Кредитные рейтинги облигаций — общепринятый в мире стандарт для оценки надёжности эмитента. Это полезный инструмент, который помогает инвестору избежать рисков. Большинству облигаций на Московской бирже присвоен рейтинг. Разбираемся, где узнать рейтинг, что он означает и каким рейтингам стоит отдавать предпочтение.

Зачем нужны рейтинги

Рейтинги позволяют инвестору быстро оценить кредитное качество эмитента и его облигаций. В России используется национальная шкала рейтингов. Самый высокий рейтинг AAA, самый низкий — C, и у некоторых агентств ещё есть ступень D, которая означает фактический дефолт. Чем выше рейтинг, тем надежнее эмитент и, как правило, ниже доходность его облигаций.

Например, облигации эмитента с рейтингом «А» являются более надёжными, чем облигации с рейтингом «А-», но менее надёжными, чем бумаги с рейтингом «А+».

Облигации с рейтингом ААА являются самыми надёжными среди российских бумаг. Этим рейтингом обладают ОФЗ и крупные системообразующие компании, обычно, с госучастием.

Облигации с рейтингами от «A-» до «АА+» считаются надёжными бумагами. В них могут инвестировать пенсионные фонды и другие институциональные инвесторы.

Облигации с рейтингами от «BBB-+» до «BBB+» — средняя категория. Эти рейтинги получают надёжные компании, которые более чувствительны к неблагоприятным событиям на рынке и в экономике. То есть в условиях, когда нет серьезных внешних шоков, они с большой вероятностью смогут обслуживать свой долг.

Облигации с рейтингами от «B-+» до «BB+» — высокодоходная (ВДО) категория. Риски здесь повышены, но и доходность высокая. Не всегда проблема именно в компании — иногда она просто обладает малым размером или работает в высокорискованной отрасли. Вложения в эти бумаги требуют от инвестора хорошего понимания бизнеса эмитента, отрасли и сопутствующих рисков.

Облигации с рейтингом СCC и ниже стоят на грани дефолта или уже допустили дефолт. Покупать такие бумаги не рекомендуется — риски максимальные.

Кто и как присваивает рейтинги

В России рейтинги присваивают четыре агентства, аккредитованных Центробанком: АКРА, Эксперт РА, НКР и НРА. Их деятельность регулируется законом 222-ФЗ.

Эмитент, который хочет разместить облигации, может заказать рейтинг у любого из этих агентств. Специалисты агентства запрашивают у эмитента большой пакет документов, включающий данные о юридической структуре, отчётность за несколько лет, финансовую модель на ближайшие годы и др.

После анализа агентство присваивает эмитенту рейтинг и публикует его на своём сайте. Вместе с рейтингом присваивается прогноз:

• •

  «стабильный» — ожидается, что в следующие 12 месяцев рейтинг меняться не будет

• •

  «негативный» — ожидается, что в следующие 12 месяцев рейтинг может быть понижен

• •

  «позитивный» — ожидается, что в следующие 12 месяцев рейтинг может быть повышен

• •

  «развивающийся» — рейтинг может измениться в любую сторону. Обычно существует фактор, который несёт в себе высокую неопределенность. Например, ситуация с ценами на продукцию, регуляторные риски, суды, реорганизация и пр.

Также агентство публикует сопроводительный пресс-релиз, в котором раскрывает самые значимые факторы, в их числе: позиции компании на рынке, долговая нагрузка, оценка корпоративного управления, специфические риски.

Методологии рейтингования, которые использует агентство, согласовываются с Центробанком. Они публикуются в свободном доступе на сайте агентств. Это позволяет быть уверенным, что агентство будет объективно оценивать надежность эмитентов. Если агентство без веских причин отклонится от методологии, то оно может получить штраф от регулятора или даже лишиться лицензии.

Кредитные рейтинги пересматриваются, как минимум, раз в год. При этом агентство регулярно мониторит финансовое положение эмитента и может досрочно пересмотреть рейтинг. Например, агентство Эксперт РА в 2023 г. последовательно снизило кредитный рейтинг компании Сегежа с уровня ruA+ до ruBBB из-за того, что компания терпела убытки.

Как использовать рейтинг в инвестировании

Перед покупкой облигации важно выяснить, какой кредитный рейтинг у её эмитента. Это можно сделать на сайте эмитента, на специальных информационных ресурсах вроде rusbonds.ru или на сайтах рейтинговых агентств.

Чем выше рейтинг, тем выше надёжность, но ниже доходность. Как правило, оптимальное соотношение риск/доходность можно найти в рейтинговых категориях от «BBB+» до «АА». Бумаги здесь достаточно надёжны, а доходности выглядят интересно.

Но все зависит от предпочтений инвестора. Если нужна альтернатива депозиту, то больше подойдут бумаги с рейтингом ААА, в первую очередь ОФЗ. Если инвестор хочет заработать как можно больше, можно обратить внимание на ВДО с рейтингами BBB- и ниже.

Доходность зависит не только от рейтинга, но и от срока до погашения. Как правило, чем больше срок, тем выше доходность. Но если по прогнозам в будущем ставки снизятся, то всё наоборот: доходность по коротким бумагам будет выше. Например, именно так происходит в начале 2024 г.

Важно помнить, что ни один кредитный рейтинг не даёт гарантии, что дефолта не произойдёт. Но чем выше рейтинг, тем ниже вероятность такого сценария.

Например, по расчетам НКР, для эмитентов с рейтингом «ААА» вероятность дефолта составляет доли процента. А вот для рейтинга «BBB-» — уже 1%. Для эмитента с рейтингом «B+» вероятность составляет почти 6%, то есть 6 из 100 таких эмитентов в следующие 12 месяцев могут допустить дефолт.

Облигации с разными рейтингами

Вот пример облигаций в разных рейтинговых категориях, которые может рассмотреть к покупке инвестор. Здесь мы ограничиваемся только бумагами более надёжных инвестиционных рейтинговых категорий.

ААА:

• •

  ОФЗ-ПД-26234 (RU000A101QE0) — YTM 14,2% — погашение 16.07.2025

• •

  МТС 1P-21 (RU000A104WJ1) — YTM 14,2% — погашение 22.06.2026

АА:

• •

  «АА+»: АЛЬФАБ2Р24 (RU000A106KV6) — YTM 14,1% — погашение 20.01.2026

• •

  «АА»: ВСК 1P-04R (RU000A106P06) — YTM 14,2% — погашение 28.07.2028

• •

  «АА-»: Новотр 1Р2 (RU000A103133) — YTM 15,9% — погашение 16.04.2026

А:

• •

  «А+»: БорецК1Р01 (RU000A105ZX2) — YTM 15,4% — погашение 19.03.2026

• •

  «А»: ХКФБанкБ04 (RU000A103760) — YTM 16,7% — погашение 01.06.2026

• •

  «А-»: НовТехнБ2 (RU000A106PW3) — YTM 16,9% — погашение 11.08.2026 (PUT)

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции

---