Ралли на рынке металлов. Что происходит?

За прошедший год на мировых рынках металлов сформировалось мощное ралли, его волна теперь накрыла рынок акций. Особенно заметен «бычий» тренд в платине, палладии, серебре, меди и золоте. Аналитики А-Клуба проанализировали ситуацию на рынке металлов.

Ситуация на рынке металлов

Причиной формирования ценового ралли стал целый набор факторов: геополитическая неопределённость, ослабление доллара, роста спроса со стороны промышленности, частных инвесторов и центральных банков, а также структурный дефицит предложения. Особенно это касается платины, палладия и золота.

• •

  Цены на золото растут на фоне геополитических и макроэкономических рисков. Заморозка российских суверенных активов в 2022 году спровоцировала увеличение спроса на металл со стороны мировых центральных банков. Цикл снижения процентных ставок ФРС и уменьшение глобального доверия оказывают давление на доллар США. Политика текущей администрации США становится всё более агрессивной и непредсказуемой: вторжение в Венесуэлу, угрозы Ирану, желание заполучить Гренландию и агрессивный интерес к Канаде и другим странам. Рост геополитической напряжённости повышает спрос инвесторов на защитные активы, прежде всего на золото.

• •

  В 2025 году мировой рынок никеля находился под давлением структурного профицита, из-за чего цены на металл преимущественно снижались и находились вблизи многолетних минимумов. Перелом негативного тренда произошёл в декабре 2025 года из-за опасений ограничения поставок из Индонезии вследствие планов правительства страны сократить квоты на добычу. При этом сохраняются фундаментальные факторы, сдерживающие дальнейший рост цен на металл. Среди них — рост запасов, глобальный профицит и снижение промышленного спроса.

• •

  Росту цен на медь способствовали высокий спрос на металл в связи с переходом на альтернативные источники энергии, использование в электромобилях, дата-центрах для обучения моделей искусственного интеллекта, модернизация электросетей. Предложение металла сократилось из-за сбоев в поставках после аварий на рудниках в Индонезии и Конго, забастовок в Чили. Негативно повлияли и пошлины США на импорт меди.

• •

  Цены на платину показывают опережающий рост на фоне структурного дефицита предложения. Он образовался из-за падения добычи в ЮАР в результате инфраструктурных проблем, которые совпали по времени с сильным инвестиционным спросом (слитки, монеты, ETF). Рост цен на золото и серебро сформировал спекулятивный интерес к платине.

• •

  Сильный рост цен на палладий происходит в условиях пересмотра ожиданий по производству электромобилей и популярности гибридов. При этом палладий совмещает одновременно свойства как драгоценного, так и промышленного металла.

Согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, цены на золото, никель и медь продолжат расти, хоть и менее сильными темпами. Динамика цен на платину и палладий будет нейтральной.

В связи с ралли на рынках металлов мы смоделировали справедливую цену акций Полюса и ГМК Норникель, согласно нашей DCF-модели, в зависимости от дальнейшей динамики цен металлов и курса рубля.

Полюс

Золотодобывающая компания Полюс показывает сильные финансовые результаты. Благодаря операционной эффективности она остаётся одним из лидеров отрасли с добычей порядка 2,5 млн унций в год. Акции Полюса в среднесрочном горизонте могут рассматриваться как инструмент хеджирования от ослабления рубля: даже в случае прекращения роста цены золота это обеспечит увеличение рублёвой выручки. В долгосрочной перспективе инвестиционный тезис основан на фундаментальной переоценке бизнеса, драйвером которой станет двукратное увеличение производственных мощностей после ввода в эксплуатацию месторождения «Сухой Лог».

ГМК Норильский никель

Ралли в ценах на корзину металлов Норникеля во II полугодии 2025 и начале 2026 года улучшит финансовые показатели компании и может позволить выплатить дивиденды по итогам 9 месяцев 2026 года. Согласно нашей базовой модели, целевая цена ГМК Норникель составляет 179 руб. за акцию. Если цены на корзину металлов останутся без изменения, а курс USD/RUB вырастет до 90 руб., то потенциал роста акций составит 25%.

Взгляд А-Клуба

Потенциал роста акций Полюса и ГМК Норникель во многом определяется динамикой цен металлов и курсом национальной валюты. При этом сохраняются ключевые риски, связанные с макроэкономической и геополитической ситуацией — замедление мировой экономики и усиление санкционного давления. Эти риски могут полностью нивелировать положительный эффект от других факторов для ГМК Норникель, но их влияние на Полюс ограничено. Широкий диапазон возможных сценариев подчёркивает высокую волатильность и чувствительность акций к изменению внешних условий. Мы отмечаем недооценённость обоих эмитентов, отдавая предпочтения акциям Полюса.

Альфа-Инвестиции, на основе материала А-Клуба