Последние месяцы всё чаще говорят о рисках стагфляции в России. О таком сценарии неоднократно заявляли в ЦБ, представители промышленных групп (Ростех) и правительственные эксперты (Центр макроэкономического анализа). Разберёмся, как защитить свои сбережения от стагфляции.

Чем опасна стагфляция

В рыночной экономике есть прямая связь между ростом ВВП и инфляцией. Как правило, когда ускоряется рост производства, то ускоряется и рост цен. И наоборот: в годы рецессии цены замедляются или даже падают.

Это позволяет правительству и ЦБ успешно справляться с кризисами: наращивать расходы и снижать ставки по кредитам, когда пришла рецессия, либо снижать расходы и кредитование, когда идёт перегрев цен.

Редкая и худшая из возможных комбинаций — это когда инфляция ускоряется, но экономика при этом замедляется или вообще не растёт (стагнирует). Это и есть феномен стагфляции.

Примеры из истории России

Один из самых ярких примеров стагфляции в мировой истории — кризис в России 1990-х годов. Тогда подобных терминов не использовали, но фактически это было оно: падение ВВП на фоне гиперинфляции.

Эта стагфляция началась в 1992 году с момента введения свободных рыночных цен на все товары и услуги и завершилась дефолтом 1998 года. За эти годы ВВП России сократился на 40%, а цены выросли более чем на 2000%.

Следующие эпизоды стагфляции случились в 2008–2009 и 2014–2015 годах. Они не так ощутимо сказались на жизни россиян, но обесценили часть их сбережений. ВВП падал до 8%, а инфляция доходила до 16% всего за год.

О чём говорит мировой опыт

Эталонный пример стагфляции — это затяжной кризис в США в 1970-е годы. За это десятилетие доллар обесценился вдвое (цены выросли на 100%). Опыт тех лет показывает, что лучшую защиту от кризиса обеспечили:

• •

  Золото (с $37,5 до $744 за десять лет, или +1884%)

• •

  Нефть (с $3,4 до $35 за те же годы, или +929%)

• •

  Недвижимость (с $23 000 за средний дом до $64 000, или +170%)

• •

  Облигации с привязкой к инфляции (100–150% в зависимости от погашения).

Акции США за годы стагфляции в среднем показали себя слабо: индекс S&P 500 вырос с 92 до 106,5 п. Это менее 16% за десять лет. Но отдельные отрасли, например добыча нефти, с учётом дивидендов обогнали инфляцию.

Рынок РФ против стагфляции

Если говорить о России, то набор инструментов гораздо шире, поскольку у российских граждан есть доступ к валютам других стран и активам, привязанным к доллару, а рынок акций заточен на добычу сырья.

То, как акции защищают от стагфляции, можно увидеть по динамике РТС, старейшего долларового индекса, который был запущен в 1995 году в разгар кризиса. До 1998 года, когда случился дефолт, он вырос со 100 до 400 пунктов, или на 300%.

Как и сейчас, в те годы основу индекса составляли нефтегазовые компании, многие из которых позднее вошли в состав более крупных предприятий: ЛУКОЙЛ, Ноябрьскнефтегаз, Пурнефтегаз, Сургутнефтегаз, Томскнефть, Юганскнефтегаз.

Чем защищать свои сбережения

Объединив зарубежный и российский опыт, подберём активы, которые дают максимум защиты от возможной стагфляции. Такой сценарий не гарантирован, и пока ВВП в России растёт, но предусмотреть этот риск стоит.

1. Золото и акции добытчиков золота

   • •

     ОМС на золото — обезличенные доли слитков, которые хранятся в банке

   • •

     ЦФА на золото — право на физическое золото, защищённое криптотехнологией

   • •

     фьючерс на золото GLDRUBF — вечный контракт на биржевое золото

   • •

     акции Полюса — доля в крупнейшей золотодобывающей компании России

2. Акции топовых нефтяных компаний

   • •

     ЛУКОЙЛ, который успешно пережил не одну стагфляцию

   • •

     привилегированные акции Сургутнефтегаза, которые имеют привязку к курсу доллара

   • •

     Роснефть — крупнейший в России экспортёр нефти и нефтепродуктов

3. Компании с высокой долей экспорта

   • •

     Норникель — крупнейший в мире производитель палладия и никеля

   • •

     АЛРОСА — крупнейший в мире поставщик необработанных алмазов

   • •

     ФосАгро — основной российский участник на мировом рынке удобрений

4. Фонды коммерческой недвижимости

   • •

     Складская коллекция — доля в комплексе зданий, которые задействованы в логистике товаров, дорожающих вслед за инфляцией

   • •

     Активо девятнадцать — доля в крупном торговом центре в богатом нефтегазовом регионе

   • •

     ЗПИФ Парус Логистика — крупный проект с фокусом на складскую недвижимость

5. Облигации с индексацией по инфляции

   • •

     ОФЗ 52002 — погашение 02.02.2028

   • •

     ОФЗ 52003 — погашение 17.07.2030

   • •

     ОФЗ 52004 — погашение 17.03.2032

   • •

     ОФЗ 52005 — погашение 11.05.2033

Валерий Емельянов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции