На фоне высокой инфляции перспектива снижения ключевой ставки ЦБ отдалилась. Ставка 16% может сохраняться долго, и даже есть риски её повышения до 17%. Это делает флоатеры наиболее предпочтительным классом облигаций. Представляем топ-5 флоатеров по соотношению надёжности и доходности, которые дают более 18% годовых.

Как выбирали

• •

  Флоатеры — облигации с плавающим купоном. Купон по таким облигациям рассчитывается по формуле «базовая ставка + премия». В качестве базовой ставки обычно выступает ключевая ставка (сейчас она 16%) или ставка RUONIA (с начала года в среднем около 15,7–15,8%). Когда меняется базовая ставка, меняется и ставка купона по флоатеру.

• •

  Мы ограничили выбор наиболее надёжными облигациями с кредитным рейтингом не ниже «А» со «стабильным» прогнозом по национальной шкале.

• •

  Для сравнения флоатеров между собой мы используем показатель «текущей доходности». Он рассчитывается, как актуальная ставка купона, разделённая на рыночную цену облигации в % от номинала. Например, облигация с ценой 101% от номинала и текущим купоном 18% обладает текущей доходностью: 18 / 101 = 17,82%. Мы выбираем облигации, у которых этот показатель выше 18%.

• •

  Отдаём предпочтение выпускам, которые доступным для покупки неквалифицированным инвесторам.

• •

  Отдаём предпочтение выпускам, где ставка купона привязана к ключевой ставке, и фиксируется до начала купонного периода. Когда ключевая ставка начнёт снижаться, доход по таким облигациям ещё некоторое время может оставаться высоким.

В результате у нас получился следующий список:

Авто Финанс Банк 001Р-11

Банк альянса Renault-Nissan-Mitsubishi. Приоритетными направлениями являются:

• •

  кредитование физических лиц на приобретение автомобилей брендов альянса

• •

  финансирование дилеров брендов альянса

• •

  оказание клиентам сопутствующих финансовых услуг.

Ставка купона на очередной купонный период определяется исходя из значения ключевой ставки, действовавшей на 5-й рабочий день до начала купонного периода. Купонный период действует 91 день. Это значит, что если 7 июня ЦБ не снизит ставку, то высокий купон останется актуальным как минимум до 25 сентября 2024 года.

МБЭС 002Р-02

Международный банк экономического сотрудничества (МБЭС) — финансовый институт, содействующий развитию экономик стран-членов Банка (Россия, Монголия, Вьетнам). Основными направлениями деятельности Банка являются поддержка экспортно ориентированных компаний стран-членов, содействие их выходу на новые рынки и участию в проектах устойчивого развития.

Важно подчеркнуть, что рейтинг ААА (RU) от АКРА в данном случае не стоит приравнивать к рейтингам крупнейших госкомпаний. В данном кейсе риски чуть выше, что способствует более высокой доходности, сопоставимой скорее с эмитентами рейтинговой группы от «АА-» до «АА».

Ставка купона по выпуску 002Р-02 определяется отдельно на каждую дату, исходя из значения ключевой ставки 7 дней назад. То есть при снижении ключевой ставки уже спустя 7 дней инвестор начнёт получать сниженный купон (будет начисляться сниженный НКД), что является минусом данной бумаги. Также у неё достаточно длинный купонный период: 182 дня (выплата раз в полгода).

Если покупать и продавать такую бумагу в рамках одного купонного периода, то имеет смысл ориентироваться на «текущую модифицированную доходность», которая учитывает НКД при покупке.

ГТЛК выпуски 002Р-03 и 001Р-03

ГТЛК — государственная лизинговая компания, через которую государство реализует политику по развитию транспортной отрасли. 49% портфеля приходится на железнодорожный транспорт, 25% — на морские и речные суда, 18% — на авиацию.

Важно отметить два момента:

• •

  Рейтинг АА-(RU) обладает статусом «развивающийся». Это значит, что высоки шансы на его изменение, в том числе снижение на горизонте 12 месяцев.

• •

  Высокий рейтинг связан с очень высокой вероятностью поддержки от государства. При этом собственная кредитоспособность у компании слабая — показатели генерации капитала и доли проблемной задолженности одни из худших в отрасли. АКРА даёт оценку собственной кредитоспособности компании на уровне «BB».

Выпуски 002Р-03 и 001Р-03 предполагают ежеквартальный купон (выплата раз в 91 день), ставка по которому определяется на основании ключевой ставки, действующей на 5-й рабочий день до начала купонного периода.

Как минимум, до августа 2024 года купон будет начисляться исходя из ключевой ставки 16%. Если ЦБ не снизит ставку до сентября, то высокий купон сохранится до ноября 2024 года. При этом выпуск 002Р-03 выглядит чуть интереснее.

Биннофарм Групп, 001P-03

Компания входит в топ-20 фармацевтических компаний России. Выпускает лекарственные препараты, медицинские изделия из полимерных материалов и ветеринарные препараты. Производство хорошо диверсифицировано и стабильно растёт. Компания входит в холдинг АФК Система и может выйти на IPO в 2024–2025 годах.

Ставка купона по выпуску 001Р-03 определяется отдельно на каждый день и привязана к RUONIA 7 дней назад. Это значит, что купон снизится уже спустя 7 дней после снижения ставки RUONIA.

Ставка RUONIA может начать снижаться даже раньше, чем ключевая ставка: движение вниз на 20–50 базисных пунктов может начаться на фоне смягчения риторики ЦБ, в то время как ключевая ставка может ещё оставаться на уровне 16%.

Поэтому выпуск является не самым приоритетным. К тому же это единственный выпуск из подборки, который доступен только квалифицированным инвесторам.

Также может заинтересовать: Какой купон я получу по облигации-флоатеру: два верных способа узнать

Как заработать больше: покупка облигаций на ИИС

Доходы на Московской бирже облагаются НДФЛ. Чтобы воспользоваться льготой и увеличить прибыль, можно покупать облигации на Индивидуальный инвестиционный счёт (ИИС). По нему можно законно освободить доход по облигациям от НДФЛ в пределах 30 млн руб.

Одновременно с помощью ИИС можно получить вычет НДФЛ по доходу на основном месте работы в сумме до 400 тыс. руб. Подробнее об ИИС можно прочесть в специальном материале: Всё, что нужно знать об ИИС в 2024 году.

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции