РЖД ЗО28-2-ФР

🚝 На размещении РЖД 001P-51R в юанях

✅ Рейтинг - AAA(RU) АКРА ✅ Купон (ориентир) - 8% ✅ Доходность - 8,30% ✅ Срок - 3,6 года ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Дюрация - 3,15 лет ✅ Сбор заявок - 2 февраля ✅ Тех. размещение - 11 февраля ✅ Объём выпуска - от 2 млрд.юаней

С начальным ориентиром купона предложение без преувеличения очень интересное. На вторичке в ААА грейде бумаги с доходностью выше 8% попросту отсутствуют.

Но спред очень небольшой, и уже при YTM 7,75% выпуск фактически не будет иметь премии к рынку, это соответствует купону 7,5%. Т.е. все, что выше 7,5% приемлемо.

При этом все ближайшие конкуренты (например, ГазКЗ-29Д, СКФ ЗО2028, Металлоинвест 2Р02) являются квазивалютными и имеют привязку к доллару, а выпусков у ААА грейда в юанях пока очень мало на рынке. За это можно добавить плюсик выпуску РЖД.

Заранее отмечу, что предсказывать направление курса рубля до и после размещения я не берусь, это невозможно да и не нужно.

Если вы берете валютную бумагу в качестве валютного хеджа, то курс вас беспокоить не должен. Если вам важна исключительно рублевая доходность, то покупка валютных бумаг должна сопровождаться шортом на валютные фьючерсы на ту же сумму.

В противном случае есть риск получить минус в рублях даже при росте тела бумаги.

⚖️ Итоговая оценка интереса участия в размещении: 🔸С купоном 8% - 5/5 🔸С купоном 7,75% - 4/5 🔸С купоном 7,5% - 3,5/5

📄 Подборка интересных корпоративных облигаций на 19.12.2025

Последние подборки я делал в июле (рублевые и валютные). С тех пор ситуация немного изменилась, поэтому дам свой комментарий.

👆 Из прошлой подборки отлично отработали идеи в облигациях ЮГК (32,2% к погашению), облигации ВК (давали 20%), Медскан (19,2%) и ГТЛК (18,3%). Сегежа и МВидео тоже дали нормальную доходность за счет купонов и НКД, но чуть хуже ожиданий.

❗️ На корпоративных облигациях удалось хорошо заработать в 1-3кв2025 года и сейчас я там вижу очень мало идей и многовато рисков. Сейчас делал бы упор на надежные валютные бонды и ОФЗ. В целом, об этом я уже писал в конце октября, еще до того как в некоторых облигациях начались обвалы...

В моей стратегии по облигациям сейчас 64% составляют валютные бонды (на стратегию можно покупать только фонд TLCB), 30% ОФЗ и остальное - LQDT с корпоративными облигациями (скриншот выше).

✅ Какие ОФЗ держу - можете увидеть на скриншоте (это длинные бумаги). Из интересных корпоративных облигаций в валюте могу выделить:

1. НорНик1P11 RU000A10BU23, доходность 7,1%, CNY, оферта 19.11.2026

2. ЮГК 1P4 RU000A10B008, доходность 9,2%, USD, погашение 22.02.2027 (здесь, конечно, есть риск, но он небольшой и как ставка на рост валюты сработает - можно будет продать)

3. ГазКЗ-27Е RU000A105RZ4, доходность 7,4%, EUR, погашение 17.02.2027

4. НОВАТЭК1Р3 RU000A10AUX8, доходность 7%, USD, погашение 27.02.2028

5. РЖДЗО282ФР RU000A1089W7, доходность 7,3%, CHF, оферта 03.04.2027 (минус - здесь номинал 5000 франков, не всем подойдет).

👆 В моменте всё сводится к выбору надежных и доходных историй. Если будет резкое снижение ставки - заработаем на длинных ОФЗ, если будет девал, то заработаем на валютных облигациях. Специально не беру короткие валютные облигации или где оферта на носу, чтобы не пришлось продавать раньше времени.