Т на триллион: результаты Т-Технологий за 2025 год

Группа Т-Технологии, головная структура Т-Банка, продолжает демонстрировать сильные результаты, подтверждая статус одного из лидеров российского финансового рынка. Аналитики А-Клуба поделились интересными выводами из свежего отчёта компании за IV квартал 2025 года.

Динамика акций

На публичном рынке Т-Технологии традиционно сравнивают со Сбербанком. Обе компании демонстрируют устойчивый рост даже в сложных макроусловиях. Даже с учётом выплаты дивидендов акции Сбера пока в лидерах за последние 12 месяцев.

Прогнозы аналитиков по обеим бумагам оптимистичны. При этом потенциал роста у Т-Технологий выше: меньший масштаб позволяет расти быстрее, хотя и добавляет рисков. Мы исходим из более консервативных оценок относительно рыночного консенсуса:

• •

  380 руб. за акцию (+19%) Сбера;

• •

  4 308 руб. (+29%) за акцию Т-Технологий.

Обзор результатов за IV квартал

Темпы притока новых клиентов стабилизировались. Ключевой фокус менеджмента смещается с наращивания базы на углубление монетизации: количество продуктов на активного клиента выросло до 1,96 (1,90 годом ранее).

Ключевое отличие Т-Технологий от классических банков — высокая доля комиссионных доходов, которые практически слабо чувствительны к колебаниям ключевой ставки.

• •

  В IV квартале розничное кредитование принесло компании 40% чистой выручки.

• •

  Остальные 60% обеспечили более устойчивые направления: обслуживание малого и среднего бизнеса, страхование, инвестиционные продукты (расширяющиеся направления после присоединения Росбанка) и транзакционный бизнес для розничных клиентов.

Таким образом, ключевое достижение 2025 года – диверсификация бизнес-модели. При этом высокая доля комиссионных доходов не означает, что Т-Технологии демонстрируют замедление кредитного направления. Напротив, компания активно наращивает кредитный портфель (3,2 трлн руб., +25% г/г.), который существенно вырос после интеграции Росбанка.

Расширение бизнеса Т-Технологий опирается не только на классические депозиты и накопительные счета, но и на ресурсы инвестиционного сегмента. Брокерское направление «ИнвестТех» позволяет привлекать капиталы инвесторов.

В IV квартале выросли и чистые процентные (+17% г/г за счёт расширения кредитного портфеля), и чистые комиссионные доходы (+29% г/г благодаря экосистемному эффекту и кросс-продажам). А чистая процентная маржа, несмотря на годовое сжатие из-за удорожания фондирования (10,8% против 11,8%), восстановилась до 11,3% в IV квартале – одно из лучших значений на рынке.

Качество кредитного портфеля и стоимость риска остаётся под контролем — компании не приходится наращивать резервы опережающими темпами.

Неработающие кредиты (NPL) остались на уровне предыдущего квартала, однако отчётливо виден тренд роста показателя с III квартала 2024 года (с момента присоединения Росбанка). Это типично для ориентированных на розничное кредитование банков в условиях высоких ставок. При этом покрытие резервами остаётся на комфортном уровне – 120%.

Высокие операционные расходы — плата за масштабирование. В IV квартале они выросли на 10% за счёт привлечения клиентов, развития ИИ-платформы и найма персонала. Но компания уже получает отдачу: внедрение искусственного интеллекта даёт десятки миллиардов рублей ежегодной экономии, и это не предел. А темпы роста выручки с запасом обгоняют операционные расходы.

По итогам IV квартала операционная чистая прибыль подскочила до 54,4 млрд руб. (+41% г/г) – благодаря единоразовому доходу от операций с ценными бумагами (28,4 млрд руб.). Т-Технологии перевыполнили гайденс по росту чистой прибыли в 2025 году: +43% г/г против прогноза +40%.

По итогам IV квартала рентабельность капитала (ROE) достигла уровня в 33,3%. Однако из-за слабых результатов в I квартале Т-Технологиям не удалось «дотянуть» до ROE в 30% по итогам года – итоговый результат 29,1%. На 2026 год менеджмент прогнозирует, что чистая прибыль и дивиденды на акцию вырастут минимум на 20%. Целевой уровень ROE остался на отметке около 30%.

По итогам IV квартала были рекомендованы квартальные дивиденды в размере 45 рублей на акцию. Таким образом, общий размер дивидендов за весь 2025 год достигнет 149 рублей (доходность 5%).

Оценка бизнеса

Оценка Т-Технологий традиционно предполагает премию к сектору. Фактором поддержки продолжает оставаться проведение программы обратного выкупа на 5% акций (около 10% free-float) до конца 2026 года.

Для поддержания темпов роста прибыли и ROE Группа делает стратегические ставки на три направления: AI-разработка (инхаус-подход и собственные вычислительные мощности), M&A для расширения экосистемы (Яндекс, Авто.ру, Точка, Selectel) и углубление монетизации базы в 34 млн активных клиентов — прежде всего через кросс-продажи и новые вертикали вроде автокредитования. Сплит 1:10 в апреле 2026 призван дополнительно расширить розничную базу инвесторов.

Взгляд А-Клуба

Т-Технологии — редкий кейс на российском рынке, где высокие темпы роста прибыли сочетаются с лучшей в секторе рентабельностью, снижающимся CIR и растущей долей рекуррентной выручки. Экосистемная модель, ставка на AI и M&A, а также разворот цикла ставок создают условия для дальнейшей переоценки бизнеса. Подтверждаем рекомендацию «ПОКУПАТЬ» (BUY).

А-Клуб