Банковский сектор относится к циклическим бизнесам, которые реагируют на экономические циклы сильнее компаний из защитного сектора (например, электроэнергетики или продуктового ретейла). Со снижением ставки банки рассчитывают на оживление спроса на кредиты.

При замедлении экономики спрос на кредиты со стороны бизнеса и населения снижается, соответственно, снижается прибыль банков. При росте экономики спрос на кредиты, напротив, растёт и позитивно влияет на финансовые показатели банков.

Поэтому акции банков стоит добавлять в портфель на выходе из рецессии и в моменты оживления экономики. Что касается ситуации в российской экономике, сейчас отмечается замедление активности на фоне высоких процентных ставок, но со снижением ставки банки ожидают оживления спроса на кредиты.

В первом эшелоне МосБиржи три банковские акции: Сбербанк, ВТБ и Т-Технологии. Какую из них добавить в портфель на ожиданиях снижения ставки?

Сбербанк

Сбербанк — лидер российского фондового рынка по капитализации и высокой дивидендной доходности в 10% (ежегодно последние 3 года). К минусам банка можно отнести только более медленный, чем у конкурентов, рост прибыли: за 6 месяцев 2025 года она выросла на 5,3%, в 2024 году всего на 4,8% против 51% у Т-Технологий и 27,6% у ВТБ.

Благодаря стабильности показателей и высокой дивидендной доходности акции Сбербанка подходят консервативным инвесторам. А для инвесторов с большей склонностью к риску эти акции — хороший инструмент стабилизации портфеля.

ВТБ

С момента «народного IPO» в 2007 году банк разочаровывал инвесторов: постоянное снижение котировок, допэмиссии, размывающие капитал, непрозрачность банка для рынков. Однако отношение к акции поменялось после необычно высоких дивидендов по итогам 2024 года на уровне 25,58 руб. на акцию, что на момент объявления составляло 29% от рыночной цены. Эффект выплаты дивидендов был частично нивелирован очередной допэмиссией в сентябре 2025 года.

Период высоких ставок для ВТБ стал особенно сложным: процентная маржа в I квартале упала до 0,7% при средней по российскому банковскому сектору на уровне 4,2%. Сейчас основные перспективы банка связаны с восстановлением маржи, которое наметилось уже во II квартале.

У ВТБ три основные проблемы: зависимость прибыли от волатильных доходов от ценных бумаг в 2024 и 2025 годах, риск роста CoR (Cost of risk, стоимость риска, рассчитывается как отношение созданных резервов к среднему объёму кредитного портфеля)и низкий коэффициент достаточности капитала.

В 2024 году прибыль банка выросла на 27%, но весь рост был обеспечен доходами от ценных бумаг, процентные доходы при этом снизились на 36%. Аналогичная ситуация сложилась за 6 месяцев 2025: процентные доходы просели на 49%, что было компенсировано доходами от ценных бумаг.

Стоимость риска (CoR) ВТБ в I полугодии 2025 всего 0,8% против 1,48% у Сбербанка и 5,9% у Т-Технологий. Это может свидетельствовать или о высоком качестве кредитного портфеля, или о недостаточном объёме созданных резервов, и тогда доначисления окажут негативный эффект на прибыль во II полугодии.

Акции ВТБ подойдут для инвесторов, склонных к риску. Если банку удастся выполнить прогноз прибыли на 2025 (500 млрд руб.) и 2026 годы (650 млрд руб.), а также сделать выплату дивидендов регулярной и предсказуемой, потенциально акция может показать доходность 86% на горизонте 1 года.

Т-Технологии

Т-Технологии — самая быстрорастущая финансовая компания: за полгода чистая прибыль выросла на 75%, а по итогам года ожидается не менее 40%. Акция – один из фаворитов на этот год. Т-Технологии не только растущая компания, но и дивидендная: доходность 7%, ежеквартальные выплаты.

Высокая процентная маржа и высокий показатель CoR указывают на повышенный уровень риска кредитного портфеля Т-Технологий. Поэтому акция в меньшей степени подойдёт консервативным инвесторам.

Мультипликаторы

Самый дешёвый по мультипликаторам — ВТБ, акция торгуется с дисконтом к Сбербанку более чем в 2 раза. С закрытием этого дисконта в основном связаны перспективы роста акций ВТБ. Высокая дивидендная доходность ВТБ мало влияет на привлекательность акции, так как пока выплаты не носят регулярный характер.

Самая дорогая по мультипликаторам — Т-Технологии, но премия к Сбербанку, на наш взгляд, небольшая и обоснована более быстрым ростом прибыли и более высоким ROE.

В итоге

• •

  Акции банков выиграют от смягчения денежно-кредитной политики и снижения ставки, поэтому сейчас хороший момент для их добавления в портфель любого инвестора.

• •

  Сбербанк — универсальный выбор, подходит и консервативным, и склонным к риску инвесторам.

• •

  Т-Технологии подходят инвесторам, ориентированным на растущие акции и толерантным к риску.

• •

  ВТБ подойдёт спекулятивным инвесторам, склонным к риску. Банк ещё не вышел на стабильные показатели, но при удачном сценарии выполнения нормативов ЦБ по капиталу и росту прибыли могу дать самую большую доходность на горизонте года.

• •

  Наши фавориты Сбербанк и Т-Технологии, что отражает их высокий Альфа-Рейтинг: 8,0 и 7,0 соответственно. В то же время при выполнении цели ЦБ снижения до 12–13% в среднем в 2026 году ВТБ может показать наилучшую доходность. Таким образом, включение в портфель всех трёх акций — комфортный диверсифицированный вариант для инвестора.

Альфа-Инвестиции