: позитивный и негативный.

Негативный и позитивный сценарии

Консенсус-прогноз, который можно оценить по ставкам на рынке процентных свопов (IRS), предполагает ключевую ставку на уровне 16% к концу 2025 года и около 13% к концу 2026 года. Это соответствует верхней границе прогноза ЦБ на 2025 год и превышает его на 2026 год.

В негативном сценарии мы исходим из предпосылок, что ситуация окажется ещё хуже. Из-за роста НДС предприятия активизируют закупки в конце года, а дефицит бюджета по итогам 2025 года окажется чуть выше оценки в свежем проекте.

В результате ставка ЦБ останется на уровне 17% до конца года, а через 12 месяцев будет в районе 15%. Тогда доходность по длинным ОФЗ через год может опуститься в район 13,5–14% годовых, то есть вернуться к уровням начала сентября.

В позитивном сценарии мы исходим из предположения, что негативный сентимент на рынках приведёт к ещё более заметному охлаждению кредитования и повысит эффективность денежно-кредитной политики ЦБ. В результате ключевая ставка через год будет 13% или чуть ниже, а доходность ОФЗ окажется в районе 11,5–12% годовых.

Таким образом, мы получаем вилку по доходности ОФЗ через год от 11,5% до 14% годовых.

Сколько принесут ОФЗ через год

Доходность от владения облигацией складывается из следующих факторов:

• •

  Разница между ценой покупки и ценой продажи. Чтобы рассчитать цену продажи, мы продисконтировали все будущие платежи по длинным ОФЗ по ставкам доходности (YTM) в приведённом выше диапазоне к дате 1 октября 2026 года. Чем ниже ставка дисконтирования, тем выше значение.

• •

  Купонный доход. Мы рассчитали текущую купонную доходность как отношение размера купона к рыночной цене на момент покупки.

• •

  Реинвестирование купонов. Поскольку по всем ОФЗ-ПД предусмотрены выплаты только раз в полгода, на горизонте 12 месяцев вкладом от реинвестирования можно пренебречь. К тому же ставку реинвестирования довольно сложно предсказать.

• •

  Налоги. Налог с дохода снижает итоговый результат, но в зависимости от инвестора и типа счёта он может составлять 13, 15, 20 или 0% (при покупке на ИИС второго или третьего типов). Поэтому в расчёте мы налоги не учитывали.

Полученные значения прибыли от владения ОФЗ приведены в таблице ниже.

Даже в худшем сценарии прибыль по ОФЗ за 12 месяцев может составить около 20%. Это превышает как доходность коротких облигаций с рейтингами АА–ААА, популярных у консервативных инвесторов, так и дивидендную доходность большинства акций.

Наиболее выгодным выглядит выпуск 26230, который торгуется с доходностью выше 15% и обладает второй по длительности дюрацией после выпуска 26238.

Выпуск 26238, напротив, выглядит худшим вариантом, поскольку торгуется с дисконтом по доходности около 50 базисных пунктов. Это похоже на устоявшийся спекулятивный эффект, который должен быть нивелирован по мере снижения ставок.