Третий эшелон — низколиквидные бумаги, которые часто растут на десятки процентов и после этого так же часто падают без видимой причины. Рассмотрим динамику акций за сентябрь.

Рыночная аномалия

С конца 2022 года на Московской бирже наблюдается рыночная аномалия: бумаги с третьим уровнем листинга росли широким фронтом, и в большинстве случаев — без причины. Драйверы если и были, то не настолько значимые, чтобы оправдать существенную переоценку акций.

Биржа борется с подобными взлётами с середины 2023 года, но введённые меры помогают лишь отчасти — котировки к исходным значениям пока не вернулись.

Что происходило в сентябре 2024

Взлёты. За месяц было 20 случаев, когда акции с третьим уровнем листинга по итогам торговой сессии выросли более чем на 10%. В августе было 26 взлётов.

Падения. Снижений более чем на 10% было 12 против 13 месяцем ранее. Отношение взлётов к падениям составило 1,7 против 2 в августе.

Индекс. Мы рассчитываем индекс третьего эшелона, в который входит 150 акций. Значения средневзвешенные.

Рынок акций в сентябре начал расти после четырёхмесячного снижения. Индекс МосБиржи вырос на 7,6%. Индекс третьего эшелона накопительным итогом за месяц прибавил 6%.

С начала 2024 года у обоих индексов примерно одинаковая доходность: ликвидные акции потеряли 8,5%, а низколиквидные — 7,7%. При этом третий эшелон так и не вернулся к уровням начала 2023 года.

Обороты. В сентябре активность инвесторов увеличилась. За месяц во всех эшелонах обороты стали больше на 10,8%.

Доля третьего эшелона в совокупном обороте увеличилась до 7%, до 158 млрд руб. Рост активности в первую очередь связан с отскоком на рынке акций. Но это не говорит о том, что инвесторам вновь стал интерес третий эшелон, обороты остаются ниже среднего с 2023 года. При этом шесть месяцев подряд обороты в третьем эшелоне меньше, чем во втором.

Самые сильные движения

CarMoney (+41%). Акции стали самыми растущими среди представителей третьего эшелона. Помимо общерыночного отскока акции поддержала новость о том, что ПСБ Банк выкупит долю в компании и между ними будет стратегическое партнёрство.

Ашинский метзавод (-32%). Бумаги упали после дивидендного гэпа. Практически весь прошедший рост был распродан, и сейчас у акций нет фундаментальных причин для роста. При этом волатильность котировок, вероятно, сохранится ещё некоторое время.

Что нужно знать инвесторам

• •

  Большинство акций третьего эшелона были сильно переоценены без фундаментальных причин. Однако в первой половине 2024 года оценка начала корректироваться, особенно снизились акции компаний с высокой долговой нагрузкой.

• •

  Даже после роста волатильности ликвидность начинает сокращаться. Это создаёт дополнительные риски для инвесторов: можно не выйти из позиции или выйти с потерями.

• •

  В третьем эшелоне практически нет возможности контролировать риски и проводить хеджирование. На такие акции отсутствуют фьючерсы, сами акции не могут выступить обеспечением для маржинальных сделок, а с учётом низкой ликвидности невозможны парные идеи.

• •

  Инвестиции в ликвидные акции выглядят более интересными: инвесторы могут рассчитывать на дивиденды, а их предсказуемость выше, чем в третьем эшелоне.

• •

  Цены на ликвидные акции падают с мая 2024 года, и чем они ниже, тем более привлекательными становятся бумаги для долгосрочных инвесторов. Интерес к третьему эшелону будет сокращаться. Повышенный спрос на низколиквидные бумаги может вернуться, если на рынке не останется недооценённых бумаг первого и второго эшелона.

Акции стабильных компаний, на которые стоит обратить внимание:

• •

  Роснефть

• •

  ЛУКОЙЛ

• •

  Транснефть-ап

• •

  Сбербанк-ао

• •

  ТКС Холдинг

• •

  Полюс

• •

  Яндекс.

Павел Гаврилов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции